На прошлой неделе на глобальных рынках началось достаточно серьезное падение акций технологических компаний. Наиболее негативные результаты показали Intel, NVIDIA, которые потянули за собой ряд других производителей, в том числе и поставщиков оборудования (Tokyo Electron, ASML и т.д.).
Что же произошло? Мы наблюдаем системный кризис на рынке технологического сектора, системный кризис на рынке полупроводников или что-то еще?
Судя по всему, мы имеем дело со своего рода «идеальным штормом», где ситуативные факторы наложились на ряд долгосрочных трендов, о которых говорили эксперты ИМЭМО еще в конце 2022−2023 гг. После пандемии цифровой рынок находится в стадии легкого охлаждения. Мы это увидели по довольно серьезному всплеску увольнений, который произошел за последние полтора года в крупных компаниях цифрового сектора — Amazon, Microsoft и др. С другой стороны, повышенный, хаотичный спрос на электронные устройства, который мы наблюдали в условиях пандемии, закончился, поскольку на руках у потребителей оказались довольно большие запасы техники. В этой связи провал спроса был предсказуем.
Кроме того, налицо более долгосрочные факторы, такие как нереализованный потенциал искусственного интеллекта, о чем говорят буквально все обозреватели. Инвесторы, держатели бумаг считали, что ИИ позволит очень быстро трансформировать различные области общественной жизни. Однако этого не произошло, что и повлияло на рынок акций и вообще ценных бумаг (особенно связанных с технологическим сектором). Скорее всего, полномасштабного внедрения ИИ не произойдет в течение ближайшего десятилетия, а то и более. ИИ-технологии сами по себе еще не готовы к реализации своего инновационного трансформационного потенциала. Сегодня имеется некоторое разочарование рынка, и даже говорят об искусственном пузыре на ИИ-рынке.
Вышеперечисленные события не были бы столь трагичными (по большому счету, все это уже не новости для рынка), если бы не возникли еще некоторые обстоятельства.
Во-первых, триггером для снижения стоимости акций послужил технологический фактор, в частности — негативный отчет Intel. Было понятно уже давно, что с этим «замечательным гигантом» что-то не так — он отстал по внедрению передовых техпроцессов, что началось не вчера и даже не 10 лет назад, а тогда, когда Intel проспала революцию мобильных устройств, а также специализированных чипов для искусственного интеллекта. Сегодня же обнаружены проблемы в области эффективности компании, в которой, с одной стороны, происходит самая крупная, по словам ее руководства, реструктуризация с 1970-х гг., а с другой стороны, наблюдаются проблемы с процессорами (технические сбои, деградация материала, окисление). Все это привело к серьезным проседаниям на рынке, что потянуло за собой и акции других компаний. Кроме того, у другого технологического гиганта — NVIDIA — из-за, как заявляется, некоторых ошибок в проектировании откладывается новая поставка ИИ-чипов на рынок. Это также добавило этому хаосу дополнительных новостей.
Во-вторых, с точки зрения макроэкономики все также довольно предсказуемо. Дело в том, что по рынку был нанесен двойной удар. С одной стороны, по экономике США пришли неприятные данные (особенно по росту безработицы). Даже Пол Кругман, известный экономист, в своей недавней колонке в The New York Times заявил об очень высоком риске предрецессионного состояния США. Он описал эту ситуацию и призвал ФРC к немедленным действиям на ближайшем сентябрьском заседании. В свою очередь появились и негативные известия из Японии, где центральный банк повысил ставку практически в два раза, что также обрушило рынок.
Речь идёт о действительно крупных ситуативных явлениях, которые всколыхнули давние опасения рынка. Вместе с тем самая большая проблема заключается не в том, что у кого-то отложился выпуск чипов, выявились какие-то технические проблемы с их функционированием и так далее, а в том, будет ли рецессия в США, или же на уровне как минимум развитых экономик. В целом от этого будет зависеть спрос на потребительские устройства, спрос на новые серверные мощности и спрос на микроэлектронику.
То, что спрос будет гораздо более сильным, чем по другим отраслям, здесь ни у кого сомнений не возникает. Потому что цифровизация все равно идет, она никуда не денется, а это значит, что чипы будут востребованы. Однако поскольку сам сектор за последние несколько лет, особенно начиная с этих всех полупроводниковых конфликтов и борьбы за локализацию передовых мощностей, сильно «передут» с точки зрения капитализации, и теперь он уже догоняет такой же полупузырь на рынке цифровых компаний. Понятно, что все это вместе может привести к довольно болезненным последствиям для рынка акций.
Вместе с тем говорить о масштабном кризисе, который утопит полупроводниковую отрасль, или говорить о том, что она капитально переоценена, все-таки нельзя. Сейчас мы наблюдаем процесс, который может быть болезненным, но какого-то смертельного удара не нанесет. Он, возможно, в самом худшем сценарии приведет (также как у Intel) к определенной реструктуризации. Возможно, будут какие-то подвижки в части разработок новых ИИ-систем и т.д. Бизнес может скорректировать свои планы. Но развитие мировой экономики всё равно так или иначе завязано на полупроводниках и цифровых технологиях, и никуда от этого в ближайшие десятилетия не деться. Поэтому, скорее всего, даже если начнётся серьёзная рецессия, это направление выйдет без потерь. Тем более, есть глубокая уверенность, что, если там случится что-то совсем плохое (что крайне маловероятно), в любом случае государство придет на помощь, потому что полупроводниковые технологии и в США, и в Японии, и в других странах рассматриваются как абсолютный приоритет, и денег на этот сектор, никто не пожалеет.