Все больше российских компаний предпочитают цифровые финансовые активы (ЦФА) обычным облигациям. Со времен первых пилотных выпусков ЦФА в июле 2022 г. этот рынок вырос до 176 млрд руб. Однако это не связано с более простым законодательным регулированием ЦФА - для их дальнейшего развития необходима гармонизация налогового регулирования ЦФА и инструментов классического рынка.
17 июля 2024 г. пресс-служба АО "Альфа-Банк" сообщила, что ООО "Рестор" (сеть фирменных магазинов restore:) и строительная компания "Легенда" (Legenda) выпустили ЦФА на платформе "Альфы" "А-Токен". Объем эмиссии составил 700 тыс. ЦФА стоимостью 700 млн руб. и 1 млн ЦФА общей стоимостью 1 млрд руб. - для каждой из компаний соответственно. Для restore: это уже второй выпуск ЦФА на платформе "Альфы".
Директор по стратегии АО "ИК "Финам" Ярослав Кабаков отметил, что все больше компаний предпочитают выпускать цифровые финансовые активы.
"Это быстрее, чем выпускать облигации, и занимает от двух до четырех недель против нескольких месяцев. При этом ЦФА доступны широкому кругу инвесторов из-за меньших сумм", - рассказал Ярослав Кабаков.
С Ярославом Кабаковым согласен руководитель направления аналитики коммуникационного агентства "Информационно-аналитический центр" (iTrend) Владимир Шабалин. Он обратил внимание, что выпускать ЦФА дешевле, чем облигации, и их можно выпускать на короткий срок, от месяца до года. "Это может позволить компаниям использовать ЦФА чтобы, например, закрыть кассовый разрыв", - пояснил он.
Директор по продуктам ООО "Атомайз" (разработчик платформы по токенизации промышленных активов Atomyze) Павел Сидоркин отметил, что краткосрочные инвестиции - это свободная ниша на российском рынке, и значительная часть выпусков ЦФА приходится на краткосрочный "цифровой долг", продукты секьюритизации, В2В-финансирование и др.
"Выпуск цифровых активов происходит не вместо облигаций, а параллельно ему. ЦФА - это возможность токенизировать, секьюризировать и упаковать любой актив, будь то услуга, товар, работа или недвижимость, в цифровой вид. Токенизация дает возможность упростить и формализовать процедуру перехода/уступки прав, прописать в смарт-контрактах права и обязанности сторон и др., то есть дает больше возможностей структуризации отношений между контрагентами", - отметил начальник аналитического отдела АО "ИК "Риком-траст" Олег Абелев.
"ЦФА можно привязать к стоимости реального актива, как это сделало ООО "Джипиэф инвестментс", "дочка" ПАО "ГМК "Норильский никель", привязав их стоимость к цене золота, палладия, платины, меди и никеля, или ПАО "ГК Самолет", привязав ЦФА к стоимости реальной квартиры. В случае с корпоративными облигациями доход по ним был бы фиксирован, причем при текущей денежно-кредитной политике Банка России он был бы невыгоден для эмитента выпуска корпоративных облигаций. А привязав стоимость ЦФА к реальному активу, который добывает, производит и реализует компания на внутреннем или внешнем рынке, она страхует себя от падения стоимости ее основного товара или сырья и, как следствие, снижения выручки. А инвестор получает возможность получить больший доход, чем по облигациям, так как он в таком случае не будет фиксирован", - рассказал аналитик Freedom Finance Group Владимир Чернов.
Руководитель ООО "Налоги и киберправо" Николай Андреев обратил внимание, что российские облигации сравнительно легко выпустить, но трудно реализовать в богатых регионах со свободными средствами, которые в основном недружественные. "Выпустить ЦФА сравнительно непросто, но санкции в отношении операций с ними применить сложнее. Это делает ЦФА очень интересным инвестиционным инструментом", - отметил Николай Андреев.
Закон суров, но это закон
"ЦФА востребованы рынком, и поэтому в 2020 г. был принят Федеральный закон "О цифровых финансовых активах", - отметил основатель компании Future Legal Павел Катков.
Законодатели заговорили о рынке ЦФА относительно недавно. 22 июля 2020 г. Госдума приняла закон №259-ФЗ "О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ". Первые биржи ЦФА появились в 2022 г., когда в закон о ЦФА были внесены уточнения, позволяющие использовать операторам информационных систем номинальные счета, что упростило механику расчетов на платформе, а осенью 2024 г. Госдума примет законы, которые введут в правовое поле применение ЦФА для трансграничных расчетов.
Павел Сидоркин отметил, что законодательную основу цифровых активов составляет закон о краудфандинге, закон о ЦФА, закон о национальной платежной системе, а также нормативные правовые акты Банка России.
"Регулирование ЦФА в российском праве далеко не мягкое: есть закон о ЦФА более чем на 100 страниц, закон об инвестиционных платформах, множество положений в Налоговом кодексе, плюс акты Центрального банка. Регулирование очень сложное и не всегда позволяющее работать с зарубежьем и с инвесторами. В связи с этим я полагаю, что для упрощения обхода санкций потребуется упрощать регулирование, разрешать платежи с иностранными контрагентами путем применения криптовалют. Иного пути нет", - рассказал Николай Андреев.
Что день грядущий нам готовит
"Рынок начинает масштабироваться, - отметил Павел Сидоркин. - В 2024 г. возможен кратный рост по отношению к 2023 г., если будет снят ключевой барьер, касающийся налогового учета ЦФА у эмитентов. Необходимо "налоговое выравнивание" или гармонизация налогового регулирования ЦФА и инструментов классического рынка - важно разрешить эмитентам учитывать финансовый результат ЦФА в составе общей налоговой базы. Решение одного этого вопроса позволит "распаковать" огромный потенциал ЦФА. Это сделает ЦФА экономически интересными для крупных эмитентов, в этом случае объем рынка ЦФА может достичь триллиона в перспективе от года до трех лет".
С Павлом Сидоркиным согласен и Владимир Чернов. По его мнению ЦФА в России будут развиваться так же, как и во всем мире, где Центральные банки разрабатывают и внедряют финансовые инструменты по аналогии с технологией блокчейн.
"Что касается России, то, кроме отслеживания движения денежных средств, для нее важное значение имеет возможность международных расчетов, то есть создание дополнительной инфраструктуры для них, не зависящей от внешних факторов", - рассказал Владимир Чернов.
"Прогнозы показывают, что рынок ЦФА будет значительно расти. Ожидается, что к 2027 г. суммарный объем выпуска ЦФА достигнет 1 трлн руб. В ближайшие годы можно ожидать увеличение числа лицензированных операторов, рост ликвидности и приток как квалифицированных, так и неквалифицированных инвесторов. Возможно расширение применения ЦФА для внешнеэкономических расчетов, что поможет обходить санкции и улучшить экономический климат. Также увеличится диверсификация активов, предлагаемых в формате ЦФА, что привлечет новых инвесторов", - заключил Ярослав Кабаков.