Москва. 18 декабря. ИНТЕРФАКС - Второй год в России идет борьба за открытие или закрытие корпоративной информации, но ни одна из сторон этого противостояния так и не смогла одержать однозначной победы. В состоянии хрупкого равновесия, но не перемирия, оппоненты запасаются дополнительными инструментами, чтобы удержать линию обороны и, возможно, сдвинуть ее в свою пользу. К запуску готовятся и "суррогатные" решения.
Ровно год назад ни у кого не было сомнений, что в 2024 году дискуссия о допустимом уровне информационной закрытости эмитентов от своих акционеров и инвесторов продолжится, так как отказ от действовавшего с весны 2022 года моратория на раскрытие информации, закончился устроившим не всех компромиссом в виде правительственного постановления N1102 от 4 июля 2023 года. Этот документ позволил ряду компаний скрывать из-за санкционных угроз некоторые чувствительные сведения из специального перечня, но без возможности не публиковать баланс и отчет о финансовых результатах.
ТОЧЕЧНЫЕ ИСКЛЮЧЕНИЯ
Крупный бизнес в 2023 году пытался не допустить свертывания моратория на раскрытие информации, а затем, когда постановление N1102 все-таки вышло, откатить ситуацию назад, но эти усилия не увенчалось успехом - документ в неизмененном виде продолжает действовать до сих пор. Однако часть компаний нашла другой способ добиться желаемого - через получение точечных разрешений самостоятельно определять объем раскрытия корпоративной информации.
Перечень организаций, имеющих такое разрешение на основании президентских указов, за 2024 год расширился в 2,5 раза - с 46 до 118. В частности, он пополнился ПАО "НОВАТЭК" и его СПГ-проектами, ПАО "Сургутнефтегаз" и ПАО "Транснефть", его дочерними обществами, ПАО "Новороссийский морской торговый порт" (НМТП) и другими.
Аналогичная возможность доступна и экономически значимым организациям (ЭЗО), которых, согласно правительственному перечню, пока 14. Кроме того, весной 2024 года президент своим указом разрешил не раскрывать корпоративную информацию сторонам сделок из перечня под грифом ДСП.
ДВОЙНАЯ ЛИНИЯ ОБОРОНЫ: ПУБЛИЧНОЕ ПОРИЦАНИЕ
Учитывать меняющийся ландшафт раскрытия приходится противникам тотальной информационной тишины - Банку России и Минфину, которые весь уходящий год продолжали держать "оборону". Этим словом охарактеризовал дискуссию с бизнесом об уровне открытости эмитентов замминистра финансов Иван Чебесков.
Причем борьба идет не только за сохранение компромиссных, по мнению регулятора и финансово-экономического блока правительства РФ, правил раскрытия, но и за добросовестное соблюдение их эмитентами.
С последним бывают проблемы, поскольку компании иногда стремятся скрыть больше сведений, чем оговорено, объясняя это санкционными рисками. Весной уходящего года об этом рассказывала глава ЦБ Эльвира Набиуллина, по словам которой, эмитенты могут стараться раскрывать меньше информации, в том числе агрегированной финансовой информации, без которой инвесторам трудно составить представление о том, во что они вкладывают средства. Это чревато рисками инсайдерской торговли и дискредитацией института котировальных списков, отмечала глава ЦБ.
Регулятор совместно с Минфином намерен выпустить для компаний разъяснение, как и в какой части допустимо закрывать информацию. Но, главное, Банк России намерен бороться с практикой чрезмерной закрытости гласностью: демонстрировать инвесторам, что эмитент скрывает больше данных, чем ему разрешено. Для этого регулятор предложил ввести маркировку (обособление) ценных бумаг чрезмерно закрытых эмитентов, за исключением облигаций при наличии кредитных рейтингов от двух рейтинговых агентств. Обеспечивать такое обозначение будут биржи. Документ по состоянию на середину декабря находился на регистрации в Минюсте.
Это может помочь неопытным инвесторам отсеять бумаги с повышенными из-за неопределенности рисками, считает эксперт по фондовому рынку "БКС Мир инвестиций" Дмитрий Пучкарев.
Однако профессиональные участники рынка относятся к идее нейтрально. "Вероятно, такая маркировка будет являться для компаний дополнительным стимулом к тому, чтобы раскрывать о себе больше информации. При этом вряд ли это подстегнет их к резкому изменению своих подходов", - считает аналитик ИК "Велес Капитал" Артем Михайлин.
... И АЛЬТЕРНАТИВНЫЙ ИСТОЧНИК ДАННЫХ
Информационную диету, вероятно, российским инвесторам вынужденно придется соблюдать еще достаточно продолжительное время. По крайней мере, на это намекают действия ЦБ, который ведет обсуждение с рынком альтернативных возможностей предоставить заинтересованным лицам сведения о состоянии бизнеса эмитента, даже если он молчит об этом.
"Наверное, имеет смысл после практически трех лет санкций констатировать, что в настоящий момент времени мы не видим возможности полностью раскрыть для инвесторов информацию, как это было до 2022 года", - признал осенью 2024 года первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин. В этой ситуации, по его словам, стоит "пробовать создавать некие суррогатные решения, пусть и не идеальные, но минимального уровня достаточности и качества, которые позволяют заместить собой раскрытие информации". Таким суррогатом могли бы стать существующие в мировой практике инвестиционные рейтинги, когда оценивается, в том числе бизнес-модель компании, рост акционерного капитала, уровень корпоративного управления.
По задумке регулятора, функцию по созданию таких рейтингов могли бы взять на себя кредитные рейтинговые агентства. Они, впрочем, по словам первого зампреда ЦБ, очень осторожно к отнеслись к предложению: где-то увидели конфликт интересов, где-то отсутствие компетенций.
В свою очередь управляющая директор по корпоративным рейтингам "Эксперт РА" Гульназ Галиева, например, дала понять, что и существующий инструментарий, имеющийся в ее отрасли, позволяет решить проблему. "Восполнить недостаток публичной информации о компании уже давно позволяют пресс-релизы рейтинговых агентств. Нам компании предоставляют всю запрашиваемую информацию и все основные выводы, оказывающие влияние на кредитоспособность компании мы описываем в релизах", - считает
А вот профессиональные участники рынка считают задумку ЦБ недостаточно хорошим подходом, поскольку не каждый инвестор готов поверить чужой оценке конкретного бизнеса. "Как временное это решение приемлемо, но в принципе у нас на рынке все любят сами принимать инвестиционные решения на основе той информации, которая раскрывается, являясь равнодоступной для всех. И люди приходят к самым разным выводам, оценивая одну и ту же информацию", - говорил президент Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) Алексей Тимофеев.
Схожее опасение озвучивают и аналитики. "Идея использования инвестиционных рейтингов предполагает функционал, который уже предоставляют российские инвестдома, качественно улучшить ситуацию это вряд ли поможет. К тому же качество подобных оценок будет под вопросом с учетом того, что объем информации от компаний останется ограниченным", - считает Пучкарев из "БКС Мир инвестиций".
По словам Михайлина из "Велес Капитала", если введение рейтингов будет способствовать регулярному раскрытию необходимых метрик - это конечно будет являться позитивом для рынка. "При этом стоит отметить, что мы пока не до конца уверены в формате раскрытия информации, о котором идет речь", - говорит он.
ПРЯНИК ДЛЯ ПРОЗРАЧНЫХ КОМПАНИЙ
Но не только кнутом намерен действовать ЦБ РФ. Совестно с "Московской биржей" он планирует создать специальный индекс для компаний с лучшим уровнем раскрытия информации и соблюдением корпоративных стандартов. Цель инициативы - стимулировать компании к более открытому ведению бизнеса.
"Мы хотим поддерживать тех эмитентов, которые максимально соблюдают Кодекс корпоративного управления и раскрывают информацию в полном объеме", - говорил осенью журналистам Чистюхин. По его оценке, на попадание в этот индекс могли бы претендовать 15-20 эмитентов.
ПОЗИТИВНАЯ ОЦЕНКА РАСКРЫТИЯ
Однако в целом ситуация с прозрачностью российских компаний для инвесторов менялась в минувшем году к лучшему, рассказывают аналитики. "Уровень раскрытия информации в 2024 году улучшился по сравнению с 2023 годом - многие компании возобновили практику публикации квартальных результатов, операционных показателей. В целом объем коммуникации эмитентов с рынком и доступной инвесторам информации увеличился", - оценивает минувший год Пучкарев из "БКС Мир инвестиций".
"Мы видим, что ситуация с раскрытием меняется. Некоторые компании начали публиковать свою отчетность. Тем не менее, чаще всего это усеченная версия отчетности, например, без раскрываемых нот. Но большая часть компаний, все еще живет с закрытой отчетностью, законодательство им это позволяет", - рассказывает Галиева из "Эксперт РА".
Некоторые позитивные изменения в раскрытии информации у ряда эмитентов наблюдает и Михайлин "Велес Капитала". По его оценке, больше информации о себе стали раскрывать компании, завершившие процесс редомициляции. Тем не менее, аналитик подчеркивает, что уровень раскрытия, особенно у отдельных эмитентов, сильно отстает от уровней, наблюдавшихся до 2022 года.
"На уровень раскрытия влияет не столько отраслевая принадлежность, сколько санкционные риски и степень аффилированности с государством - многие компании с госучастием неохотно делятся информацией с рынком", - считает Пучкарев. По его оценке, в секторальном разрезе относительно закрытыми остаются банки ввиду законодательных ограничений, а также нефтегазовая отрасль и отдельные энергетические компании.
"В нефтегазовом секторе сильнее всего закрылся от инвесторов "Сургутнефтегаз". Сначала компания опубликовала отчет по РСБУ, где практически вся информация была скрыта, а последний квартальный отчет по РСБУ так и не был опубликован", - говорят аналитики ФГ "Финам". Они допускают, что уровень раскрытия сократит и "НОВАТЭК" из-за санкционного давления и указа президента, который позволил ему самостоятельно определять объем публикуемых данных.
"Однако в секторе есть и позитивные примеры. "Газпром" вернулся к раскрытию квартальной отчетности, а объем раскрываемой информации увеличился. Также более полную отчетность стал публиковать "ЛУКОЙЛ", - отмечают в "Финаме".
По оценке аналитиков, положительно выделяется сектор TMT (Технологии, медиа и телекоммуникации). "В ТМТ-секторе отчетность зачастую очень подробная и позволяющая получить хорошее представление о компании. Если чего-то в отчетности не хватает, то IR служба этих компаний может дать недостающую информацию для анализа. Конечно, не все компании - это открытые книги, так как этим могут воспользоваться их конкуренты, но в целом отчетность максимально приближена к стандартам США, которая является самым публичным рынком", - считают аналитики "Финама".
Они называют в этом секторе только одного эмитента, которого можно выделить - АФК "Система", у которой с 2022 года отчетность выходит "все скуднее и скуднее". А кому-то, как, например, "Делимобилю", на фоне жесткой денежно-кредитной политики и текущего уровня долговой нагрузки стоит перейти с полугодовой на ежеквартальную отчетность, полагают аналитики.