Минфин заместил суверенные евробонды, номинированные в долларах и евро, российскими облигациями. Рынок давно ждал этого события, поскольку появление замещающих бондов Минфина позволит определять справедливую цену всех облигаций этой категории. Что нужно знать о новых бумагах?
Минфин 6 декабря сообщил о том, что завершилось замещение суверенных евробондов. Облигации, которые номинировались в долларах и евро и были выпущены по международному праву, трансформировались в российские внутренние облигации. Их номинал остается валютным, но выпускаются они по российскому законодательству, а выплаты будут перечисляться инвесторам в рублях.
Всего Минфин заместил суверенные облигации из 13 выпусков на сумму, эквивалентную $20,8 млрд по номиналу, с учетом амортизации. Это 64,2% от номинального объема всех оригинальных выпусков. При этом остались незамещенными бумаги на $11,6 млрд. Их инвесторы по каким-то причинам не стали участвовать замещении. Наименьший объем замещения — в трех длинных выпусках со сроком обращения до 2042, 2043 и 2047 годов. В них доля бондов, замененных локальными бумагами, составила 40,6%, 46,7% и 37,9% соответственно.
Как пояснили в пресс-службе Минфина, участие в замещении евробондов было добровольным. И держатели оставшихся облигаций либо не пожелали участвовать в процедуре, либо не предоставили необходимые документы, либо бумаги в период приема оферт находились под обременением.
Новый индикатор
Замещающие облигации появились на российском рынке в 2022 году после того, как российские эмитенты стали испытывать сложности с исполнением обязательств по евробондам. Это было связано с санкциями, которые были введены в отношении России в ответ на «спецоперацию»* на Украине.
Первым замещающие облигации выпустил «Газпром», и затем сформировался целый сегмент корпоративных замещающих бондов. Однако рынок ждал замещения государственных бумаг. Это произошло только сейчас.
Чтобы провести процедуру, пришлось вносить изменения в налоговое законодательство. В целях борьбы со спекулянтами, держателей разделили на две категории: тех, кто покупал евробонды до 1 марта 2022 года и тех, кто после этой даты. Первая категория инвесторов сохранила льготу долгосрочного владения ценной бумагой, сможет зачесть расходы на покупку бумаг при уплате налогов, а курсовая разница налогом не облагается. Вторая категория лишена всех этих преференций. Об этом Forbes подробно писал ранее.
Telegram-канал Forbes.Russia
Канал о бизнесе, финансах, экономике и стиле жизни
Так или иначе, к 2024 году на рынке сформировался достаточно обширный сегмент корпоративных замещающих облигаций, однако участники ждали именно локальных суверенных бондов. Поскольку для формирования полноценного «замещающего» сегмента нужна была кривая доходности суверенных облигаций — то есть представление об уровне ставок по ним в зависимости от срока погашения, говорит руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам» Алексей Ковалев.
По словам Ковалева, появление замещающих бумаг Минфина будет способствовать более точному определению цен, а инвесторы получат возможность проводить сделки, ориентируясь на разницу цен между корпоративными и суверенными облигациями. Кроме того, появление государственных замещенных облигаций поможет повысить ликвидность в этом сегменте долговых бумаг, считает начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев.
Директор аналитического департамента «Цифра брокер» Ованес Оганисян напоминает, что замещенные евробонды сохраняют свой номинал в долларах и евро, что означает появление на российском рынке дополнительного безрискового инструмента, привязанного к валюте.
Под навесом
Инвесторам, которые рассматривают покупки суверенные замещающих облигаций, нужно учитывать, что сейчас на рынке возможен переизбыток предложения. Это происходит потому, что инвесторы, которые приобретали облигации Минфина за рубежом, сейчас стремятся их продать и зафиксировать прибыль, говорит эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Евгений Миронюк. Эти инвесторы сейчас могут получить двузначную доходность по бондам, даже с учетом отсутствия налоговых льгот.
При этом большого спроса на замещающие бумаги на торгах может и не быть. Это связано с номиналом еврооблигаций, говорит Алексей Ковалев из «Финама». Если принимать во внимание, что значительную долю на торгах облигациями имеют розничные инвесторы (35,8%), то им могут быть интересны только два выпуска — Rus-28 и Rus-30 из-за низкого номинала ($1000). У остальных выпусков номинал таков, что отсекает массовых розничных инвесторов — $200 000 или €100 000, говорит Алексей Ковалев.
В итоге «навес» продавцов будет существенным, и такая ситуация пока будет давить на цены в сегменте замещающих облигаций, резюмирует портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Артем Привалов.