Андрей Кадомцев, политолог
Председатель ФРС США Джером Пауэлл заявил, что в возглавляемом им ведомстве «…признали невозможность дальнейшего заимствования и увеличение госдолга».
Об этом Пауэлл рассказал в ходе выступления на форуме в Синтре, организованном Европейским центральным банком. «Путь, по которому мы идем, неприемлем, это не вызывает сомнений». Пауэлл убежден, что американским властям «…нужно что-то предпринимать, и лучше сделать это раньше, чем позже».[i] По данным, которые приводит Lenta.ru, обслуживание госдолга США уже обходится в сумму в 2 процента ВВП. За полгода, с октября 2023 по апрель 2024 года, платежи по гособлигациям достигли 601 млрд. долларов. При этом военный бюджет Америки составляет 576 млрд. долларов.
Следует также отметить, что если прежде почти нулевые процентные ставки делали накопление больших долгов относительно безопасным, то в последние пару лет ставки существенно выросли. Между тем, отмечал в мае The Economist, за последние 12 месяцев федеральное правительство США потратило на 2 трлн. долларов (7,2 процента ВВП) больше, чем собрало налогов, если исключить фактор сезонности. Согласно данным Bank of America, за время нахождения у власти президента Байдена, госдолг Соединенных Штатов увеличился на семь триллионов долларов.
Пауэлл выступает с предупреждениями уже не в первый раз. В начале года председатель ФРС заявил, что политикам «вероятно, пора - или уже пора» - начать решать проблему «неустойчивого» подхода к заимствованиям. Бывший министр финансов США Роберт Рубин заявил в январе, что страна находится в «ужасном положении» с точки зрения дефицита. Весной главный исполнительный директор BlackRock Inc. Ларри Финк констатировал, что ситуация с государственным долгом США «более острая, чем я когда-либо мог припомнить». По мнению бывшего главного экономиста МВФ Кеннета Рогоффа, хотя точный «верхний предел» безопасного наращивания долга неизвестен, при дальнейшем росте заимствований будут возникать проблемы. При этом, Рогофф опасается, что предвыборные планы и Байдена, и Трампа, угрожают повысить объемы долга США до опасного уровня, поскольку политики в Вашингтоне не понимают, что эра сверхнизких процентных ставок больше не вернется.[ii]
В 2017 году Дональд Трамп ввел широкие налоговые льготы для бизнеса. В 2025 году тому, кто придет в Белый дом, предстоит принять решение, продлевать ли эти льготы дальше. Причем отдавая себе отчет, что положительное решение еще сильнее усугубит бюджетные и долговые проблемы Америки. В начале апреля, Бюджетное управление Конгресса США (Congressional Budget Office - CBO) в своем прогнозе предупредило, что долг федерального правительства США может вырасти с 97 процентов ВВП в 2023 году до 116 процентов к 2034 году – что даже больше, чем во время Второй мировой войны.
Причем, по мнению скептиков, уже опубликованные прогнозы Бюджетного управления Конгрессаоснованы на оптимистичных допущениях – от размера налоговых поступлений до расходов на оборону и процентных ставок. Так, там полагают, что рост ВВП США в ближайшие годы не будет опускаться ниже отметки в 2 процента, а инфляцию удастся вернуть к целевому уровню ФРС, который также составляет 2 процента. В таком случае, процентные ставки также пойдут вниз относительно текущих показателей. Однако, если принять во внимание текущие прогнозы рынка по динамике процентных ставок в ближайшие годы, то соотношение долга к ВВП грозит вырасти до более чем 120 процентов к 2034 году.
В начале апреля, эксперты агентства Bloomberg провели «миллион симуляций возможной будущей траектории» динамики госдолга США. В 88 процентах случаев результаты показали, что соотношение американского долга к ВВП находится на «неустойчивом пути» - это определяется как рост в течение следующего десятилетия. Прогнозная модель Bloomberg Economics базируется на рыночных оценках динамики процентных ставок в ближайшие годы, а также на данных о сроках погашения гособлигаций. При сохранении всех остальных предположений, используемых в прогнозах, долг в 2034 году составит 123 процента ВВП. А в худшем же случае соотношение долга к ВВП в 2034 году превысит 139 процентов, что означает, что в 2034 году у США будет более высокий уровень долга, чем у переживающей кризис Италии в прошлом году. Долг на таком уровне также означает, что расходы на его обслуживание превысят 5,4 процента американского ВВП - более чем в 1,5 раза больше, чем власти США потратили на военные цели в 2023 году, и сопоставимы со всем бюджетом социального обеспечения. Если же допустить, как делает сейчас большинство в Вашингтоне, что Трамп будет избран и претворит в жизнь свои планы по сокращению налогов, то долговое бремя станет еще выше.[iii]
По мнению The Economist, у проблемы растущего американского госдолга есть три наиболее вероятных решения. Наименее болезненным является вариант, основанный, по сути, на «удачном стечении обстоятельств». В этом случае, инфляция оказывается побеждена, а реальные процентные ставки снизятся с нынешних максимумов. Еще одним источником «удачи» мог бы стать рост производительности труда. Если она резко возрастет, скажем, благодаря искусственному интеллекту, Америка также сможет преодолеть свое долговое бремя. Однако такой сценарий ставит Вашингтон в зависимость от обстоятельств, далеко не все из которых поддаются достоверному прогнозированию, тем более - целенаправленному регулированию. В итоге он почти невероятен.
Кардинально решить проблему размеров и динамики государственного долга власти США могут лишь путем сокращения бюджетных расходов. По оценкам МВФ, чтобы стабилизировать свои долги к 2029 году, Америке придется сократить расходы, исключая проценты по долгам, или повысить налоги на 4 процента ВВП. Подобная корректировка уже проводилась в 1989-2000 годах. Однако то было время сокращения военных расходов после окончания «холодной войны», увеличения доли рабочей силы в общей численности населения, а также роста зарплат, смягчавшего недовольство повышением налогов. Но сегодня международные кризисы и растущая глобальная напряженность, и, добавим от себя, отчаянные попытки сохранить положение державы-гегемона, подталкивают Вашингтон к увеличению военных расходов; а доля трудоспособного населения снижается.
Кроме того, в этом случае Вашингтон столкнется с фундаментальной политической проблемой – какие расходы урезать? По каким критериям сокращать те или иные направления бюджетного финансирования? Реализация подобных планов потребует действий со стороны Конгресса, который, между тем, непримиримо разделен по партийному признаку. Республиканцы, контролирующие на сегодня Палату представителей, выступают за глубокое сокращение расходов с целью уменьшить раздувающийся дефицит. Причем, по мнению критиков, избегают четких формулировок, что именно они собираются сократить. Демократы же, пока сохраняющие контроль над Сенатом, утверждают, что расходы в меньшей степени способствуют ухудшению долговой устойчивости, а ключевыми факторами являются процентные ставки и налоговые поступления. При этом, учитывая предвыборный период, пока ни одна из сторон не выступает за сокращение льгот, предоставляемых основными программами социального обеспечения.
В таком случае, на горизонте появляется третий вариант: заставить платить кредиторов. По мнению The Economist, рынки никогда не вынудят Америку объявить дефолт, потому что ФРС может выступать в качестве покупателя гособлигаций последней инстанции. Однако фискальные послабления способны привести к инфляции, а это означает, что держатели облигаций и владельцы сбережений понесут большие потери в реальном выражении. Белый дом может попытаться установить политический контроль над ФРС, и потребовать понизить ставку. Такие планы приписывают Трампу. Если ставки будут искусственно занижаться, и сочетаться с растущим дефицитом бюджета, инфляция резко возрастет. Если ФРС сохранит независимость, то сыграть негативную роль может Конгресс – поддавшись искушению вовсе отменить потолок государственного долга. Наконец, если в ответ на рост процентных ставок правительство будет занимать еще больше, чтобы обслуживать свои долги - как делает сейчас Байден, то жесткая денежная политика может не сдерживать инфляцию, а, напротив, раскручивать ее. Возникнет порочный круг, который давно известен странам Латинской Америки и который, по мнению критиков, уже запущен в Соединенных Штатах.
По мнению западных оптимистов, долговой кризис в США пока «очень трудно себе представить». Доллар, хотя и сокращается в мировых расчетах, все еще остается мировой резервной валютой. При этом дефолт по долговым обязательствам, номинированным в собственной валюте – слишком рискованный шаг, не имеющий и особого экономического смысла. Всегда «проще» и безопаснее «допечатать новых денег» на погашение гособлигаций. Однако такая политика, как было отмечено выше, сулит разгон инфляции на долгие годы. Инфляция, в свою очередь, серьезно вредит национальной экономике, а также подрывает доверие к надежности американского госдолга – что ведет к дальнейшему росту стоимости заимствований для государства.
Падение доверие к бумагам правительства США бьет и по роли доллара в качестве главной резервной валюты. Между тем, мир не стоит на месте. Россия, Китай и другие страны мирового большинства наносят по позициям доллара один удар за другим, всё чаще отказываясь использовать американскую валюту в торговых расчетах, трансграничном финансировании и валютных резервах. По данным Bloomberg, доля иностранных покупателей на рынке казначейских облигаций США неуклонно сокращается, ставя вопрос и о тех пределах, до которых внутренние американские инвесторы готовы и дальше выкупать постоянно растущие объемы федерального долга.
Нынешняя расточительность Вашингтона не может продолжаться вечно - в какой-то момент процентные расходы вырастут до уровня, когда падение доверия инвесторов можно будет предотвратить лишь самыми радикальными методами. Как замечает Герберт Стайн, глава Совета экономических консультантов при президенте США в 1970-х годах, «если что-то не может продолжаться вечно, оно прекращается». Сейчас все выглядит так, что выбирая между «ужасным концом» и «ужасом без конца», в Вашингтоне всегда выберут второе. Вопрос в том, сколько еще подобную дилемму согласятся терпеть кредиторы Америки?
Мнение автора может не совпадать с позицией редакции