ПАО «ГМК «Норильский никель», крупнейший в мире производитель палладия и высокосортного никеля, а также ведущий производитель платины и меди, представляет четырнадцатый обзор рынков никеля, меди и металлов платиновой группы (МПГ).
Полностью обзоры доступны на сайте «Норникеля».
Никель
В 2024 г. на рынке никеля третий год подряд был зафиксирован профицит, но, в отличие от прошлых лет, этот профицит пришелся на сектор высокосортного никеля, поскольку биржевые запасы металла с начала года выросли больше чем на 100 тыс. т, то есть более чем вдвое. Это произошло в основном за счет притока катодного никеля из КНР, произведенного на недавно запущенных мощностях. При этом, учитывая прочие внебиржевые запасы, фактический рост всех запасов никеля в 2024 г. может составить 150 тыс. т, причем аналогичные объемы, вероятно, будут накоплены и в 2025 г., что приведет к очередному году профицитного рынка.
На фоне этого цена никеля к середине 2024 г. упала до 15 500 долл. США/т. Несмотря на снижение процентной ставки ФРС США, масштабную монетарную поддержку ЦБ Китая, который представил самый значительный пакет мер стимулирования экономики с момента пандемии, и новости о производственных ограничениях на ряде проектов в Австралии, Индонезии и Новой Каледонии цена никеля продолжила оставаться под давлением и стабилизировалась в нижней границе диапазона в 15 500-16 000 долл. США/т на момент выпуска данного отчета.
Ожидается, что в 2024-2025 гг. на рынке никеля сохранится профицит на уровне 150 тыс. т Ni, который в основном будет сосредоточен в сегменте высокосортного никеля. Ввод в эксплуатацию новых мощностей в Индонезии для производства целого ряда никелевой продукции, включая ЧФН, конвертированный из ЧФН файнштейн, смешанный гидроксидный остаток (MHP), сульфат никеля и металлический никель, в сочетании с вводом новых проектов по выпуску катодного никеля в Китае будет сопровождаться устойчивым ростом спроса в секторах нержавеющей стали, сплавов и спецсталей, а также умеренным увеличением потребления в аккумуляторных батареях для электромобилей.
В целом, порядка 40% всех производителей никеля убыточно при текущей цене, поскольку стремительный рост предложения в Индонезии негативно влияет на проекты с высокой себестоимостью производства в других регионах, что может в дальнейшем позитивно повлиять на цену никеля. При этом, учитывая производственные риски в Индонезии (включая неопределенность с выдачей лицензий на добычу никелевой руды, снижение содержания никеля в ЧФН, постепенное истощение запасов высококачественной руды и возможный запрет на строительство новых предприятий по производству ЧФН) и ограничения в прочих странах, производство никеля потенциально может быть ниже наших ожиданий, тогда как стабильно высокий спрос со стороны сектора нержавеющей стали и сплавов может привести к еще большему потреблению никеля, вследствие чего рынок может перейти в состояние баланса.
Медь
После достижения пиковых значений в почти $11 000/т в мае цены на медь начали снижаться и достигли уровня около $9 000/т к концу ноября. Эта тенденция обусловлена множеством факторов, в том числе снижением опасений дефицита предложения, снижением инвестиционного спроса, неопределенностью роста спроса в Китае, а также продолжающейся деиндустриализацией Европы вместе с растущими опасениями торговых войн.
На рынке медных концентратов внимание по-прежнему сосредоточено на исторически низких значениях TC/RC. Несмотря на объявленное китайским объединением медных плавильных предприятий CSPT сокращение производства, фактическое сокращение еще не началось, в то время как плавильные мощности внутри страны расширяются. По оценкам, в следующем году будут введены в эксплуатацию новые плавильные заводы мощностью около 2 млн т, преимущественно в Китае, в то время как ожидается, что на рынок поступит только 0,6 млн т новых концентратов, при этом новая продукция будет поступать в основном из Африки и других не ключевых стран производителей, где производятся значительные инвестиции в добычу меди со стороны китайских компаний. Этот увеличивающийся разрыв между увеличением мощностей и увеличением добычи, вероятно, окажет дальнейшее негативное давление на значения TC/RC, создавая дополнительные проблемы для плавильных заводов. Спотовые значения TC продемонстрировали небольшое улучшение и в настоящее время составляют 10 долларов США за тонну. Бенчмарк ТС был установлен на уровне $21,25/т в 2025 г., но это не принесет значительного облегчения для отрасли, поскольку уровень безубыточности китайских металлургических заводов составляет около 40 долларов США/т, что потенциально может привести к закрытию менее эффективных перерабатывающих предприятий.
Перспективы спроса на рафинированную медь выглядят уязвимыми на фоне сокращения промышленного производства и продолжающегося два с половиной года пессимизма участников индекса деловой активности в Европе, а также неоднозначных прогнозов по экономике США. Между тем, экономические показатели Китая отражают неравномерный рост, а меры правительственного стимулирования ниже ожиданий рынка. Однако, по нашему мнению, китайское правительство сохраняет возможности для дальнейшей экономической поддержки в 2025 г., включая денежные вливания, налоговые льготы и списание долгов, направленные на поддержку строительного, промышленного сектора и сектора услуг. Положительным моментом является то, что спрос на медь в электросетях остается на высоком уровне, что обусловлено продолжающимися инвестициями в расширение электросетей и общим экономическим трендом на развитие секторов с высоким потреблением электроэнергии.
В целом мы ожидаем, что рынок будет в профиците в размере 200 тыс. т в 2024 г. и сбалансирован в 2025 г., поскольку рост спроса на медь, как ожидается, будет опережать рост мировой экономики в целом, благодаря ускоренному росту производства возобновляемой энергии и электрифицированного транспорта, а также продолжающейся тенденции к росту потребления электроэнергии на душу населения. Более того, глобальный сдвиг в сторону экономической регионализации, протекционизма и тенденция государственной политики по самообеспечению в важнейших отраслях с высоким использованием меди будут поддерживать спрос на медь в ближайшие годы. Хотя проблема огромного дефицита предложения в следующем десятилетии сохраняется, эти опасения ослабли в последнее время на фоне позитивных тенденций производства в Африке, вызванных значительными инвестициями со стороны Китая.
МПГ
С момента публикации нашего последнего выпуска цены на палладий, платину и родий продолжали следовать боковому тренду. По-видимому, для котировок МПГ это патовая ситуация, поскольку цена корзины МПГ нашла свою фундаментальную поддержку на текущих уровнях с точки зрения себестоимости производства, т.к. уже половина добычи МПГ в ЮАР убыточно на текущих ценах. В то же время рост цен стимулирует переработку накопленного лома отработанных автокатализаторов, что, в свою очередь, оказывает сдерживающее влияние на котировки.
Мы ожидаем, что спрос на палладий упадет на 6% в годовом исчислении в 2024 г. Ожидается, что рынок легковых автомобилей с ДВС сократится на 3% в годовом исчислении до 77,5 млн единиц. Несмотря на то, что замедление роста рыночной доли электромобилей благоприятствует гибридам и способствует увеличения спроса на палладий, агрессивная оптимизация удельного содержания МПГ со стороны автопроизводителей в Китае, Японии и США компенсирует этот позитивный эффект.
Ожидается, что производство палладия снизится на 1% в годовом исчислении в 2024 г. Из-за гораздо более быстрого, чем ожидалось, ремонта печи взвешенной плавки производство МПГ в РФ восстановится до уровня предыдущего года, в то время как объёмы вторичной переработки в мире, как ожидается, снизятся на 5% в годовом исчислении. Первичное производство только начало реагировать на недавнее падение цен на палладий: значительными сокращениями производства планируется в Северной Америке. При этом, дальнейшее сокращение добычи скорее всего произойдёт в Южной Африке.
Мы пересмотрели нашу предыдущую оценку дефицита рынка палладия на 2024 г. (без учета инвестиций) с 0,9 млн унций до почти сбалансированного состояния из-за более высокого объема производства в России и существенного пересмотра вниз спроса со стороны автопрома в связи с более низким, чем ожидалось, выпуском автомобилей и агрессивными программами оптимизации удельного содержания МПГ в автокатализаторах в Китае, Японии и США.
Мы ожидаем, что в 2025 г. рынок палладия останется сбалансированным, поскольку снижение добычи в Северной Америке и Южной Африке будет компенсировано восстановлением вторичной переработки автокатализаторов. В то же время общий спрос, как ожидается, будет стагнировать, если не произойдет значительного ускорения в качестве реакции на снижение процентных ставок в западном мире и меры поддержки экономики в Китае.
Спрос на платину также имеет тенденцию к снижению. Использование металла в автомобильной промышленности страдает от сокращения рынка дизельных авто и обратного замещения на палладий, поскольку некоторые автоконцерны уже полностью заменили платину палладием обратно. В то же время как спрос на платиновые ювелирные изделия также падает, особенно в Китае из-за длительной стагнации цены. Однако, это частично компенсируется ростом спроса на платину на 0,1 млн унций в прочих промышленных применениях. Между тем, развитие водородной экономики, похоже, запаздывает из-за проблем с оптимизацией затрат. Все это приведет к падению спроса на платину на 3% в годовом исчислении в 2024 г.
Ожидается, что производство платины в этом году останется на прежнем уровне, поскольку объемы производства аффинированной платины в Южной Африке превысят падающие объемы добычи в результате мер производителей по сокращению объемов незавершенного производства.
Соответственно, мы сохраняем свою оценку относительно сбалансированного состояния рынка платины в этом году.
Ожидается, что в 2025 г. рынок платины останется практически сбалансированным, с небольшим дефицитом 0,2 млн унций. Ожидается, что добыча в Южной Африке будет следовать тенденции к снижению на фоне сокращения маржинальности рудников, что будет компенсировать падение спроса на металл.
В долгосрочной перспективе ожидается сохранение стабильного паритета цен на палладий и платину, поскольку взаимозамещение в автокатализаторах будет сдерживать разницу цен двух металлов, однако в абсолютных значениях цена корзины МПГ будет зависеть от масштабов оптимизации производства в Южной Африке.
Обзор НИОКР Центра Палладиевых Технологий Норникеля представлен в полной версии отчета Quintessentially PGMs. Он включает в себя развитие использования палладия в традиционных сферах применения МПГ, а также зеленых и высокотехнологичных отраслях.
Скачать полную версию 354.95 КБ