В ходе второй сессии II практической конференции «ЦИФРОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ: пробуждение силы», организованной медиапроектом «Банковское обозрение», участники пошагово расписали подготовку выпуска ЦФА
«Как стало известно изданию «Коммерсантъ», в России впервые официально выдана банковская ссуда, обеспеченная криптовалютой — токенами. Объем криптовалюты на руках россиян увеличивается, и инвесторы задумываются не только о заработке на возможном росте стоимости актива, но и о других способах его использования», — в начале своего выступления вспомнила «ретроновость» от 19 августа 2020 года Танзила Яндиева, руководитель юридического управления Экспобанка.
Танзила Яндиева (Экспобанка). Фото: Елена Сычева («Б.О»)
Благодаря этому событию трехлетней давности три факта из эволюции ЦФА в нашей стране стали совершенно очевидны и определили ту повестку, которую обсуждали 17 октября 2023 года на сессии «ЦФА — ОТ ИДЕИ ДО РЕАЛИЗАЦИИ». Модератором сессии выступил Егор Кривошея, доцент, руководитель лаборатории блокчейна и финтеха Школы управления «Сколково».
Егор Кривошея (Сколково»). Фото: Елена Сычева («Б.О»)
Лучшие друзья банкиров — это бриллианты
Во-первых, по словам Танзилы Яндиевоей, на тот момент, когда еще не было отечественного законодательства в области цифровых прав, уже был вполне оформившийся спрос со стороны молодого поколения в этом сегменте финансового рынка: «По сути, это был один из первых проектов в мире. В его PR было вложено ноль, но отдача получилась огромной. К банку даже накрепко прилип журналистский штамп “специалисты токена залога”. В своих отделениях банк 20 августа 2020 года увидел очереди из желающих взять аналогичный кредит. К сожалению, законодательство не позволило развить успех. Тем не менее опытным путем было доказано наличие огромного пласта потенциальных клиентов у инструментов, получивших позже название ЦФА и УЦП».
Во-вторых, в легальном юридическом поле у ЦФА тоже есть место под солнцем в сегменте выпуска цифровых активов на денежные требования. Если на организацию выпуска облигаций уходит до 50 млн рублей в виде расходов на услуги консультантов, рейтинговых агентств, посредников и т.д., то в «цифре» все это делается гораздо проще, быстрее и дешевле.
В-третьих, есть спрос на токенизацию реальных активов, например золота и драгоценных камней, с использованием гибридных цифровых прав. «Помимо всего прочего у УЦП есть вторичный рынок», — добавил Артем Лаптев, директор по развитию компании «Токеон».
Артем Лаптев («Токеон»). Фото: Елена Сычева («Б.О»)
В-четвертых, после появления цифрового рубля стало понятно, что все указанное вместе — это и есть элементы цифровой экономики, работать с которой удобнее, перейдя «на все 100% в цифровую зону». Но для этого нужна совместимость платформ ОИС.
«Какие сложности видятся при работе с УЦП? Одна из проблем, с которой столкнется рынок, это отсутствие аудита в отношении активов эмитента. За время обращения права с ним может произойти много чего. И речь в этом случае будет идти не о получении либо актива, либо его рыночной стоимости, а совсем о другом. Эту нишу необходимо заполнять совместными усилиями аудиторов и рейтинговых агентств, которых ОИС должны привлекать на свои площадки», — высказала свое мнение Танзила Яндиева.
А вот при работе с низкорисковыми активами в виде золота или драгоценных камней необходимо решать проблемы иного рода, например подтверждение оригинальности актива. В случае с золотом банкиры научились выстраивать логистику физического металла в соответствии с требованиями регуляторов. В случае с алмазами подобного регулирования нет, а спрос на них есть. Нет внутреннего понимания и по вопросу подтверждения подлинности камней. Тем не менее представитель Экспобанка определилась с будущим направлением бизнеса в области гибридных цифровых прав и дала модератору ответ в список шагов для начала работы с ЦФА: «Продукт».
Чем подписать решение об эмиссии?
Александра Веролайнен, управляющий директор по рейтингам структурированного финансирования компании «Эксперт РА», согласилась с коллегой: «Наш разговор про ЦФА был бы неполным, если бы мы не поговорили про риски. Дискуссия о кредитных рейтингах в рамках рынка ЦФА началась не так давно в рамках соответствующего Указания Банка России, где требования к рейтингу прописаны как один из критериев доступа неквалифицированных инвесторов к рынку. Но сначала была история о том, что блокчейн убирает с рынка посредников, в том числе рейтинговые агентства. Сегодня есть понимание, что рейтингам как одному из ключей к расширению клиентской базы — быть. Пока кредитный рейтинг отвечает на вопрос своевременности выплат со стороны эмитента, поэтому основным предметом оценки могут быть инструменты, в которые зашит кредитный риск».
Александра Веролайнен («Эксперт РА»). Фото: Елена Сычева («Б.О»)
Игорь Внуков, генеральный директор компании «ВТБ Факторинг», добавил к тому, что прозвучало в выступлениях: «Мы, в отличие от Экспобанка, стали первыми, кто в России попробовал ЦФА в легальном поле. Входя в этот бизнес, мы полагали, что есть два критерия развития данного рынка. Во-первых, это желание регулятора, которое станет превалирующим над всем остальным. Во-вторых, если ЦФА получит вторичный рынок и станет инструментом взаиморасчетов, а не взаимозачетов с точки зрения уступки прав третьим лицам, то можно ожидать более интенсивного роста».
Игорь Внуков («ВТБ Факторинг»). Фото: Елена Сычева («Б.О»)
Что сейчас беспокоит «ВТБ Факторинг»? Как коммерческую компанию, естественно, доходность, которая зависит от умения управлять рисками и тарифами ОИС. С первым — все «более или менее», а вот со вторым есть вопросы. Кроме того, выпуск эмиссии крупными контрагентами должен быть подписан при помощи УКЭП руководителя, который, как правило, является «правопубличным» лицом, что накладывает ограничения на выпуск эмиссии в более динамичном режиме.
Вопросы к платформе
Если вопросы с рисками, доходностью, аудитом — одна сторона оборота цифровых активов, то второй ее стороной являются технологические аспекты. В ходе дискуссии неожиданно выяснилось, что порой интереснее самому стать ОИС и выпустить собственную блокчейн-платформу.
«ЦФА все больше приближается к рынку, который требует, чтобы этот инструмент был максимально гибким. Для этого нужен некий конструктор, нужна фабрика выпуска ЦФА, которая позволит наполнить эмитируемый цифровой актив самым разным функционалом», — уверен Дмитрий Гребенщиков, директор департамента «Управление ресурсами предприятия» компании «Диасофт».
Дмитрий Гребенщиков («Диасофт»). Фото: Елена Сычева («Б.О»)
Рифкат Хабибуллин, руководитель отдела развития Zilant, рассказал про быстрый путь к получению статуса ОИС: «Наша платформа построена на базе распределенного реестра HyperLedger Fabric, использует решения отечественного криптопровайдера “КриптоПро”, имеет микросервисную архитектуру и возможность развертывания в облаке или on-premise. Платформа обеспечивает полный жизненный цикл ЦФА: от создания решения, от выпуска и сбора заявок на покупку до погашения. Движение актива по жизненному циклу обеспечивается логикой смарт-контрактов. В итоге заказчик может получить готовую платформу, помощь в прохождении аудита Банка России и т.д.».
Рифкат Хабибуллин (Zilant). Фото: Елена Сычева («Б.О»)
В качестве вывода по состоявшейся дискуссии Егор Кривошея отметил: «Дьявол кроется в подготовке к выпуску ЦФА и в том, как правильно принести в ОИС свое продуктовое предложение. Краеугольными камнями здесь являются оценка рисков, а также выбор, с какой именно платформой работать или, может, запустить свою собственную платформу».
Если строить планы на будущее, то следует прислушаться к мнению независимого эксперта Кирилла Островского об интеграции мира ЦФА и мира криптоактовов благодаря в том числе децентрализованным автономным организациям (DAO). Актуальность этому придает тот факт, что Минфин рассматривает возможность легализации в России работы DeFi DAO с тем, чтобы ликвидность, которая сейчас есть в этом секторе, пришла на рынок ЦФА.
МНЕНИЕ ЭКСПЕРТА
Дмитрий Гребенщиков, директор департамента «Управление ресурсами предприятия» компании «Диасофт»
В программном продукте «Выпуск и управление ЦФА», входящем в состав платформы Digital Q.FinancialMarkets и предназначенном для операторов информационной системы (ОИС), производятся выпуск и учет цифровых финансовых активов. Продукт автоматизирует операции с любыми видами ЦФА на первичном рынке, в том числе с гибридными цифровыми правами. Например, продукт автоматизирует процесс согласования и регистрации выпусков ЦФА, первичное размещение ЦФА, покупку-продажу и обмен ЦФА через ОИС, погашение ЦФА и т.д.
Безопасность проведения операций с ЦФА и невозможность подмены информации обеспечивает платформа Digital Q.BlockChain, реализованная на базе технологии распределенного реестра. Платформа укоряет бизнес-процессы, делает обмен данными быстрым и точным.
Автоматизация операций с ЦФА требуется не только для ОИС, но и для непосредственных участников рынка ЦФА — эмитентов и инвесторов. Бэк-офисные бизнес-процессы по дилерским и брокерским операциям с выпущенными и приобретенными ЦФА могут быть автоматизированы с помощью продуктов от компании «Диасофт» — «Бэк-офисный учет собственных операций с ЦФА» и «Бэк-офисный учет брокерских операций с ЦФА» — в составе платформы развития Digital Q.FinancialMarkets. Оба продукта позволяют загружать сделки с ЦФА из различных информационных систем операторов выпуска и операторов обмена ЦФА, обеспечивают ведение позиции и отражение учета (бухгалтерского, внутреннего, налогового).
Продукты «Диасофт» для выпуска и учета ЦФА реализованы на полностью импортонезависимом стеке. Программное обеспечение платформы развития Digital Q.FinancialMarkets зарегистрировано в Едином реестре российских программ для ЭВМ и БД (№ 16800 от 01.03.2023).
МНЕНИЕ ЭКСПЕРТА
Артем Лаптев, директор по развитию платформы «Токеон» (входит в группу ПСБ)
ЦФА на платформе «Токеон», впрочем, как и на других платформах, работают на смарт-контрактах. Они, в свою очередь, создаются в рамках информационных систем, основанных на блокчейнах. При этом сами компании, на платформах которых происходят выпуск и обращение ЦФА, называются операторами информационных систем (ОИС) и также отвечают за реализацию IT-инфраструктуры (веб- и мобильные приложения), позволяющей пользователям взаимодействовать с информационной системой: выпускать, продавать, покупать ЦФА, создавать кошельки для хранения цифровых активов и т.д.
По сравнению с традиционной финансовой инфраструктурой выпуск ЦФА привлекателен для эмитентов меньшими издержками. Никто не будет проводить эмиссию облигаций на 1 млн рублей, так как это требует существенных расходов. Невыгодно создавать и ЗПИФ на 1 млн рублей, например, под покупку объекта недвижимости. В то же время выпустить ЦФА на 1 млн рублей экономически целесообразно. Такой инструмент может иметь признаки облигации или выплаты инвесторам по нему могут быть привязаны к доходам от недвижимости.
Презентации спикеров
Реализация платформы оператора ЦФА на базе полностью российских технологий распределенного реестра. Роман Хорин, директор по развитию бизнеса Web3 Tech
Будущее использования смарт-контрактов в рамках корпоративного управления. Кирилл Островский, независимый эксперт
Оценка рисков ЦФА: возможности и ограничения. Александра Веролайнен, управляющий директор по рейтингам структурированного финансирования, Эксперт РА
Гибридные цифровые права. Танзила Яндиева, руководитель юридического управления, Экспобанк
Быстрый путь к статусу ОИС ЦФА. Рифкат Хабибуллин, руководитель отдела развития Zilant
ТОКЕОН – платформа цифровых активов. Артём Лаптев, директор по развитию, Токеон