Грандиозный обвал привлекаемых сумм от венчурных фондов в сфере финтеха многих сильно озадачил: какова же тогда стоимость всех этих стартапов сегодня? Из-за сложившейся ситуации возник определенный информационный вакуум, и его сейчас заполняют новые платформы типа Caplight и Notice. Они генерируют оценочные показатели стоимости компаний по данным сделок на вторичном рынке, которые отслеживаются через брокеров-партнеров. Caplight поделился с Forbes USA своими оценками длинного списка отслеживаемых профильных организаций, в материале приведены ориентировочные объемы капитализации 11 из них по состоянию на начало марта ― все фирмы являются крупными стартапами
В ноябре 2021 года, когда на рынке венчурного капитала у финтех-компаний фиксировались пиковые показатели, платежный стартап Tipalti из окрестностей Сан-Франциско привлек $270 млн при оценке бизнеса в $8,3 млрд. Затем прошлым летом акции фирмы меняли владельцев в частном порядке при капитализации в $4 млрд. Сегодня же, по одной из оценок, компания стоит всего $3,1 млрд, что на 63% дешевле пикового уровня, хотя организация растет: с 2000 деловых клиентов преимущественно в США в конце 2021 года до 3500 сейчас.
Чен Амит, 58-летний соучредитель и генеральный директор Tipalti из Израиля, полагает, что $3 млрд ― это чересчур мало, но признает, что раздутые показатели капитализации, как в 2021-м, остались в прошлом. «Нужно просто с этим смириться. Нет смысла противиться», ― говорит он, приводя в пример другие частные финтех-компании вроде Stripe и Klarna, которые с тех пор успели привлечь инвестиции в ходе новых раундов при более низкой стоимости бизнеса. Руководитель добавляет: «Свои акции на отметке $3 млрд я продавать не буду. Сомневаюсь, что на такое пойдет хоть кто-то, разбирающийся в деле».
Грандиозный обвал привлекаемых сумм от венчурных фондов в сфере финтеха многих сильно озадачил: какова же тогда стоимость всех этих стартапов сегодня? По данным аналитического агентства CB Insights, на нехватку венчурного капитала индустрия не жалуется, хотя объем глобального рынка сократился со $141 млрд в 2021 году до $39 млрд в 2023-м. Однако многие стартапы с трудом пытаются удержать деньги и к внешнему финансированию при гораздо более низкой капитализации стараются не прибегать. Тем временем фирмы, у которых дела идут получше, запланированный выход на биржу откладывают, поскольку игроки, уже ставшие публичными, находятся в застое, а оценочная стоимость их бизнеса по сравнению с пиковыми значениями просела на 50%, ― и все это на фоне очередных недавних рекордов индекса S&P 500 и излюбленной IT-компаниями биржи Nasdaq.
Telegram-канал Forbes.Russia
Канал о бизнесе, финансах, экономике и стиле жизни
Из-за сложившейся ситуации возник определенный информационный вакуум, и его сейчас заполняют новые платформы типа Caplight и Notice. Они генерируют оценочные показатели стоимости компаний по данным сделок на вторичном рынке, которые отслеживаются через брокеров-партнеров. Получаемые значения могут также включать сведения по уценке, на которую согласились фонды взаимных инвестиций, держащие долю в частных предприятиях, цены аналогичных акций в свободном обращении и другие данные.
Вскоре после раунда финансирования Tipalti в 2021 году котировки поползли вниз, а Федеральный резерв начал поднимать процентные ставки. Чтобы подготовить свою фирму к более тяжелым временам, Амит решился на агрессивные шаги и сократил 11% штата. «Мы знали, что в нашей организации есть запас прочности», ― отмечает гендиректор компании. Несмотря на то что Tipalti имеет обширный штат сотрудников в Израиле, Сан-Франциско и Ванкувере, когда организация возобновила кадровый набор, особый упор делали на менее дорогие локации вроде грузинского Тбилиси. И бизнес Tipalti стал расти дальше: сегодня компания ежемесячно обрабатывает платежи на сумму около $5 млрд, то есть выше, чем $3 млрд на момент раунда привлечения капитала в 2021-м. В фирме заявляют, что каждый год получается удержать 99% клиентов.
Сколько же Tipalti стоит сейчас? Венчурный капиталист и сооснователь проекта Орен Зеэв говорит, что летом 2023 года один акционер стартапа продал на вторичном рынке пакет фирменных ценных бумаг за $20 млн при общей оценке бизнеса в $4 млрд. В IV квартале того же 2023-го Capital Group, один из крупнейших фондов взаимных инвестиций в мире, оценил бизнес в $3,7 млрд.
Теперь стартап из Сан-Франциско Caplight, отслеживающий сделки на вторичном рынке среди частных IT-компаний и управляющий площадкой для таких торгов, считает, что капитализация Tipalti составляет всего $3,1 млрд ― в этой цифре также учтен спад котировок нескольких конкурентов компании, включая публичную фирму Bill, которая с момента пика в конце 2021 года подешевела на 80%.
Своими оценками длинного списка отслеживаемых профильных организаций Caplight поделился с Forbes USA. В таблице ниже приведены ориентировочные объемы капитализации 11 из них по состоянию на 8 марта ― все фирмы являются крупными стартапами, по которым обоснование присвоенной оценке дается исходя из информации частных торгов и других данных, доступных за прошедший год. Разумеется, эти показатели оценочные. Как и полагается при лопающемся пузыре, некоторые обвалы стоимости по сравнению с пиком инвестиционных вливаний довольно значительны (около 79% у Klarna и 74% у Chime). Многие компании, которым Forbes дал возможность прокомментировать свои показатели, увиденные цифры отвергают, и с их ответами в официальных заявлениях можно ознакомиться в конце материала.
Не стоит забывать: как показывает пример Tipalti, падение капитализации не всегда означает, что дела идут плохо. При этом, согласно оценкам Caplight по состоянию на 8 марта, по сравнению с пиковыми значениями в ходе раундов привлечения инвестиций 11 нижеуказанных финтех-предприятий подешевели на 23–79%.
Компания Chime, участник рейтинга 50 лучших финтех-стартапов по версии Forbes USA, по-прежнему остается крупнейшим цифровым банком в Америке. В 2021-м она привлекла финансирование и весь бизнес был оценен в $25 млрд, а год назад ее акции активно перепродавались на вторичном рынке при капитализации на отметке $8 млрд. Как бы там ни было, по расчетам Caplight, к 8 марта стоимость предприятия упала до $6,5 млрд, и падение составило 74%.
Фирма Plaid, попадающая в рейтинг 50 лучших финтех-стартапов уже девятый год подряд, помогает привязывать финансовые приложения к банковским счетам клиентов и три года назад собрала инвестиции при общей оценке бизнеса в $13,4 млрд. Пока конкуренты пытались удержаться на плаву, доход Plaid в 2023-м вырос всего на 10% и, согласно осведомленным источникам, составил $300–400 млн. И пусть стартап из Сан-Франциско разрешает лишь небольшое количество сделок на вторичном рынке, Caplight оценивает стоимость Plaid в $4,2 млрд ― падение на 69% по большей части высчитано с предложений и сделок, которые аналитикам удалось отследить. «Оценка стоимости любого частного предприятия на основе данных со вторичного рынка дает ложное представление о бизнесе. Комментировать дальнейшие домыслы мы отказываемся», ― заявил пресс-секретарь Plaid, не согласившись прокомментировать даже финансовые показатели за 2023 год.
Оценка капитализации компаний по данным вторичного рынка имеет свои недостатки, и подход нередко критикуют. Советы правления должны согласовывать транзакции, и они обычно небольшие: зачастую в диапазоне от $500 000 до $20 млн, из-за чего они не так хорошо отражают общую стоимость фирмы. Продавцами могут быть сотрудники, которые желают заработать деньги на жилье, запуск собственного бизнеса или оплату расходов после увольнения и у которых может вообще не быть доступа к финансовой отчетности организации. Среди продавцов также замечены юридические лица и влиятельные венчурные фонды, хотя последние, по некоторым данным, стали скупать вторичные ценные бумаги активнее лишь за прошедший год, увидев в них шанс недорого укрепить свои портфельные позиции.
Еще один важный звоночек: уровень капитализации колеблется очень сильно и может то повышаться, то понижаться в зависимости от положения в отрасли с точки зрения инвестиционного цикла. Джим Фей, венчурный капиталист из фонда Crosslink Capital и инвестор Chime, говорит: «При росте котировок оценки на вторичном рынке всегда превышают реальные цифры. При тенденции на понижение ставок вторичный рынок сильно недооценивает компании». В других фондах отмечают, что по сравнению с периодом проведения крупного раунда привлечения капитала вторичные акции в среднем продаются с уценкой на 30%.
Однако даже со всеми своими ограничениями вторичные бумаги представляют собой настоящий рынок, где покупатели и продавцы приходят к единой цене. Генеральный директор Caplight Хавьер Авалос считает, что ежегодно брокеры оформляют $5–7,5 млрд сделок со вторичными акциями, а само агентство в 2023-м отследило примерно $1 млрд. Ханс Свилденс, учредитель и гендиректор венчурной фирмы Industry Ventures (это один из крупнейших игроков на вторичном рынке, управляющий активами на общую сумму в $7 млрд), уверен, что платформы вроде Caplight приносят инвесторам пользу. «Теперь индустрия прозрачна, как никогда ранее», ― подчеркивает он.
Примечательно, что после почти двухлетнего спада некоторые компании постепенно начинают снова дорожать, в том числе известные финтехи вроде Stripe, Klarna и стартапа-эмитента кредитных карт Ramp. Свилденс уточняет, что рынок «нащупал дно под ногами», хотя судить пока трудно, ведь новые раунды финансирования на рынке случаются нечасто и крупные пакеты акций появляются в продаже довольно редко.
О каждом из 11 стартапов, включая ответ компании (при его наличии) на результат изысканий Caplight — в фотогалерее Forbes.
Перевод Антона Бундина