Благодаря поддерживаемому государством буму IPO растет количество небольших компаний, желающих привлечь средства частных инвесторов. Одна из них — микрофинансовая компания «Займер», которая выйдет на биржу в апреле этого года. Время удачное — рынок микрозаймов растет после 2022 года, и частные инвесторы активно скупают новые размещения. А стоит ли?
Что такое «Займер»
Микрофинансовая компания (МФК) «Займер» планирует провести первичное предложение акций на Московской бирже в апреле 2024 года. Единственный на данный момент владелец «Займера» бизнесмен Сергей Седов предложит на открытом рынке акции на сумму около 3 млрд рублей.
Сам «Займер» не нуждается в привлечении финансирования, первичное размещение необходимо, чтобы акционер получил денежные средства, поясняет генеральный директор микрофинансовой компании Роман Макаров. Седов сохранит преобладающую долю в капитале и смотрит на компанию как на свой главный актив, говорит Макаров. Цель — получить средства на M&A-сделки и создать систему мотиваций менеджмента с помощью акций.
Стоимость компании на рынке управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрий Грицкевич оценивает в 33–37 млрд рублей. По оценке аналитиков Альфа-банка Евгения Кипниса и Олеси Воробьевой, справедливая рыночная стоимость «Займера» — 37,6–43,2 млрд рублей.
Компания — лидер рынка микрокредитов. «Займер» по итогам первого полугодия 2023 года занимает первое место по объему их выдачи в ренкинге МФО рейтингового агентства «Эксперт РА». Для сравнения, МФО «КарМани», уже разместившая свои акции на бирже, находится на 19-м месте.
Растущий рынок
Для рынка микрозаймов в России золотое время началось в 2022 году на фоне «спецоперации»* на Украине. Резкое повышение ключевой ставки ЦБ до рекордных 20%, ужесточение требований банков к заемщикам и возникшие сложности с получением беззалоговых и нецелевых кредитов в банках привели к тому, что при отказе граждане обращались в микрофинансовые организации, говорится в исследовании «Банки.ру».
Еще в 2022 году выросла доля крупных займов. В сентябре 2022 года, когда была объявлена частичная мобилизация, самыми популярными стали займы на суммы свыше 100 000 рублей, хотя ранее их средний размер составлял от 10 000 до 20 000 рублей. За счет этого чистая прибыль всего сектора МФО по итогам 2022 года выросла на 39%, до 41 млрд рублей — это максимум с 2018 года. Среднее количество займов, приходящихся на одного клиента МФО, в 2022 году увеличилось с 1,42 до 1,69, по данным Банка России.
В 2023 году на бизнес МФО негативно влияла высокая ставка ЦБ — микрофинансовым компаниям тоже приходится привлекать финансирование, даже несмотря на высокие ставки по микрокредитам. Сказалось и ужесточение регулирования: уменьшение максимальной дневной ставки с 1% до 0,8% и ужесточение контроля кредитования заемщиков с высокой долговой нагрузкой, говорится в исследовании «Банки.ру».
Максимальное значение полной стоимости по потребительским кредитам в МФО (то есть реальной эффективной ставки по ним) было снижено с 365% до 292% годовых. Намного популярнее стали займы от 30 000 до 50 000 рублей и свыше 100 000 рублей, тогда как спрос на небольшие суммы снижался из-за роста цен на товары и услуги. Благодаря жесткому регулированию МФО заемщики с долговой нагрузкой более 80% составили 14% от общего объема в 2023 году, тогда как во второй половине 2022 года их доля составляла 41%.
Аналитик ФГ «Финам» Леонид Делицын видит риск для микрофинансового бизнеса в том, что доля финансово неустойчивых домохозяйств в России с середины 2023 года выросла с 56,4% до 62,4%, говорится в исследовании НИУ ВШЭ. Финансовая неустойчивость — это отсутствие у домохозяйств ликвидных сбережений или наличие перекредитованности. Делицын, впрочем, говорит, что риски МФО можно снижать за счет использования искусственного интеллекта и больших данных.
Выгодный бизнес
«Займер» может стать одним из главных бенефициаров роста микрофинансовых организаций в последние годы. Чистая прибыль компании в 2022 году выросла на 217%, до 3639 млн рублей, а в 2023 году — до 6,1 млрд рублей по МСФО. Действующая с февраля 2024 года дивидендная политика компании предполагает выплаты в размере не менее 50% чистой прибыли, причем компания может распределять их каждый квартал.
Уровень достаточности собственного капитала компании находился на уровне 37,15% при минимально необходимом уровне в 6% по итогам прошлого года. В феврале 2023 года эмитент также погасил первый выпуск облигаций на сумму 300 млн рублей, рейтинг от «Эксперт РА» — ruBB+ со стабильным прогнозом.
Показатель эффективности использования капитала в бизнесе (ROE) в 2020–2023 годах у «Займера» был выше 50%, хотя средний показатель отрасли на III квартал 2023 года не превышал 26%. Компания отмечает, что сосредоточилась на работе с более качественными заемщиками и повторными клиентами. Она имеет более 17 млн клиентов, из которых 1,3 млн уникальные. Уникальные клиенты — те, что занимают только в «Займере».
Еще удивительнее, что, по данным компании, 85% клиентов возвращаются за повторными займами. Руководитель дирекции по работе с акциями УК «Альфа-Капитал» Эдуард Харин утверждает, что такие показатели говорят об удобстве услуг для клиентов, а также хорошей скоринг-модели, то есть системе оценки кредитоспособности заемщиков.
Однако Леонид Делицын говорит, что высокая доля повторных обращений в МФО может говорить и о том, что ее клиенты могут быть слишком зависимы от займов: «Жить в кредит невыгодно, но иногда нет другого варианта. Приходится много платить кредитору. Зато кредит позволяет покупать то, что необходимо сегодня, не дожидаясь, пока цены удвоятся», — рассуждает он.
Telegram-канал Forbes.Russia
Канал о бизнесе, финансах, экономике и стиле жизни
Что дальше
Исторически компании из сектора микрофинансовых организаций (МФО) всегда считались высокорискованными заемщиками. Поэтому они, чтобы взять в долг, должны бы давать дополнительную премию за этот риск к безрисковой ставке. При текущих ставках для компаний вроде «Займера» это около 20% годовых, поясняет директор по работе с клиентами «БКС Мир инвестиций» Андрей Петров. Поэтому, по его словам, для таких эмитентов выгоднее разместить акции и так привлечь капитал, необходимый для активного развития бизнеса.
Риски бизнес-модели микрофинансовых компаний очень велики, поэтому момент бума IPO — это их шанс привлечь средства, согласен Леонид Делицын. По итогам предварительного диалога с ведущими институциональными инвесторами «Займер» ожидает спроса на уровне около 70% от ожидаемого объема IPO, говорилось в сообщении компании.
Физлица имеют большую склонность к риску и готовы инвестировать в том числе в небольшие компании, считает Эдуард Харин. Участие в IPO будет интересно инвесторам, склонным к рискованным вложениям, считает Делицын. Бумаги компании «Займер» можно рассматривать только как часть сбалансированного другими активами портфеля, предупреждает Харин.
«Смарттехгрупп», владеющая МФК «КарМани», привлекла в июле 2023 года около 950 млн рублей. По состоянию на 3 апреля акции торгуются на 17,7% ниже цены на старте торгов, на уровне 2,59 рубля.
Ужесточение регулирования этого сегмента продолжается, что вытесняет недобросовестных игроков и позволяет «Займеру» увеличить свою долю за счет ухода конкурентов. С 2014 года количество МФО в России снизилось с 4200 до 1100, а портфель микрозаймов вырос с 57 млрд рублей до почти 400 млрд рублей на первое полугодие 2023 года, отмечает аналитик «Цифра брокер» Анна Буйлакова.
Аналитики Б1 ожидают, что рынок МФО будет увеличиваться в среднем на 14% в год с 2022 до 2027 года, когда объем выдач должен будет превысить 1,5 трлн рублей. Однако рост МФО может сдерживать недавнее ужесточение требований к МФО, ограничивающих бизнес по определенным показателям, например максимальной допустимой доли заемщиков с определенной долговой нагрузкой. В ЦБ это называют макропруденциальными лимитами. Грицкевич из ПСБ прогнозирует за счет этого торможение роста сегмента МФО до 2,2% в 2024 году и рост на 8,5% в 2025 году.
Ужесточение регулирования продолжит сказываться на финансовых результатах МФО. Например, рентабельность капитала (ROE) «Займера» снизилась до 52% в 2023 году по сравнению с 60% в 2022 году на фоне снижения предельной ежедневной ставки по потребкредитам с 1% до 0,8% в 2023 году. Нельзя исключать риск дальнейшего снижения лимита по ежедневной ставке, а это выступит ограничением для роста показателей МФО.
* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.