Доходность ценных бумаг "М.Видео - Эльдорадо" резко выросла, но инвесторов это не порадовало | Экономика

Группа "М.Видео-Эльдорадо" в конце прошлого месяца представила не очень позитивную отчетность по МСФО за первое полугодие . Выяснилось, что у компании было не все хорошо в отношениях с кредиторами. Были урегулированы 85% (а не 100%) расчетов по краткосрочному долгу.

Теоретически это давало возможность кредиторам требовать немедленного погашения полной суммы долгов перед ними. Что в свою очередь, может поставить под угрозу текущую операционную деятельность группы.

В результате стоимость облигаций компании начала падать. Начиная с прошлой пятницы и по вчерашний четверг инвесторы активно избавлялись от долговых бумаг группы "М.Видео-Эльдорадо" разных выпусков.

Больше всего продавали третий и четвертый выпуск с погашением в 2025 и 2026 годах соответственно. Доходность в моменте утром 31 августа достигала более 40% годовых к погашению.

Всего же по итогам торгов:

биржевые облигации "М.Видео" первого выпуска подешевели на 2,58%, до 94,32% от номинала (доходность выросла до 22,05%);
облигации второго выпуска снизились в цене на 5,78%, до 86,1% от номинала (доходность выросла до 27,68%);
выпуск третий подешевел на 13,3%, до 78,9% от номинала (доходность выросла до 29,77%);
облигации четвертого выпуска подешевели на 13,87%, до 80,1% от номинала (доходность выросла до 31,97%).

Но на данный момент облигации "М.Видео" начали восстанавливаться после такого падения. К концу прошлой недели доходность к погашению уже составляла около 30+% по длинным выпускам.

Основной причиной того, что инвесторы начали продавать ценные бумаги, стали новости о нарушении особых обязательств перед кредиторами, так называемых ковенант. Нарушение ковенант грозит компании требованием немедленно погасить кредит.

Нарушение ковенантов вызвано тем, что "М.Видео" теперь самостоятельно занимается импортом, тогда как до марта 2022 года компания покупала товары у официальных дистрибьютеров в России с отсрочкой платежа в среднем примерно 90 дней, поясняют эксперты.

В балансе это отражалось как рост кредиторской задолженности. Но теперь эту задолженность пришлось гасить.

И закупка импортных товаров сейчас идет по предоплате, деньги на которую ритейлерам неминуемо приходится брать в долг.

Получается, что компания нарушила ряд условий по банковским кредитам в прошлом году, а сейчас ситуация повторяется.

Общий объем финансового долга у компании составляет на конец первого полугодия 2023 года 92,6 млрд рублей, или 27% от активов.

При этом краткосрочный долг составляет 61,7 млрд рублей. И есть вероятность, что без пролонгации остальных кредитов компании трудно будет его погасить в полном объеме.

Но банки явно не собираются "топить" такого крупного клиента, требуя досрочного погашения долгов. Но даже на этом фоне, как сообщает сама компания, урегулировано только 85% краткосрочного долга.

Аналитики считают, что, в конечном итоге, ритейлер договорится со всеми банками об изменении условий по ковенантам. Вероятность этого оценивают как достаточно высокую. Но даже при этом облигации останутся в зоне высокого риска.

Поэтому некоторые инвесторы, увидев отчет, и поспешили, на эмоциях, продать свои активы.

Постепенно владельцы облигаций разобрались во всем, этому помогли и эксперты, активно публикующие свои мнения в соцсетях или СМИ. Вот кратко резюме советов нескольких аналитиков:

1. Если у инвестора небольшая доля (2-3%) облигаций "М.Видео" от портфеля — эксперты не рекомендуют от них избавляться по бросовым ценам. Все вполне может разрешиться благополучно.

2. Если у инвестора более высокая доля — ему советуют сократить риски и уменьшить ее.

3. Покупать облигации "М.Видео" по доходности 20-30% годовых эксперты не советуют. С имеющимся багажом всевозможных проблем и рисков такая игра не стоит свеч.

При этом эксперты допускают сценарий, при котором компании окажет поддержку контролирующий акционер Саид Гуцериев, которому может прямо или косвенно принадлежать доля около 60% в "М.Видео". Он даже при более сложных отношениях с банками мог бы сохранить на плаву контролируемую им ГК "М.Видео-Эльдорадо" за счет другого своего бизнеса, более доходного.

Однако эксперты допускают и возможность, что бумаги "М.Видео" надолго перешли в разряд агрессивного ВДО (высокодоходных облигаций, которые характеризуются очень высокими рисками).

Также читайте на нашем сайте: