Стоимость акций калининградской МКПАО «Яндекс» и нидерландской Nebius — двух частей бывшего Yandex N.V. — сравнялась в середине декабря. Первые стоят 3253 рубля за штуку, а вторые — около $32 (примерно 3293 рубля). У инвесторов, которым не удалось обменять бумаги бывшего Yandex N.V. на российские, теперь есть повод для радости — они ищут способы вывода акций из России для продажи за рубежом
В противоположных направлениях
«Переезд» «Яндекса» из Нидерландов в Россию стал одним из самых ожидаемых российскими инвесторами событий последних двух лет. Вместо классического перевода всего бизнеса «Яндекс» пошел по пути разделения активов. Материнская нидерландская компания Yandex N.V. осталась под контролем основателя «Яндекса» Аркадия Воложа, а российские активы перешли консорциуму, в который в том числе вошли менеджеры компании и нефтяной компании «Лукойл», а также частные инвесторы.
Telegram-канал Forbes.Russia
Канал о бизнесе, финансах, экономике и стиле жизни
Сделать ставку на переезд компании в Россию и заработать на обмене акций Yandex N.V. на акции российской компании хотели многие. Но не у всех получилось. Новые владельцы российской компании разделили миноритариев на три группы, части миноритариев они показались несправедливыми.
Тем, кто покупал бумаги на Мосбирже и СПБ Бирже, их обменяли в пропорции 1:1 на акции новой компании. Тем же, кто покупал их за рубежом на внебиржевом рынке (торги акциями Yandex N.V. на Nasdaq были приостановлены в феврале 2022 года) и заводил в Россию, либо получили возможность продать их со скидкой более 70% к цене на Мосбирже, либо не получили вообще никакого предложения и остались с акциями нидерландской компании в России. Это вызвало волну недовольства среди инвесторов, было инициировано несколько коллективных исков к новым владельцам «Яндекса».
Рост и падение
До июня 2024 года в России продолжали торговаться акции Yandex N.V., а потом они были выведены с Московской биржи. Торги акциями российского МКПАО «Яндекс» начались на Мосбирже 24 июля 2024 года. С тех пор котировки упали почти на 40% — с 4542 рублей до 3253 рублей. Однако падение происходило на фоне резкого снижения всего российского фондового рынка.
Тем временем Yandex N.V., переименованный в Nebius, которому в наследство остались несколько стартапов в области искусственного интеллекта и дата-центр в Финляндии, к концу октября смог вернуться на Nasdaq. Стартовав с отметки в $14,29 после перерыва в два с половиной года, бумаги Nebius к середине декабря подорожали более чем вдвое, до $32. А на максимуме за этот период они стоили почти $37.
Таким образом, котировки акций бывшей материнской компании «Яндекса» и новой российской компании практически сравнялись, если пересчитать на рубли. Для сравнения, ценные бумаги Yandex N.V. на Мосбирже до начала «спецоперации»* на Украине в 2021 году достигали отметки 6000 рублей. На Nasdaq в 2021 году они стоили более $82.
По капитализации в долларовом эквиваленте обе компании также практически сравнялись из-за резкого ослабления рубля последних месяцев, отмечает ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. По данным Nasdaq, капитализация Nebius сегодня — $11,64 млрд. «Яндекс» стоит на Московской бирже 1,123 трлн рублей, или $11,96 млрд по курсу ЦБ.
«У обеих компаний примерно одинаковый потенциал, но Nebius торгуется в инфраструктуре, в которой любым хорошим бумагам обеспечен рост. На нашем рынке есть барьеры», — объясняет директор аналитического департамента «Цифра брокера» Ованес Оганисян.
Риск и стабильность
МКПАО «Яндекс» и Nebius сейчас представляют собой совершенно разные бизнесы, двигающиеся в противоположных направлениях, говорит аналитик ФГ «Финам» Леонид Делицын. У них разные бизнес-модели, и они работают на непересекающихся рынках. Nebius ухватился за потребность в вычислительных мощностях ИИ-стартапов, говорит Леонид Делицын. Поэтому компания решила построить GPU-кластеры в Париже и США и вложить в них в течение года не менее $1 млрд. Nebius уже смогла привлечь $700 млн международных инвестиций, в частности от Nvidia, которая периодически становится самой дорогой компанией мира.
Портфельный управляющий General Invest Татьяна Симонова отмечает, что с 2016 по 2024 год глобальный рынок генеративного искусственного интеллекта вырос на 33%, а до 2029 года может вырасти еще на 19%. Сопутствующий рынок услуг для этого сегмента растет еще более высокими темпами. «Таким образом, потенциально рынок, на который нацелен Nebius, конечно, намного масштабнее и, если можно так сказать, перспективнее, ведь речь идет о технологиях ИИ, ценность которых мы, возможно, еще не до конца понимаем», — говорит она.
В то же время это высококонкурентный рынок, где Nebius придется тягаться с гигантами Alphabet, IBM и Amazon, говорит она. Инвестиции в Nebius могут обеспечить большую доходность, чем инвестиции в «Яндекс», говорит аналитик «БКС Мир Инвестиций» Денис Буйволов. Но эти инвестиции сопряжены с большим риском. Это мнение разделяет и глава аналитики консалтинговой компании PFL Advisors Федор Наумов. «В долгосрочной перспективе Nebius имеет больший потенциал в абсолютных цифрах, но этот рост требует значительных инвестиций и времени», — говорит он.
В свою очередь российский «Яндекс» — это тот «Яндекс», к которому все привыкли, говорит портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Никита Зевакин. У него остались все ключевые активы: сервисы поиска, e-commerce, такси, доставки, рекламы. Это зрелая компания, и отдельные свои рынки, например рекламный, она уже переросла, говорит Леонид Делицын из «Финама». И наиболее перспективное направление для «Яндекса» — это электронная коммерция, считает аналитик.
«При этом у компании есть существенный потенциал роста на еще далеких от замедления рынках, а именно в финтехе, онлайн-коммерции, существенный потенциал роста и перспективы на рынке автономного транспорта (такси, грузоперевозки, доставка роботами-курьерами)», — добавляет Денис Буйволов из «БКС».
Кто в выигрыше
«Формально российские инвесторы, сохранившие акции Nebius Group, могли бы считать себя в выигрыше: с момента возобновления торгов на Nasdaq 21 октября 2024 года их акции выросли более чем в два раза. Однако воспользоваться этим ростом на практике сложно. Российские инвесторы из-за санкций и регуляторных ограничений часто не имеют доступа к Nasdaq, что делает продажу акций Nebius Group затруднительной», — говорит Федор Наумов из PFL Advisors.
Большинство инвесторов, кто не участвовал в обмене акций материнской компании «Яндекса» на российские, завели иностранные бумаги на счетах в российских депозитариях, говорит юрист NSP Глеб Бойко. При этом эти депозитарии имеют прямой выход на Euroclear и не используют в своей инфраструктуре подсанкционный Национальный расчетный депозитарий (НРД). Или же у этих депозитариев есть доступ к расчетам в Euroclear через так называемые дружественные страны — Армению или Казахстан.
«Соответственно, в большинстве случаев такие инвесторы имеют возможность вывести акции Nebius обратно в иностранный контур, завести на Nasdaq и продать», — говорит Бойко. Исключением из этого правила выступают брокеры, которые попали под недавние американские санкции 21 ноября.
Также российским инвесторам, у которых остались бумаги нидерландской Nebius, нужно иметь в виду, что если перевод бумаг планируется произвести через иностранного брокера, то не все такие брокеры готовы обслуживать клиентов из России, говорит ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. В то же время Мильчакова считает, что и инвесторы в российский «Яндекс» на горизонте года тоже могут заработать: по ее оценкам, потенциал роста этих бумаг составляет 40%.
* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.