Представители финансового рынка поделились с «Б.О» мнением о пережитом российской экономикой 2022 годе
Какие вызовы 2022 года ЦБ удалось решить, а какие еще предстоит? Где регулятор проявил излишнюю осторожность?
Михаил Дралин, председатель правления банка «Кузнецкий»
Действия ЦБ для стабилизации работы банковской системы, а также регуляторные послабления были настолько выверены и точны, что позже корректировок практически не последовало. Российская экономика в целом и экономика регионов справляются с ситуацией гораздо лучше, чем все прогнозировали в марте. И во многом это заслуга Банка России. Вместе с тем последствия санкций будут проявляться и в перспективе, особенно в тех секторах, где сложно быстро реализовать проекты по импортозамещению или найти новые каналы сбыта продукции.
Владимир Эльманин, председатель правления Реалист Банка
В условиях небывалого роста волатильности сложно говорить о том, что какая-либо мера, направленная на защиту национальной финансовой системы и обеспечение ее нового равновесия, может оказаться «излишне осторожной». Да, по многим качественным и количественным показателям (объем кредитования, инфляция, стабильность национальной валюты, экономической рост) еще многое предстоит сделать, чтобы вернуться к «стандартным» цифрам. Но главное: регулятору удалось стабилизировать банковскую систему, обеспечить ее устойчивость, не допустить коллапса рынка.
Алексей Косяков, заместитель председателя правления банка «ДОМ.РФ»
Благодаря взвешенным действиям правительства и Центрального банка в феврале 2022 года удалось сохранить сбережения людей и стабилизировать спрос на ипотеку. Мягкая денежно-кредитная политика ЦБ в дальнейшем позволила нам снизить ставки по рыночным ипотечным продуктам до февральских значений. В сочетании с сохранением льготных ипотечных программ это оказало серьезную поддержку строительному сектору и расширило возможности населения по улучшению жилищных условий.
Екатерина Бугаева, финансовый директор Росбанка
Наиболее актуальными и эффективными для рынка послаблениями в текущей экономической ситуации в целом по финансовому сектору в 2022 году стали послабления Банка России, касающиеся:
• роспуска «макропруденциального» буфера по требованиям к физическим и юридическим лицам;
• возможности для банков не соблюдать норматив НКЛ и ОВП вследствие наличия операций с недружественными странами;
• возможности не учитывать при оценке риска в отношении активов фактора их блокировки в связи с мерами ограничительного характера со стороны недружественных стран;
• возможности принимать решения о неухудшении оценки риска в отношении обязательств юридических/физических лиц, которые попали под ограничительные меры недружественных государств.
В последних пресс-релизах Банк России сформулировал требования, которые будут обязательны к исполнению в следующем году. Позиция ЦБ учитывает в том числе консолидированное мнение участников банковского рынка. Некоторые из послаблений отменяются, наиболее критичные с точки зрения устойчивости финансового рынка сохраняются.
Банк России уже дал основные ориентиры для рынка, каким будет регулирование на следующий год: это послабления по нормативам достаточности капитала, нормативам краткосрочной ликвидности и концентрации (Н6) при ужесточении требований по выдаче необеспеченных кредитов и ипотеки. ЦБ также готов стимулировать девалютизацию банковских балансов.
Александр Пестов, генеральный директор компании «Открытие Факторинг»
В 2022 году банки разделились на подсанкционные и неподсанкционные, что поставило ряд игроков в неравные конкурентные условия. В период с февраля по апрель текущего года наблюдался резкий рост цен, пик инфляции пришелся на весну. Начиная с третьего квартала 2022 года ситуация на финансовом рынке начала стабилизироваться. Денежно-кредитная политика ЦБ позволила сохранить внутреннее потребление и создала условия для снижения инфляции. Компании начали адаптироваться к внешним ограничениям — перестраивать производственные цепочки и менять ассортимент продукции. В четвертом квартале текущего года замедлился годовой рост цен на товары, постепенно происходит развитие трансграничных платежей с дружественными странами. Говоря о нашем продукте, стоит отметить, что факторинг сконцентрирован в отраслях с наиболее высоким уровнем потребления. Там, где есть товарооборот и отсрочка платежа, факторинг является востребованным финансовым инструментом. В то же время факториговая отрасль находится в прямой зависимости от экономики и потребительского поведения, поэтому отраслевая динамика неоднородна.
Начиная с третьего квартала 2022 года мы, в компании «Открытие Факторинг», фиксируем рост деловой активности. Позитивную роль в повышении финансовой доступности играет информационно-просветительская работа в части популяризации факторинга. Эксперты нашей компании регулярно принимают участие в вебинарах для предпринимателей, которые проводятся на базе Банка России. Далеко не все предприниматели, особенно субъекты МСП, знают о возможностях факторинга и умеют работать с этим финансовым инструментом. Снятие подобного информационного барьера — планомерная и длительная работа, результат которой заметен и имеет накопительный эффект.
Станислав Тульчинский, директор департамента стратегии и проектной деятельности банка «Зенит»
В целом, ЦБ эффективно отреагировал на возникшие вызовы для всей банковской системы. Банк России успешно справился с управлением банковской ликвидностью на пике кризиса. Запас прочности и опыт преодоления разнообразных кризисов, накопленный за последние годы, — это и есть главное достижение финансовой отрасли. Все предпринятые непопулярные меры для стабилизации ситуации на финансовом рынке с течением времени были смягчены или частично отменены.
Тамара Касьянова, генеральный директор аудиторской группы «2К»
Чтобы минимизировать нагрузку в условиях нестабильной экономической и геополитической ситуации, Банк России предоставил многим организациям значительный пакет временных регуляторных и надзорных послаблений. Эти меры в какой-то мере сгладили негативный эффект, а также позволили отечественному бизнесу продолжить работу в новых реалиях.
По заявлению председателя Банка России, благодаря более быстрой адаптации экономики к внешним ограничениям сокращение российского ВВП по итогам года будет ниже ожидаемого — 3,0–3,5%, а фактические данные по динамике кредитов и состоянию банковского сектора оказались лучше прогнозируемых.
В корпоративном сегменте рынка наблюдался рост объемов кредитования. В значительной мере это происходило за счет программ льготного кредитования и проектного финансирования застройщиков.
В 2023 году риски глобальной рецессии увеличатся, продолжится инфляционное давление, а также введенные внешние ограничения на российский экспорт, импорт, инвестиционное и технологическое сотрудничество. Все это регулятор прекрасно понимает, и мы надеемся, что будут предприняты определенные усилия для сохранения финансового суверенитета страны и структурной адаптации экономики.
При этом в условиях смягчения регуляторного режима ЦБ снизил темп отзыва банковских лицензий. Это объясняется стремлением избежать дестабилизации ситуации в банковском секторе в условиях возросших геополитических рисков. Таким образом, произошла временная консолидация банковского сектора. Но в следующем году продолжатся присоединения и добровольные ликвидации банков, особенно тех, которые контролируются иностранным капиталом.
Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики компании «Альфа-Капитал»
Основными вызовами для денежно-кредитной политики ЦБ в этом году были высокая инфляция и структурный спад в экономике. Постепенное снижение ключевой ставки позволило избежать роста инфляции и оказать поддержку бизнесу. Однако сейчас регулятор занял более жесткую позицию, опасаясь проинфляционных рисков (ослабление рубля, восстановление импорта и прочее), поэтому какое-то время ставка, видимо, будет оставаться неизменной. Тем более что снижение ВВП по итогам 2022 года с очевидностью окажется ниже прогнозируемых значений. Это позволяет ЦБ более пристально наблюдать за инфляцией и реагировать на ситуацию. При этом, несмотря на декабрьский рост цен, пока нет оснований для повышения ставки: потребительский спрос остается сдержанным. Кроме того, повышение ставки негативно скажется на структурной перестройке экономики, а последнее также находится в числе приоритетов для ЦБ. Пока прогнозы ЦБ относительно инфляции в 2023 году остаются без изменений. Если не произойдет каких-то новых негативных событий, это даст основания регулятору во второй половине следующего года продолжить снижение ставки.
Отдельно я бы отметил упоминаемые ЦБ повышенные инфляционные ожидания. Мне кажется, что их нужно интерпретировать через призму общего ощущения неопределенности ситуации потребителями, что выражается и в том, что они инстинктивно ожидают повышенной инфляции. С этой точки зрения высокие инфляционные ожидания — показатель низкой уверенности потребителей, то есть, возможно, признак будущего замедления инфляции.
Валерий Бабушкин, сооснователь компании Cash-U finance
В условиях макроэкономической нестабильности в 2022 году Банк России своевременно и эффективно реагировал на новые стресс-факторы. Так, одним из серьезных вызовов для финансовой системы страны стали многочисленные хакерские атаки. Устойчивость инфраструктуры рынка была сформирована в том числе в результате мероприятий по кибербезопасности, которые регулятор проводит для кредитных организаций с 2020 года.
Несмотря на то, что Банк России принимал все необходимые меры, чтобы обезопасить финансовые организации от дальнейших шоков, эффект некоторых инициатив еще только предстоит оценить. Например, ограничение на раскрытие информации так или иначе сказывается на прозрачности и инвестиционной привлекательности финансовых организаций.
Александр Осин, аналитик по акциям компании «АК БАРС Финанс»:
ЦБ предотвратил «разгон» инфляции в начале года, когда вопреки доминировавшей 25 лет кризисной практике начал активно снижать ключевую ставку на фоне ускорившегося в конце первого — начале второго квартала роста индекса потребительских цен в России. Вероятность однонаправленного изменения ключевой ставки и индекса потребительских цен с лагом в один квартал составляет, по нашим оценкам, 55–60%. Таким образом, цикл повышений ставки с положительной вероятностью устойчиво разгоняет инфляцию, и наоборот. Результатом стала быстрая стабилизация кредитно-долгового рынка, а также сравнительно небольшое снижение ВВП, ожидаемое по итогам года, несмотря на санкционный шок. При этом на данный момент статистика, отражающая влияние монетарных условий в России на динамику ВВП, отражает потенциал изменения реального ВВП страны в перспективе 2023 года в диапазоне от –2 до +2%. Эти значения мы рассматриваем как базовый прогноз динамики ВВП РФ на следующий год.
Банк России воздержался от реализации мер, направленных на докапитализацию кредитных организаций, хотя и анонсировал подобные планы. Согласно последним статистическим показателям банковского сектора, в которых раскрывалась такая статистика, на 1 февраля 2022 года достаточность капитала и резервов банковской системы России составляла около 21%. Это приблизительно на треть ниже, чем на 1 января 2010 года по итогам реализации мер поддержки банковского сектора в 2008-2009 годах и приблизительно соответствует уровням предкризисных значений 2008 и 2014 годах, когда данный показатель составлял около 18–19%. Если ЦБ вновь воздержится от значимых мер по наращиванию капитала и резервов банковского сектора, результатом, по аналогии с ситуацией 2014–2016 годов, будет сравнительно медленное восстановление кредитной активности. Банки будут вынуждены фактически сами «перерастать» долговые проблемы.
Евгений Горбунов, начальник управления продуктов, маркетинга и технологий УК «Открытие»
ЦБ смог оперативно отреагировать и предложить меры поддержки управляющим и брокерским компаниям. Так, появилась возможность отменить часть раскрытия, что помогло осуществлять операционную деятельность, не отвлекаясь на нарушения, которые имели место из-за происходящих событий. ЦБ оперативно отреагировал на вызовы и дал необходимые меры поддержки.
Сергей Стукалов, генеральный директор компании «РОНИН Траст»
Вообще, работу ЦБ по купированию негативных последствий на валютном рынке, защите рынка капиталов в РФ от движения «горячих» денег, сдерживанию инфляции монетарными методами, исполнению программы заимствования до конца года, мне кажется, стоит признать филигранной и поставить ей наивысшую оценку. Профессионализм команды, ее главы, по нашим оценкам, по отзывам контрагентов, финансовых аналитиков, в том числе зарубежных, клиентов и коллег, — выше всяких похвал.
С другой стороны, ситуация напоминает нагревающийся котел, в котором стрелку манометра прибили гвоздями к циферблату и ждут, что все так и останется. Есть «техническое исполнение», и есть «фундаментальные причины». Техническое исполнение — великолепное. Фундаментальные причины несут огромные риски в дальнейшем. На мой взгляд, предстоит в дальнейшем как-то решать проблемы деблокирования активов россиян, снижать негативные последствия длительного «воздержания от операций» мелких и средних инвесторов, заново включать страну в систему международного движения капиталов. Когда и насколько в принципе теперь это будет возможно — непонятно.
Насколько финансовая система страны оказалась готова к событиям 2022 года?
Михаил Дралин, председатель правления банка «Кузнецкий»
Работу по повышению надежности банковского сектора ЦБ проводил на протяжении последних восьми лет. Это и формирование дополнительных запасов по капиталу — требование к банкам «замораживать» определенный объем собственных средств, чтобы даже в сложной экономической ситуации покрыть убытки и продолжать кредитовать экономику, и совершенствование системы управления рисками, и создание НСПК. Все это принесло результаты: сформирована надежная система устойчивости кредитных организаций, и макроэкономический шок она выдержала достойно.
Владимир Эльманин, председатель правления Реалист Банка
У финансовой системы, безусловно, был сформирован запас прочности. Это позволило в целом выстоять в условиях всевозрастающего негативного воздействия санкций. Никто не был готов к событиям текущего года в полной мере. И основной вопрос сейчас будет именно в том, какие последуют дальнейшие шаги, чтобы обеспечить скорейшую адаптацию финансовой системы и сформулировать новые векторы ее развития с учетом кардинального изменения условий внешней среды.
Алексей Косяков, заместитель председателя правления банка «ДОМ.РФ»
В целом финансовая система страны оказалась готова к вызовам. Мы работали в тесной связке с государством и другими участниками рынка, оперативно корректировали параметры ипотечных и сберегательных продуктов, запускали новые госпрограммы для покупки жилья и дополнительные механизмы поддержки клиентов, чтобы сохранить доступность ипотеки и защитить сбережения людей от обесценения. Это сыграло огромную роль в стабилизации финансового рынка, сфер жилищного строительства и ипотечного кредитования. Так, с начала 2022 года с помощью льготной ипотеки от банка «ДОМ.РФ» жилищные условия улучшили около 28 тыс. семей — почти вдвое больше, чем в прошлом году. Объем кредитования составил 130 млрд рублей.
Александр Пестов, генеральный директор компании «Открытие Факторинг»
Россия имеет многолетний опыт существования на фоне западных санкций, но невозможно полностью быть готовыми к стремительному развитию событий, с которым мы столкнулись в 2022 году. В целом, ситуация в российской экономике к концу 2022 года более позитивная, чем мы могли предположить в первом квартале текущего года. Вызовы 2022 года не смогли обрушить экономику России. Ряд мер со стороны Центрального банка и правительства оказал необходимую поддержку по многим направлениям.
Безусловно, отраслевая динамика неоднородна. Например, на протяжении последних лет рынок факторинга в России развивался очень высокими темпами. В 2022 году прежняя динамика развития была утрачена. Это можно объяснить как эффектом отката после стремительного роста, так и синхронным влиянием экономических и геополитических факторов. Полагаем, что рост российской экономики начнется в конце 2023 года.
Станислав Тульчинский, директор департамента стратегии и проектной деятельности банка «Зенит»
В целом, финансовая система оказалась устойчивой. Будущее же будет зависеть от наличия стратегии поведения в экономике с учетом происходящих изменений, готовности правительства и ЦБ следовать выбранной стратегии, предпринимать и дальше решительные шаги по трансформации экономики России.
Касьянова Тамара, генеральный директор аудиторской группы «2К»
Российская экономика в уходящем году стала мишенью беспрецедентных западных санкций. К некоторым ограничениям предусмотрительно подготовились — например, к отключению от международной системы SWIFT и уходу платежных систем Visa и Mastercard. Поэтому заранее были созданы НСПК и национальная карта «МИР». Предвидя возможные трудности с балансировкой бюджета, правительство России в 2022 году отменило бюджетное правило, которое много лет ограничивало использование нефтегазовых доходов. Сейчас все нефтегазовые поступления идут в бюджет. Центробанк в течение года добивался хорошего платежного баланса, который держал рубль. Но ко всему невозможно подготовиться. Так, не смогли предвидеть заморозку золотовалютных резервов, которые должны были страховать нашу экономику в периоды потрясений. Конечно, есть и будут многие другие проблемы и вызовы, для которых регулятор старается найти решение.
Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики компании «Альфа-Капитал»
Несмотря на блокировку активов и введенные санкции, банковская система продолжала функционировать, не было банкротств финансовых институтов. Если говорить о рынке инвестиций, то интерес к фондовому рынку у граждан не пропал: по итогам года мы видим значительный рост числа клиентов на Мосбирже. На рынке управления активами появилось много новых интересных стратегий и инструментов, например фонды денежного рынка и фонды, выплачивающие дивиденды. Можно сказать, что в условиях низкой ликвидности банки часто выступали в качестве ключевых игроков на рынке; в частности, это касается первичного рынка ОФЗ. Меры по ограничению валютных операций также отчасти способствовали устойчивости финансовой системы.
В отличие от 1998 года или даже 2008-го, российские банки на порядок меньше были зависимы от внешнего фондирования, поэтому колебания рубля и закрытие внешних рынков капитала для российских заемщиков не оказало значимого влияния на финансовую устойчивость.
Валерий Бабушкин, сооснователь компании Cash-U finance
В течение последних нескольких лет российские компании аккумулировали обширный антикризисный опыт, который в периоды повышенной неопределенности и экономических потрясений позволяет им проявлять гибкость в пересмотре бизнес-процессов и сохранять при этом качество финансовых продуктов. Так, лидеры финансового рынка, обладающие значительным технологическим преимуществом, проявили максимальную адаптивность и оперативность в реагировании на прекращение работы иностранного ПО на территории страны и нашли успешные альтернативные решения для внутренних и внешних клиентов. Однако после событий 2022 года для многих финансовых организаций работа с операционным риском станет одним из ключевых направлений в новом году. В таких условиях переход на собственную разработку IT-решений не только повысит конкурентоспособность компаний, но и обеспечит их устойчивость к внешним шокам.
Александр Осин, аналитик по акциям компании «АК БАРС Финанс»
С одной стороны, крупнейшие банки страны объявили о сравнительно быстром преодолении кризисного шока. СберБанк «с запасом соблюдает требования по достаточности капитала и не использует никакие послабления Банка России для кредитных организаций», — заявил в ноябре глава Сбера Герман Греф. СберБанк восстановил прибыльность. Ожидаем, что по итогам года, банк заплатит около 6 рублей на акцию, среднерыночный прогноз выше — около 8 рублей на акцию.
ВТБ анонсировал по итогам 2022 года убыток на уровне 2 млрд долларов, что приблизительно в два раза ниже прибыли, полученной в 2021 году, когда банк заработал более 327 млрд рублей по МСФО. Глава банка Андрей Костин при этом ожидает существенной прибыли банка уже в 2023 году. С другой стороны, обозначенное выше отсутствие активной централизованной поддержки капиталу и резервам кредитных организаций сохраняет для банков накопленные еще до санкционного кризиса проблемы. В частности, несмотря на снижение в 2021году с около 7% до 6%, доля просроченной задолженности корпоративного сектора к февралю 2022 года оставалась в относительной близости от максимальных за последние 20 лет значений. Это ограничивало кредитование корпораций и остается важным фактором формирования периода «застоя» в экономике 2013–2022 годов, когда темпы роста ВВП составляют в среднем 0–1% при среднемировом значении данного показателя на уровне 2–3%.
Важно также отметить, что рекапитализация банковской системы в случае итоговой реализации такой программы должна формироваться «живыми» деньгами за счет активного наращивания денежной базы, в том числе сравнительно с денежными агрегатами. В противном случае, в том числе при использовании для докапитализации ОФЗ, с точки зрения макроэкономической статистки будет сформировано ускорение прироста денежных мультипликаторов. В рамках такого сценария возрастут инфляционные и кредитные риски.
Сергей Стукалов, генеральный директор компании «РОНИН Траст»
Мало кто из «обычных людей», а таких — около 90% населения страны, заметил изменения в финансовой сфере, случившиеся после конца февраля — начала марта. Карточки банков даже в самых глухих, «медвежьих» углах, продолжали работать, внешнеторговые обороты продолжали обслуживаться. Мне кажется, самый «распоследний» обыватель познакомился с термином «параллельный импорт». Наличную валюту в «обменниках» продолжают продавать. Это плюсы.
Минусы: исчезли карточки международных платежных систем; крупнейшие квазигосударственные банки, на деятельности которых, как на ребрах, строилась последнее время вся финансовая инфраструктура, попали под санкции и, по сути, прекратили обслуживание операций на международных рынках капитала. Кто — обслуживает, кто — нет, кто — под санкциями, кто — нет, под какими санкциями… Это все стало неудобно и как-то кулуарно. Многие иностранцы, даже работавшие здесь, отказались вникать в детали санкций и готовы работать только с теми финансовыми институтами, которые ни под какими санкциями не находятся. Крупнейшая неудача нашей стороны, с одновременным филигранным ударом «партнеров», — введение европейских санкций на НРД. Подавляющее большинство депозитарных переводов встало, и огромная финансовая махина иностранных ценных бумаг зависла. К этому, мне кажется, мы не были готовы. Следующий, еще более крупный риск — возможные санкции против НКЦ. Для финансистов это «узкое место» и большой риск. Блокирование и, вероятно, дальнейший отъем золотовалютных резервов ЦБ — это нарушение базовых принципов частной собственности, на которых и строилась современная капиталистическая система. Насколько к таким ситуациям вообще можно было подготовиться — непонятно.
Где участникам финансового сектора искать точки роста в следующем году?
Михаил Дралин, председатель правления банка «Кузнецкий»
Во-первых, точки роста нужно искать в развитии такого недооцененного сегмента, как поддержка МСП. Потенциал здесь достаточно большой. Во-вторых, обслуживание новых экспортных направлений. У компаний, которые раньше работали с Европой и сегодня переориентировались на другие страны, есть актуальная потребность в открытии новых корсчетов, ведении внешнеэкономической деятельности в новых валютах. А с международными расчетами сейчас большие сложности, и нам еще предстоит это направление развивать. В следующем году для банковского сектора по-прежнему будут актуальны программы внутренней эффективности, а также цифровая трансформация бизнеса.
Станислав Даныш, председатель правления банка «Союз»
Основная точка роста для банка — лояльность его клиентов и удобные сервисы под рукой, в одном или паре кликов. Мы видим потенциал роста в экосистемности. Экосистемы — закономерный этап эволюции финансового рынка, рынка IT-компаний и финтеха. Если раньше они жили в некой конкуренции, то несколько лет назад стало очевидно, что партнерство — это не только выгода для компаний, но и комфорт для конечного пользователя. Пандемия стала катализатором развития всякого рода экосистем, не только финансовых.
На сегодняшний день можно сказать, что идеальная конечная цель — это возможность закрыть максимум потребностей клиентов за несколько кликов. Если банк как один из примеров не может предложить подборку страховых продуктов при оформлении автокредита сразу же, в момент подписания договора, он уже не отвечает запросам современного пользователя.
Еще несколько точек роста, но уже внутри экосистемы: персонализированные предложения, индивидуальный подход и тонкая настройка. Чем глубже знание клиента, тем проще предложить ему по-настоящему востребованные продукты и услуги. В результате он получает финансовый продукт на интересных условиях, а банк наращивает продажи.
Владимир Эльманин, председатель правления Реалист Банка
В долгосрочной перспективе благополучие финансового сектора неразрывно связано с состоянием реальной экономики. Точки роста необходимо искать совместно с отечественным бизнесом. То, насколько эффективно будут проведены структурные экономические изменения, определит, как банковские институты выстроятся в новые условия взаимодействия, укажет новые горизонты для участников финансового рынка. Можно будет говорить и о процессах консолидации, которые, как правило, активизируются в условиях турбулентного рынка. В целом, полагаем, что определяющими факторами развития в ближайшие периоды будут такие качества, как открытость к изменениям, способность играть в долгую, находить совместно компромиссы с партнерами и клиентами.
Алексей Косяков, заместитель председателя правления банка «ДОМ.РФ»
Самый ценный актив и источник роста для любого банка, особенно в меняющихся экономических условиях, — доверие партнеров и клиентов. Мы высоко ценим уверенность клиентов и контрагентов в нас и в наступающем 2023 году будем делать все, чтобы этот актив сохранить и преумножить.
Екатерина Бугаева, финансовый директор Росбанка
На наш взгляд, существует ряд положительных факторов, благодаря которым результат банковского сектора следующего года будет позитивнее нынешнего при условии отсутствия дополнительных значительных внешних шоков. Основной удар был абсорбирован в 2022 году, экономика в целом и банковский сектор в частности во многом адаптировались к новым условиям, хотя частично настройка еще продолжается. Также при отсутствии значительных внешних шоков мы ожидаем стабильного уровня процентных ставок, что поддержит спрос на кредитование.
Александр Пестов, генеральный директор компании «Открытие Факторинг»
Перестройка экономики и финансового сектора в 2023 году продолжится, но следующий год будет более позитивным для финансовой отрасли, чем уходящий 2022-й. Негативное влияние политики санкций в 2023 году начнет постепенно снижаться преимущественно благодаря появляющемуся опыту устранения разрывов в цепочках поставок и локализации производства, а также выходу на рынки Азии. Полагаем, что в среднесрочной перспективе сегмент международного факторинга может показать рост. Большой потенциал для факторинговой отрасли сосредоточен в сегменте малого и среднего бизнеса. Так, число активных клиентов компании «Открытие Факторинг» в сегменте МСБ на конец 2022 года на 25% выше значений начала 2022-го, и мы ожидаем сохранения позитивной динамики.
Видим потенциал в части развития ЦФА — речь идет о привлечении фондирования, продаже дебиторской задолженности инвесторам. Процесс финансирования уже неотделим от финтех-решений — это требование рынка, которое станет одним из драйверов развития нашей отрасли. Спрос на внешние услуги в области информационных технологий и облачных сервисов со стороны финансовых компаний растет, что создает предпосылки для развития аутсорсинга — мы планируем расширять собственное IT-направление и стать разработчиком софта для факторинговой отрасли.
Станислав Тульчинский, директор департамента стратегии и проектной деятельности банка «Зенит»
Текущие ограничения во многом требуют развития бизнеса в дружественных странах, учета изменений как в логистике (физической, финансовой), так и в экономике России. Банковская система не развивается сама по себе, в отрыве от своих клиентов. При этом основным полем конкуренции для банков остается отечественный рынок. Стоит обратить внимание на МСБ, получивший определенные возможности после ухода западных компаний. Важно понимать, что будет происходить в сырьевых секторах экономики. Произойдет ли разворот в сторону от сырьевой модели? Как дальше будет развиваться аграрный комплекс России? Эти направления могут быть потенциальными точками роста.
Касьянова Тамара, генеральный директор аудиторской группы «2К»
В 2023 году сложная экономическая ситуация в стране усугубится мировым кризисом. Оценки индикатора бизнес-климата Банка России в октябре 2022 года ухудшились во всех крупных отраслях. Потребительская активность остается сдержанной. Негативных прогнозов предостаточно, будем искать точки роста.
В ЦБ считают, что Россия стоит на пороге масштабной структурной трансформации, которая предполагает переориентацию экономики с экспорта на развитие внутреннего спроса.
Есть надежда, что наша торговля быстро приспособится к существующим реалиям. С помощью параллельного импорта в страну продолжит идти поток необходимых товаров. Это позволит начать развивать дополнительные направления бизнеса, которые раньше были не так востребованы. На место прежних партнеров приходят новые, инвестиции, хоть и в меньших объемах, но поступают. Также точкой роста может послужить вынужденное импортозамещение, которое даст толчок развитию собственной промышленности в определенных секторах экономики.
Предприятия военной промышленности и сопутствующие им производства (услуги) покажут рост, так как. большой объем ресурсов сегодня направляется именно в развитие данного сектора. Возможно, толчок к развитию получат новые направления внутреннего туризма.
Сегодня прямая поддержка и серьезные субсидии поступают в IT-сферу с целью трансформации российского программного обеспечения для крупных компаний, в том числе для финансового сектора. Здесь тоже есть точки роста.
Точные прогнозы сейчас строить очень сложно, так как инвесторы и аналитики в 2022 году впервые за 30 лет потеряли доступ к информации о реальном состоянии дел в отечественной экономике. Многим организациям, включая банковский сектор, запрещено раскрывать данные о себе или своих закупках, если они могут стать поводом для новых иностранных ограничений. Закрыта значительная часть официальной информации ведомств, которая раньше регулярно публиковалась: ряд данных об исполнении бюджета России, таможенная статистика.
Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики компании «Альфа-Капитал»
Для банковского сектора, безусловно, позитивным является снижение ставок, что будет способствовать росту маржи. Возможно, ряд эмитентов вернутся к практике выплаты дивидендов. Также дополнительную поддержку отрасли окажет продление программы льготной ипотеки до 2024 года. Что касается рынка инвестиций, то, по нашему мнению, в условиях низкой доходности по депозитам рост числа частных инвесторов продолжится, они уже играют определяющую роль на рынке акций. При этом, несмотря на заморозку активов и санкции для управляющих и брокеров, появилось много новых возможностей. Например, все более популярными становятся инвестиции в страны Азии и Ближнего Востока, помимо этого появляется все больше инструментов в валютах дружественных стран.
Валерий Бабушкин, сооснователь компании Cash-U finance
Как показывает практика, в период турбулентности финансовый рынок сталкивается с новыми недобросовестными практиками. По данным ЦБ, в третьем квартале 2022 года количество фишинговых атак, направленных на клиентов финансовых организаций, увеличилось на 61% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
На мой взгляд, в кризисные времена, когда рынок переживает панические настроения, а методы социальной инженерии становятся все изощреннее, лучшее, что могут сделать компании, — помочь своим клиентам преодолеть происходящий в экономике шторм и сохранить финансовое благополучие. Поэтому финансовое просвещение населения и развитие культуры кибербезопасности — это драйверы для дальнейшего роста бизнеса в финтехе.
Александр Осин, аналитик по акциям компании «АК БАРС Финанс»
С точки зрения инвестиционной привлекательности финансовый сектор — один из потенциальных лидеров рынка в следующем году. Сворачивание количественного ослабления в мировой крупнейшей экономике, американской, традиционно транслируется в рост краткосрочных ставок и перемещение средств инвесторов в сферу средне- и долгосрочных инвестиций, где ставки более стабильны. В этой ситуации происходит повышение требуемой оценочной доходности вложений и банковской маржи. Что особенно позитивно, для финансового сектора эта тенденция развивается на фоне снизившихся под влиянием программ стимулирования отраслевых рисков. Банки в данной связи — одни из главных бенефициаров циклов монетарного ослабления. На развивающихся рынках сокращающийся приток долларовой ликвидности замещается за счет внутренних монетарных ресурсов, политика регуляторов развивающихся стран в результате смягчается, оценочные риски по развивающемуся сегменту снижаются. Ожидаем стабильного притока инвестиций в сектор ТЭК. В силу крайне высокой, индикативной роли энергоресурсов для оценок инфляционно-кредитных рисков и потенциала роста экономики это также один из возможных лидеров по инвестиционной привлекательности.
Под влиянием значительного объема мирового долга рынок столкнулся с проблемой ускорения инфляции. Только решив долговую и, опосредованно, инфляционную проблему, можно рассчитывать на возобновление стабильного роста инвестиций. Вариантов выхода из подобной ситуации два:
1) дефляционный шок, предопределенный опасениями, что продать продукцию, ценные бумаги при текущих уровнях цен не удастся из-за ускоряющейся инфляции, замедляющегося роста ВВП и дополнительных факторов (ужесточение регулирования на рынке деривативов, социально-экономические ограничения и ряд других). Примеры такой ситуации — кризисы 2008, 2014 и 2020 годов;
2) стагфляция, если цены на товарном сегменте устойчиво поддержаны как опасениями дефицитов на рынке сырья, так и значительным ростом мировой денежной базы и агрегатов.
Фондовые рынки при этом — за исключение сегментов, связанных с товарным рынком, — входят в состояние застоя. Такая ситуация наблюдалась в США в 1970-е годы. При этом, если индекс S&P 500 в 1970-е продемонстрировал близкое к нулевому изменение, то акции, к примеру, Exxon Mobile, лидера на тот момент мировой индустрии ТЭК, выросли в цене в два раза. На широком рынке особую актуальность приобрела стратегия реинвестирования дивидендов. С учетом оценок на крупнейших товарных сегментах полагаем данный сценарий наиболее вероятным.
В рамках представленной системы оценок ожидаем сохранения сравнительно высокого инвестиционного спроса в черной, цветной металлургии, угледобыче, а также в АПК и, опосредованно, в розничной торговле. При этом сегмент добычи и обработки драгоценных металлов и камней обладает определенной спецификой с точки зрения оценок инвестиционного потенциала. Полагаем, что, несмотря на сохранение устойчивого долгосрочного потенциала ускорения инфляции, в ближайшие кварталы возможно сглаживание инфляционных процессов на фоне консолидации мирового товарного рынка. Замедление роста индекса потребительских цен, повышение спроса на низкодоходные «защитные» инструменты традиционно поддержат спрос на активы, использующиеся при покупке, к примеру, американских «трежериз» как инструмента хеджирования инфляционных рисков. Однако в случае реализации сценария ухудшения ситуации на внешнем долговом рынке отраслевая инвестиционная привлекательность — значимый, негативный драйвер спроса.
Традиционное для периодов спада в инфляции оживление в строительном секторе и проявившая себя в последние кварталы необходимость логистической перестройки экономики РФ представляются ключевыми драйверами спроса в черной металлургии РФ на ближайшие кварталы.
Замедление глобальной, российской инфляции — традиционно благоприятный сигнал для сектора электроэнергетики. Причина — государственное регулирование отраслевых тарифов, пересмотр которых отстает от фактической статистики инфляции. Сейчас на фоне улучшения макроэкономических отраслевых предпосылок наблюдается оживление на рынке. Ожидания консолидации в секторе — это еще один значимый позитивный драйвер для отраслевых инвестиций, по крайней мере на перспективу ближайших двух-трех кварталов. В то же время с точки зрения долгосрочных вложений инвестиции в отрасль подвержены рискам негативного влияния на доходы электроэнергетических компаний, пересмотра регуляторами планов наращивания инвестиционной нагрузки. На данный момент долгосрочные прогнозные темпы прироста производства электроэнергии, обозначенные «Советом рынка» в 2021 году на уровне 1%, отстают от оценок, соответствующих планам реализации в долгосрочном периоде задачи ускорения прироста ВВП РФ до среднегодового уровня 3% год к году. На данный момент с учетом бюджетной, монетарной и макроэкономической статистики ожидаем по итогам 2023 года повышения индикативного для оценок инвестиционной привлекательности российской экономики индекса Мосбиржи в диапазоне 5–25%, в том числе из-за внешней ситуации, предопределенной в значительной мере по-прежнему экстремально низкими и отрицательными ставками ведущих ЦБ зрелых стран.
Евгений Горбунов, начальник управления продуктов, маркетинга и технологий УК «Открытие»
В первую очередь мы рассчитываем, что появится новый тип ИИС. Мы сохраняем надежду, что это никак не коснется действующих индивидуальных счетов. Также думаем, что точки роста — в том, чтобы дальше доносить клиентам информацию о тех привлекательных уровнях, на которых мы находимся сейчас, и предлагать уникальные стратегии, отличающиеся от тех, что есть сейчас на рынке.
Правильно было бы пользоваться новыми регуляторными возможностями по инструментам с регулярными выплатами дохода. Наш опыт показывает, что интерес к таким инструментам очень высок. И, конечно, надеемся, что процесс, связанный с разблокировкой активов, будет в следующем году проходить активно и клиенты, которые смогут разблокировать активы, будут переориентироваться на российский рынок, тем самым поддерживая его ликвидность.
Еще один интересный механизм — фонды на еврооблигации из замещающих бондов в долларах и облигации в юанях. Сами по себе их уровни и цены находятся на привлекательных уровнях, а купонная доходность может сформировать отличное предложение для клиентов, которые хотят уйти от рублевого риска.
Алексей Жоголев, директор департамента управления благосостоянием ПСБ
В следующем году ситуацию в финансовом секторе во много продолжит определять геополитика, а не только макроэкономические факторы. Рост взаимного товарооборота России с дружественными странами и как следствие расширение расчетов в национальных валютах приведут к дальнейшему снижению биржевых оборотов в долларах и евро. На фондовом рынке объемы операций с дружественными валютами — китайским юанем, турецкой лирой, казахстанским тенге, белорусским рублем — ощутимо вырастут. Список торгуемых валют продолжит расширяться. В этом году Московская биржа запустила торги армянским драмом, узбекским сумом, киргизским сомом, таджикским сомони, южноафриканским рэндом. В 2023 году озвучены планы по запуску торговли дирхамом ОАЭ, азербайджанским манатом и египетским фунтом.
Наряду с ростом объема торгов валютами дружественных стран можно ожидать и дальнейшего роста числа размещений облигаций в этих валютах. В первую очередь речь идет о привлечении эмитентами средств в юанях. Большое число успешных размещений, номинированных в китайской валюте, показывает, что 2023 год может быть не менее «урожайным».
По нашей оценке, после введения с 1 января 2023 года запрета на проведение операций с ценными бумагами недружественных стран для неквалифицированных инвесторов высвободившиеся средства могут быть направлены на внутренний рынок. Наряду с ожидаемым снижением инфляции в России и как следствие коррекцией ключевой ставки ЦБ рынок корпоративного долга ожидает рост числа новых первичных размещений.
Еще одной тенденцией, наметившейся в 2022 году, стал выход новых компаний на внутренних инвесторов через IPO. Размещения акций Группы «Позитив» и «ВУШ Холдинг» показали высокий интерес инвесторов (в том числе частных) к компаниям из современных секторов экономики. Вероятно, что и в 2023 году нас ожидают интересные первичные публичные размещения.
Экономика России нуждается в «длинных» деньгах на проведение структурной перестройки, усиление процесса импортозамещения и развитие новых территорий, поэтому мы ожидаем появления новых долгосрочных инструментов финансового рынка, например таких, как инфраструктурные облигации. Такие бумаги будут востребованы не только среди частных, но и среди институциональных инвесторов (НПФ, управляющие компании, ПИФы), потребности которых в долгосрочных финансовых инструментах сейчас недостаточно удовлетворены.
В 2023 году инвесторы рассчитывают на расконсервацию депозитарных расписок таких популярных российских эмитентов, как Yandex, TCS Group, Polymetall, OZON, X5 Retail Group, и замещение их российскими акциями.
Еще одним драйвером роста должен стать возврат ведущих российских эмитентов к выплате дивидендов. Невыплата в середине года дивидендов Газпромом впоследствии была компенсирована самой компанией, а также мы увидели целую серию хороших дивидендных историй со стороны компаний «Фосагро», «Роснефть», «Лукойл», МТС, «Газпромнефть» и др. Рассчитываем, что в 2023 году к выплате дивидендов вернутся и другие известные эмитенты, например СберБанк. Высокие дивидендные выплаты могут стимулировать интерес инвесторов к рынку акций и послужить фактором его движения вверх.
Сергей Стукалов, генеральный директор компании «РОНИН Траст»
Можно проанализировать точки роста этого года. Следующий год — черный ящик. Надо смотреть по ситуации и вникать в детали происходящего.
Как изменилась инвестиционная активность клиентов в 2022 году?
Евгений Горбунов, начальник управления продуктов, маркетинга и технологий УК «Открытие»
Клиенты стали более осторожными, многие сейчас находятся в выжидательной позиции и ждут позитивных сигналов, которые позволили бы осуществить разворот рынка. Исходя из того, как активно продавался в этом году наш новый фонд с регулярными выплатами, мы делаем вывод, что клиентам важно получить результат здесь и сейчас в виде регулярного дохода на банковский счет.
Алексей Жоголев, директор департамента управления благосостоянием ПСБ
2022 год оказался очень непростым для всей финансовой системы России и, в частности, для фондового рынка. Беспрецедентное санкционное давление на нашу страну и преодоление его последствий влияли на рынок розничных инвестиций и на настроения частных инвесторов на протяжении всего года.
Повышение ключевой ставки до рекордных значений в первом квартале наряду с неопределенностью на фондовом рынке послужили толчком для перевода части средств инвесторов в депозиты. Это стало главным инвестиционным трендом первой половины года.
В дальнейшем, вслед за снижением банковских ставок, закрытием краткосрочных депозитов с двузначной доходностью и стабилизацией фондового рынка на низких уровнях, мы наблюдали обратный переток средств в ценные бумаги у тех инвесторов, которые решили воспользоваться возможностью купить сильно подешевевшие активы и вернулись на фондовый рынок. На поведение инвесторов также влияла дивидендная политика компаний: инвесторы стали больше обращать внимание на дивидендные выплаты, чем на изменение стоимости самих акций.
Еще одним значимым событием уходящего года стало попадание Национального расчетного депозитария под санкции ЕС, что привело к блокировке большого объема иностранных ценных бумаг широкого круга российских инвесторов. Интерес розничных инвесторов к иностранным ценным бумагам существенно снизился, а последующие ограничения со стороны Банка России привели к усилению перетока средств в российские бумаги. На рынке стали появляться выпущенные в соответствии с российским законодательством замещающие еврооблигации, номинированные в валюте. Они предусматривают выплату купонов и основного долга в рублях, при этом обеспечивая защиту от ослабления национальной валюты и привлекательную валютную доходность без санкционного риска.
Уход крупных иностранных игроков привел к снижению ликвидности и росту волатильности российского фондового рынка. Некоторые российские инвесторы выбирали краткосрочные спекулятивные стратегии, но большая часть предпочла придерживаться средне- и долгосрочных стратегий «купи-и-держи».
На валютном рынке интерес инвесторов сместился в сторону операций с валютами дружественных стран. По данным Мосбиржи, доля операций с «дружественными» валютами в общем объеме спот-операций в ноябре составила 34% общего объема, в то время как в начале года она была менее 0,5%. Объем торгов юанем вырос в 41 раз, лирой — в 17 раз, белорусским рублем — в 110 раз, казахстанским тенге — в 13 раз.