Рейтинговое агентство НКР снизило кредитный рейтинг АО «СУЭК» (далее — «СУЭК», «компания») с AA.ru до AA-.ru, прогноз изменён на неопределённый.
Резюме
- Снижение кредитного рейтинга СУЭК последовало за ухудшением оценок финансового профиля вследствие ослабления показателей долговой нагрузки и обслуживания долга, ликвидности, рентабельности.
- Установление неопределённого прогноза по кредитному рейтингу обусловлено неоднозначностью будущих оценок бизнес-профиля и финансового профиля СУЭК.
- Положительное влияние на оценку бизнес-профиля СУЭК оказывают сильные рыночные позиции компании, значительные запасы энергетического угля, широкая география продаж угольной продукции на мировом рынке.
- Оценку систематического риска бизнес-профиля сдерживают значительные колебания мировых цен на угольную продукцию.
- Агентство положительно оценивает развитый уровень корпоративного управления и стратегического планирования компании, а также долгосрочную положительную кредитную историю, в том числе на публичном долговом рынке.
- Оценка собственной кредитоспособности учитывает результаты сравнения СУЭК с рядом рейтингуемых НКР лиц с близким уровнем базовой оценки собственной кредитоспособности (peer-анализ).
Структура БОСК
Информация о рейтингуемом лице
АО «СУЭК» является одним из крупнейших производителей энергетического угля в России. Продукция компании реализуется как на внутреннем рынке, так и на экспортном направлении (преимущественно в странах Азиатско-Тихоокеанского региона).
Обоснование рейтингового действия
Факторы, определившие уровень БОСК: a+
Сильные рыночные позиции на фоне волатильных цен на угольную продукцию
СУЭК является крупным российским производителем энергетического угля и занимает значимые позиции по объёму запасов угля, производства и экспорта угольной продукции. По итогам 2023 года около 60% выручки компании было сформировано за счёт экспортных продаж угля, и значительные колебания мировых цен на уголь оказывают давление на оценку систематического риска.
Диверсифицированная структура покупателей и поставщиков положительно влияет на оценку специфического риска бизнес-профиля. Эмбарго на закупку российского угля, введённое Европейским союзом в августе 2022 года, привело к увеличению экспортных поставок в страны Азиатско-Тихоокеанского региона.
Максимальная оценка обеспеченности ресурсами обусловлена наличием у СУЭК запасов угля, достаточных для осуществления добычи на протяжении более чем 30 лет.
Низкая концентрация активов (доля выручки, приходящейся на ключевой актив, составляет 10% выручки) также оказывает позитивное влияние на оценку бизнес-профиля компании.
СУЭК предполагает сохранить объёмы продаж угля — около 105-110 млн тонн ежегодно. Существенных изменений клиентской базы угольных предприятий СУЭК также не ожидается.
Увеличение долговой нагрузки, снижение показателей ликвидности и рентабельности
Несмотря на снижение совокупного долга СУЭК на 20% в 2023 году долговая нагрузка компании выросла из-за падения OIBDA на 54%. Столь существенное уменьшение OIBDA прежде всего обусловлено снижением мировых цен на уголь в 2023 году после аномально высокого роста в 2022 году. На 31.12.2023 г. отношение совокупного долга к OIBDA выросло до 1,8 (годом ранее — 1,1), что, однако, является приемлемым уровнем долговой нагрузки, по мнению агентства.
В структуре долга на 31.12.2023 г. на кредиты приходится 75%, на облигации — 19%, на прочие обязательства — 6%. Задолженность в иностранной валюте формирует 23% совокупного долга, однако валютная выручка компании является естественным хеджем.
Снижение OIBDA, средств от операций до уплаты процентов (FFO) и свободного денежного потока до уплаты процентов (FCF) повлияло на сокращение запаса прочности по обслуживанию долга. В частности, покрытие совокупного объёма процентных расходов и краткосрочного долга за счёт денежных средств и FFO снизилось с 250% на 31.12.2022 г. до 98% на 31.12.2023 г., за счёт денежных средств и FCF — с 108% до 46%.
Операционная рентабельность заметно снизилась на фоне сокращения OIBDA, но остаётся выше среднего уровня согласно методологии НКР: 25% по итогам 2023 года (33% в 2021 году, 42% — в 2022). Эффективное управление операционными расходами и наличие валютной выручки при преимущественно рублёвых затратах позволяют компании поддерживать уровень рентабельности.
С учётом дополнительной ликвидности в виде открытых лимитов на 31.12.2023 г. денежные средства компании покрывали её текущие обязательства на 10% (годом ранее — 15%), за счёт ликвидных активов — на 80% (годом ранее — 85%).
Поддержку оценке финансового профиля оказало увеличение абсолютного размера и доли собственного капитала в структуре фондирования активов: на 31.12.2023 г. собственный капитал составлял около 46% активов (на 31.12.2022 г. — 39%).
Развитый уровень корпоративного управления и стратегического планирования
НКР считает акционерные риски СУЭК низкими и высоко оценивает качество корпоративного управления и стратегического планирования компании. СУЭК составляет консолидированную отчётность по МСФО, а также осуществляет финансовое моделирование прогнозных ключевых операционных и финансовых показателей.
СУЭК имеет долгосрочную положительную кредитную историю, в том числе на публичном долговом рынке.
Политика управления ликвидностью консервативна, основной объём денежных средств компании размещен в банках с высоким кредитным качеством.
Результаты применения модификаторов
Стресс-тестирование в условиях негативных рыночных тенденций (макрофинансовый стресс, негативные события в отрасли) не оказало существенного влияния на уровень БОСК компании.
По результатам peer-анализа НКР применило положительную корректировку в размере 1 уровня. Применение корректировки обусловлено лидирующими позициями СУЭК по объёмам добычи и реализации угля, высоким качеством реализуемого угля, приоритетностью перевозки угля по железной дороге в сравнении с прочими грузами, существенными размерами выручки и OIBDA в абсолютном выражении по сравнению с компаниями peer-группы.
Peer-анализ также учитывает высокое качество корпоративного управления компании. По мнению НКР, указанные факторы оказывают значительное положительное влияние на устойчивость финансовых и рыночных позиций СУЭК в среднесрочном периоде, но не в полной мере отражены в БОСК.
С учётом влияния модификаторов ОСК установлена на уровне aa-.ru.
Оценка внешнего влияния
НКР не учитывает вероятность экстраординарной поддержки СУЭК.
Кредитный рейтинг АО «СУЭК» установлен на уровне AA-.ru.
Факторы, способные привести к изменению рейтинга
К повышению кредитного рейтинга или улучшению прогноза могут привести снижение волатильности мировых цен на уголь; улучшение финансовых показателей компании, в том числе снижение долговой нагрузки, увеличение операционной прибыли, рост метрик рентабельности и ликвидности.
Кредитный рейтинг может быть снижен, или прогноз может быть ухудшен в случае существенного снижения экспортных и внутрироссийских продаж угля, дальнейшего ослабления финансовых метрик, снижения уровня корпоративного управления компании.
Регуляторное раскрытие
При присвоении кредитного рейтинга АО «СУЭК» использовались Методология присвоения кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации нефинансовым компаниям, Основные понятия, используемые обществом с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» в методологической и рейтинговой деятельности, и Оценка внешнего влияния при присвоении кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации. Кредитный рейтинг присвоен по национальной рейтинговой шкале.
Кредитный рейтинг АО «СУЭК» был впервые опубликован 20.12.2023 г.
Присвоение кредитного рейтинга и определение прогноза по кредитному рейтингу основываются на информации, предоставленной АО «СУЭК», а также на данных и материалах, взятых из публичных источников.
Фактов и событий, позволяющих усомниться в корректности и достоверности предоставленных данных, зафиксировано не было. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «СУЭК» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается не позднее одного года с даты публикации настоящего пресс-релиза.
НКР не оказывало АО «СУЭК» дополнительных услуг.
Конфликтов интересов в процессе присвоения кредитного рейтинга и определения прогноза по кредитному рейтингу АО «СУЭК» зафиксировано не было.
© 2024 ООО «НКР».
Ограничение ответственности
Все материалы, автором которых выступает общество с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» (далее — ООО «НКР»), являются интеллектуальной собственностью ООО «НКР» и/или его лицензиаров и защищены законом. Представленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет информация предназначена для использования исключительно в ознакомительных целях.
Вся информация о присвоенных ООО «НКР» кредитных рейтингах и/или прогнозах по кредитным рейтингам, предоставленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет, получена ООО «НКР» из источников, которые, по его мнению, являются точными и надёжными. ООО «НКР» не осуществляет проверку представленной информации и не несёт ответственности за достоверность и полноту информации, предоставленной контрагентами или связанными с ними третьими лицами.
ООО «НКР» не несёт ответственности за любые прямые, косвенные, частичные убытки, затраты, расходы, судебные издержки или иного рода убытки или расходы (включая недополученную прибыль) в связи с любым использованием информации, автором которой является ООО «НКР».
Любая информация, являющаяся мнением кредитного рейтингового агентства, включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, является актуальной на момент её публикации, не является гарантией получения прибыли и не служит призывом к действию, должна рассматриваться исключительно как рекомендация для достижения инвестиционных целей.
Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам отражают мнение ООО «НКР» относительно способности рейтингуемого лица исполнять принятые на себя финансовые обязательства (кредитоспособность, финансовая надёжность, финансовая устойчивость) и/или относительно кредитного риска его отдельных финансовых обязательств или финансовых инструментов рейтингуемого лица на момент публикации соответствующей информации.
Воспроизведение и распространение информации, автором которой является ООО «НКР», любым способом и в любой форме запрещено, кроме как с предварительного письменного согласия ООО «НКР» и с учётом согласованных им условий. Использование указанной информации в нарушение указанных требований запрещено.
Любая информация, размещённая на сайте ООО «НКР», включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, аналитические обзоры и материалы, методологии, запрещена к изменению, ранжированию.
Содержимое не может быть использовано для каких-либо незаконных или несанкционированных целей или целей, запрещённых законодательством Российской Федерации.
Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам доступны на официальном сайте ООО «НКР» в сети Интернет.
Ведущий рейтинговый аналитик:Нариман Тайкетаев nariman.taiketaev@ratings.ru
Контакты для СМИ:pr@ratings.ru+7 (495) 136-40-47
Ведущий рейтинговый аналитик:Нариман Тайкетаев nariman.taiketaev@ratings.ru
Структура рейтинга:
- Базовая ОСКa+
- Peer-анализ+1 уровень
- Стресс-тест—
- ОСКaa-.ru
- Внешнее влияние—
- Кредитный рейтингAA-.ru
- Прогнознеопределённый
Информация
о рейтингуемом лице: АО «СУЭК»
Контакты для СМИ:pr@ratings.ru+7 (495) 136-40-47