Банк Японии завершит программу управления кривой доходности (YCC) в 2023 году. На это указывают большинство экономистов, опрошенных Reuters. Они также ожидают, что новый управляющий Кадзуо Уэда откажется от комплексной программы смягчения политики и восстановит работу рынка облигаций.
Отказ от программы YCC последнее время был в центре внимания рынка, так как ее основатель, действующий управляющий Банка Японии Харухико Курода, должен уйти с поста по истечении второго срока своих полномочий 8 апреля.
Хотя все экономисты за исключением одного полагают, что Курода не предпримет неожиданных действий на своем последнем заседании в пятницу, половина респондентов считают, что Уэда предпримет дополнительные корректировки в течение трех месяцев, и если не полностью откажется от YCC, то может расширить целевой диапазон доходности 10-летних облигаций, составляющий сейчас 0,5% вверх и вниз от нуля.
На вопрос об YCC 14 из 26 опрошенных экономистов ответили, что Банк Японии завершит программу в этом году. Восемь из них ожидают завершение в апреле-июне, четыре — в июле-сентябре, а два — в октябре-декабре. Опрос проводился с 28 февраля по 6 марта.
"Уэда считает, что управление доходностью долгосрочных облигаций — это механизм, который не предусматривает тонкую корректировку", — говорит Хироси Намиока, старший аналитик и финансовый менеджер T&D Asset Management. Он ожидает, что Уэда откажется от YCC на своем первом заседании в конце апреля. "Резкие перемены обоснованы", — добавляет он.
Четыре респондента сказали, что программа YCC будет завершена в следующем году, и еще восемь ожидают ее завершения в 2025 году или позднее. Никто не считает, что Банк Японии не будет отказываться от программы.
На вопрос о том, что будет делать Банк Японии, если ему придется корректировать программу YCC до ее завершения, 14 из 23 респондентов ответили, что будет расширен диапазон доходности. Остальные девять экономистов ожидают, что в программу будут включены облигации в более коротким сроком погашения.
Доходность 10-летних облигаций несколько раз превышала потолок в 0,5%.
"Хотя оба варианта вероятны, расширение диапазона будет более естественно, если Банк Японии будет объяснять корректировку программы мерой, направленной на улучшение функционирования рынка", — говорит Масамути Адати, главный экономист UBS.
Половина из 24 опрошенных ожидают дополнительную корректировку YCC в апреле-июне. Семь аналитиков считают, что это произойдет во второй половине 2023 года, тогда как три говорят, что корректировка состоится в первой половине 2024 года.
Маловероятно, что управляющий Курода удивит рынки на своем последнем заседании, которое состоится 9-10 марта. На это указывают 96% из 28 респондентов. Они говорят, что у нового управляющего Уэды больше возможностей пересмотреть или перестроить программу денежно-кредитного смягчения Куроды.
Только один экономист ожидает неожиданных мер на этой неделе. "Ожидание связано с риском очередной атаки спекулянтов на предел доходности, который вынудит Банк Японии покупать больше облигаций и еще больше осложнить функционирование рынка", — говорит Даррен Тай из Capital Economics.
Информированные источники в Банке Японии сказали в интервью Reuters, что центральный банк вряд ли пойдет на значимые перемены в политике, учитывая неопределенность перспектив роста зарплат.
Еще один вопрос, предполагающий несколько ответов, показал, что 17 из 27 респондентов ожидают, что инфляция в течение следующего финансового года и после него будет превышать 2%, что заставит Банк Японии нормализовать политику.
Тринадцать экономистов ожидают, что триггером нормализации послужит положительный разрыв производства. Одиннадцать ожидают, что это будет ситуация, когда рост заработной платы обгоняет инфляцию Семь респондентов указывают на более явные побочные эффекты политики Банка Японии для рынка облигаций.
Прогнозы роста экономики и инфляции в целом с февраля не изменились.