СПБ Биржа запустила торги ценными бумагами азиатских компаний с первичным листингом на Гонконгской бирже (HKEX). Скоро вы в числе первых получите доступ к акциям крупных азиатских компаний, среди которых Alibaba, Tencent, JD.Com и Xiaomi. Аналитики БКС подготовили подробный анализ по 12 акциям, которые первыми приходят из Гонконга.
Материал объемный, для удобной навигации воспользуйтесь содержанием: просто нажмите на нужный раздел для быстрого перехода.
Содержание
• Особенности торгов
Анализ акций
• Alibaba
• Meituan
• Tencent
• Xiaomi
• WH Group
• Sunny Optical Technology
• Country Garden
• Sands China
• CK Hutchison Holdings
• CK Asset Holdings
• Sino Biopharmaceutical
• JD.com
На какие акции обратить внимание инвестору
• Рекомендации аналитиков
• Кратко и наглядно: сводные таблицы
Особенности торгов
• Валюта: торги и расчеты по ним будут осуществляться в гонконгских долларах (HKD).
• Размер одного лота включает несколько ценных бумаг.
• Время торговой сессии: с 08:00 до 18:00 МСК. Торговая сессия будет синхронизироваться с торговым календарем Гонконгской биржи.
• Расчеты по ценным бумагам будут осуществляться на второй рабочий торговый день (Т+2).
СПБ Биржа планирует поэтапное увеличение числа акций Поднебесной, доступных для инвесторов. До конца года планируется расширить список до 200, в следующем году — до 1000 компаний.
Alibaba (9988 HK) — таргет 140 HKD
Alibaba — крупнейший китайская компания в сфере интернет-коммерции, владелец веб-порталов Taobao.com, Tmall, Alibaba.com, AliExpress и ряда других. Основными видами деятельности компании являются торговые операции между компаниями по схеме B2B и розничная онлайн-торговля.
Также Alibaba владеет одной из крупнейших в мире инфраструктур для облачных вычислений и активами в сфере СМИ и индустрии развлечений.
Финансовые показатели
Бизнес компании ухудшается на протяжении последних лет, все показатели выглядят слабее, чем 1/3/5 лет назад.
• ROIC (коэффициент рентабельности инвестированного капитала) по итогам 2022 г. составил 9%, что соответствует уровню 2019-2020 гг. (9% и 10% соответственно, в 2021 ROIC составил 5%).
• Рост выручки по итогам 2022 финансового года замедлился с 41% до 19%, в текущем финансовом году консенсус ожидает рост всего 10%.
• FCF маржа в 2022 г. упала с 26% до 12%, Rule 40 упал с 67% до 31%. В текущем финансовом году ожидается падение Rule 40 до 22%.
Оценка
• Апсайд у компании при текущих мультипликаторах составляет 17%. Апсайд бумаги на Гонконге составляет 30% при среднем с июня 2019 в 40%. В текущем году консенсус ожидает рост чистой прибыли на 50% и EPS на 66%. Рост EPS — это эффект низкой базы прошлого года, когда прибыль на акцию упала на 59%.
• Компания не выглядит дешевой по сравнению с исторической оценкой. Мультипликатор EV/EBITDA на единицу rule 40 составляет 49x, средняя оценка с 2018 г = 29x. Мультипликатор P/E на единицу rule 40 составляет 66x, среднее значение =36x с 2018 года.
• Консенсус за последний год снизил прибыль на 27%, за последний месяц — на 2%. За последний год таргет пересмотрен на 49% вниз, за последний месяц — на 7% вниз.
Компания объявила программу байбэка на $25 млрд (около 11% капитализации).
Вывод
Компания стоит дешевле компаний-аналогов по EV/EBITDA/40 = 49x, аналоги (JD, Ebay, Amazon, Etsy) = 81x. Схожая динамика бизнеса у Tencent, при этом Alibaba торгуется дешевле: EV/EBITDA/40 49x, у Tencent 60x.
Начать инвестировать
Meituan (3690 HK)
Китайская интернет-компания, специализирующаяся на приеме локальных заказов, доставке еды из ресторанов, продуктов из магазинов, подарков и других товаров, оказании различных услуг. Имея обширную логистическую сеть, оснащенную интеллектуальными технологиями, компания обеспечивает товарами первой необходимости даже отдаленные сельские районы Китая.
Помимо этого, Meituan также владеет агрегированной платформой для заказа всевозможных потребительских услуг, от туристических бронирований и развлечений до ухода за пожилыми людьми или животными.
Финансовые показатели
• ROIC по итогам 2021 г. отрицательный (-15%), в 2019 г. был 1%, а в 2020 г. также был отрицательным (-1%).
• Рост выручки в 2021 г. составил 56% (18% в 2020), а в 2022 г. ожидается замедление до 19%.
• FCF маржа в 2021 г. ухудшилась с -5% до -7%, в этом году ожидается -6%. Rule 40 в этом году ожидает падение с 49% до 13%, а 2023 г. ожидаемый 30%. Средний Rule 40 с 2018 по 2021 гг. составляет 48%. По Rule 40 текущий финансовый год — худший с 2017 г., а в следующем (2023) ожидается резкое улучшение показателей (Rule 40 вырастет с 13% до 30%).
Оценка
• Апсайд у компании при текущих мультипликаторах составляет 28%. Консенсус-апсайд составляет 19% при среднем апсайде в 22%.
• В этом году, как и в прошлом, у компании ожидается чистый убыток. Если оценивать по мультипликатору EV/S (у компании в 2021 г. отрицательная EBITDA) на единицу Rule 40, то сейчас мы на средних уровнях за последние 2 года: EV/S/40 составляет 32x при среднем значении в 23x с 2019 г., при этом бизнес у компании не стал лучше.
• Консенсус за последний год увеличил выручку на 9%, за последний месяц — снизил на 2%. Пока у компании убыток, поэтому сравнение несопоставимо в процентном выражении. Целевая цена снижена на 36% за год, за 30 дней повышена на 1%.
В этом году компания не объявляла байбэки.
Вывод
ПО EV/EBITDA компания значительно дороже аналогов (Baidu, Trip.com) ввиду низкой EBITDA. По EV/S также выглядит дороже (32x vs 17x у аналогов).
Tencent (700 HK)
Tencent — китайская инвестиционная холдинговая компания, специализирующаяся на различных областях высокотехнологичного бизнеса, в том числе различных интернет-сервисах, разработках в области искусственного интеллекта и электронных развлечений.
Многочисленные сервисы Tencent включают в себя социальные сети, музыкальные и веб-порталы, средства электронной коммерции, поисковые и платежные системы, мобильные и онлайн-игры, облачные базы данных и почтовые сервисы. Так, Tencent принадлежат наиболее распространенный в Китае сервис мгновенного обмена сообщениями Tencent QQ и мобильное приложение для передачи текстовых и голосовых сообщений WeChat. Tencent владеет крупнейшей в Китае и третьей в мире по количеству зарегистрированных пользователей, после Facebook и YouTube, социальной сетью Qzone.
Финансовые показатели
• ROIC в 2021 г. упал с 14% до 11% — худшее значение с 2018 г.
• Выручка в 2021 г. росла на 16%, в этом ожидается рост 6% — худшие темпы роста с 2017 г.
• FCF маржа: в текущем году ожидается падение с 26% до 24%, а Rule 40 упадет с 42% до 30%. Средний Rule 40 с 2018 г. — 54%, в 2023 г. ожидается его рост до 40%.
Оценка
• Апсайд у компании при текущих мультипликаторах составляет 17%. Консенсус-апсайд составляет 18% при среднем апсайде в 23%.
• В этом году ожидается рост EPS на 50%. Если оценивать по EV/EBITDA/40, текущее значение 60x (среднее 37x с 2017 г.) — компания недешевая, по P/E также дорого выглядит.
• Консенсус пересмотрел прибыль вниз за последний год на 22%, за последний месяц — вниз на 6%. Целевая цена снижена за последний год на 37%, за 30 дней — на 8%.
В этом году компания не объявляла байбэки.
Вывод
У компаний-аналогов (Alibaba Group, Netease, Jd.Com, Twitter) средний EV/EBITDA/40 = 96x, у Tencent 60x — выглядит дешевле.
Начать инвестировать
Xiaomi (1810 HK)
Xiaomi — китайская корпорация, мировой лидер по объему производства (продаж) смартфонов, которые приносят около 60% выручки. Также компания производит бытовую технику, планшеты, смарт-часы, электросамокаты и многое другое. В 2021 г. Xiaomi создала подразделение для развития электромобилей Xiaomi EV и планирует начать массовое производство собственных электромобилей в первой половине 2024 г.
Финансовые показатели
• ROIC в 2021 г. был лучший с 2018 г. (12%) — 9% и 8% в 2019 и 2020 гг. соответственно.
• Выручка в 2021 г. росла на 34%. В этом году ожидается замедление до 3% — худшие темпы роста с 2017 г.
• FCF маржа: в 2022 г. ожидается рост с 1% до 4%. Общий Rule 40 падает с 35% в 2021 г. до 8%. Средний Rule 40 с 2018 г. составляет 35%.
• Чистая прибыль в этом году, как ожидается, вырастет на 24%, EPS упадет на 37% (размытие акций).
Оценка
• Апсайд компании при текущих мультипликаторах составляет 22%. Консенсус-апсайд составляет 27% при среднеисторическом апсайде в 28%.
• Компания выглядит дорого по мультипликатору EV/EBITDA/40 — текущее значение 134x (среднее 58,3 в 2019-2021 гг.).
• По P/E аналогичная ситуация: текущее значение 203x (среднее 73x за 2019-2021 гг).
• Консенсус за последний год понизил прибыль на 28%, за последний месяц понизил на 23%. По выручке за последний год понизил прибыль на 6%, за последний месяц — на 7%. Целевая цена снижена на 54% за последний год, за последний месяц снижена на 18%.
В марте компания объявила о байбэке на сумму $1,3 млрд (3% от капитализации).
Вывод
Компания дороже по мультипликатору EV/EBITDA/Rule 40 основных аналогов (Shenzhen Transsion Holding, Universal Scientific Indus, Yealink Network Technology, Tianjin712 Communication).
WH Group (288 HK)
WH Group — крупнейшая китайская компания по переработке мяса и продуктов питания. Бизнес компании включает выращивание свиней, потребительские мясные продукты и логистику. Это крупнейший производитель свинины в мире и крупнейший производитель мяса в Китае.
Финансовые показатели
• ROIC В 2021 г. улучшился с 10% до 12% (средний ROIC с 2018 по 2020 гг. составлял 14%).
• Выручка за прошедший год выросла на 7%, в текущем году ожидается рост на 2% (средний рост с 2017 по 2021 гг. составил 5%).
• Ожидается рост FCF маржи в 2022 с 3% до 9% — максимальное значение с 2017 г. Rule 40 в 2022 г. ожидается на уровне 10% — средний показатель с 2017 г. составляет 9%.
• Рост чистой прибыли в этом году ожидается на 41%, рост EPS — на 42%.
Оценка
• Апсайд компании при текущих мультипликаторах составляет 8%. Консенсус-апсайд составляет 39% при среднеисторическом апсайде в 43%.
• Консенсус за последний год увеличил выручку на 4%, а за последний месяц — снизил на 2%, по прибыли без изменений за год и за месяц.
• Целевая цена была снижена на 16% за последний год и на 1% за последний месяц.
WH Group проводила в 2021 г. байбэк объемом $1,9 млрд (13% от капитализации). В этом году байбэки компания не объявляла.
Вывод
У компании, исходя из исторического соотношения: EV/EBITDA/rule40 (текущее значение 58x при среднем значении 94x с 2017 г.), по P/E/40 текущее значение 65x при среднем значении 153x с 2017 г.
В сравнении с компаниями-аналогами WH Group выглядит дешевле тех компаний, у которых положительный Rule 40. У WH Group EV/EBITDA/rule 40 58x, у Henan Shuanghui Investment-A – 119x, у Universal Robina Corp – 79x.
Sunny Optical Technology (2382 HK)
Sunny Optical Technology (Group) Company Limited — инвестиционная холдинговая компания, занимается проектированием, исследованиями, разработками, производством и продажей оптических и сопутствующих товаров, научных приборов.
Sunny Optical Technology производит линзы, призмы и линзовые модули, камеры для мобильных телефонов, ноутбуков, цифровых фотоаппаратов и систем видеонаблюдения, оборудование для 3D-сканеров и 3D-принтеров, автомобильные зеркала, научные, промышленные и школьные микроскопы, различные оптические системы и измерительные датчики для служб безопасности, геодезические инструменты, медицинское и фармацевтическое оборудование.
Финансовые показатели
• ROIC в 2021 г. упал с 24% до 20% (средний ROIC с 2018 по 2020 гг. составлял 26%).
• Выручка за прошедший год упала на 1%, в текущем году ожидается рост на 9% (средний рост с 2017 по 2021 гг. составил 23%).
• FCF маржа в 2022 г. ожидается на уровне 2021 г. (13%). Rule 40 в 2022 г. ожидается на уровне 22% (12% в 2021 г.), а в 2023 г. ожидается рост до 32% — средний показатель с 2017 по 2021 гг. составляет 31%.
• Рост чистой прибыли в этом году ожидается на 2%, рост EPS — на 3%.
Оценка
• Апсайд компании при текущих мультипликаторах составляет 19%. Консенсус-апсайд составляет 36% при среднеисторическом апсайде в 16%.
• Консенсус за последний год уменьшил выручку на 14%, а за последний месяц — увеличил на 1%, по прибыли было снижение на 16% за год, за последний месяц — на 1%.
• Целевая цена была снижена на 29% за последний год и на 5% за последний месяц.
• У компании, исходя из исторического соотношения: EV/EBITDA/Rule 40 (текущее значение 56x при среднем значении 89x с 2017 года), по P/E/40 текущее значение 86x при среднем значении 126x с 2017 г.
Компания выплачивает дивиденды и делает байбэки. Текущая дивидендная доходность около 1%.
Вывод
В сравнении с компаниями-аналогами компания выглядит дешевле: у Sunny Optical EV/EBITDA/Rule 40 46x, у аналогов средний 55x (Lens Technology, Wuhan Raycus Fiber Laser, Ningbo Yongxin Optics, Shenzhen Sunnypol Optoelec).
Начать инвестировать
Country Garden Holdings Co. Ltd (2007 HK)
Country Garden — один из крупнейших операторов недвижимости в Китае, входит в «большую четверку» китайских девелоперов, наряду с Evergrande Group, Greenland Holdings и China Vanke, а также в число тридцати крупнейших компаний страны и в число 500 крупнейших компаний мира.
Компания специализируется на инвестициях в недвижимость, развитии и управлении проектами, строительных и отделочных работах, гостиничном бизнесе, а также инвестирует в робототехнику и цифровые технологии.
Финансовые показатели
• ROIC (коэффициент рентабельности инвестированного капитала) в 2021 г. упал с 12% до 10% (средний ROIC с 2018 по 2020 гг. составлял 16%).
• Выручка за прошедший год выросла на 13%, в текущем году ожидается рост на 4% (средний рост с 2017 по 2021 гг. составил 30%).
• FCF маржа в 2022 г. ожидается на уровне 12% — максимальное значение с 2017 г. Показатель суммы маржинальности и роста в 2022 г. ожидается на уровне 15% (15% в 2021 г.), средний показатель с 2017 по 2021 гг. составляет 34%.
Оценка
• Апсайд компании при текущих мультипликаторах составляет 6%. Консенсус-апсайд составляет 62% при среднеисторическом апсайде в 33%.
• В этом году ожидается падение чистой прибыли на 6%, рост EPS — на 2%. Консенсус за последний год уменьшил выручку на 22%, а за последний месяц уменьшил на 16%, по прибыли было снижение на 44% за год, за последний месяц — снижение на 15%. Целевая цена была снижена на 38% за последний год и на 6% за последний месяц.
• EV/EBITDA/маржинальность+рост: текущее значение 39x при среднем значении 15x с 2017 г. — без 2020 г., когда была отрицательная маржинальность бизнеса. По P/E/маржинальность+рост текущее значение 21x при среднем значении 16x с 2017 г. — без 2020 г.
Дивидендная доходность составляет 8,1%.
Вывод
В сравнении с компаниями-аналогами Country Garden выглядит дешевле: мультипликатор EV/EBITDA 5,7x, у аналогов средний 8,9x (Poly Developments And Hold-A, China Merchants Shekou Ind-A, Times China Holdings Ltd, Shenzhen Investment Ltd и другие), при этом у большинства компаний-аналогов отрицательная маржинальность бизнеса.
Sands China Ltd (1928 HK)
Sands China Ltd — инвестиционная холдинговая компания, разрабатывает, владеет и управляет интегрированными курортами и казино в Макао, отелями Venetian Macao-Resort-Hotel, Sands Cotai Central, парижским курортом Macao, The Plaza Macao и казино Sands Macao, конференц-залом и выставочным залом Cotai Expo, местом развлечений Cotai Arena, а также паромом Cotai Water Jet для отдыхающих и деловых путешественников.
Финансовые показатели
• ROIC в 2021 г. вырос с -12% до -5% (у компании большая просадка по ROIC в 2020–2021 гг. – в 2018–2019 ROIC был на уровне 23–24%).
• Выручка за прошедший год выросла на 70% (эффект низкой базы 2020 г.), в текущем году ожидается рост на 27% (средний рост с 2017 по 2021 гг. составил 4% — был очень волатильный).
• FCF маржа в 2022 г. ожидается на уровне -1%, а в 2023 г. — рост до 25%.
• Показатель суммы маржинальности и роста в 2022 г. ожидается на уровне 26% (41% в 2021 г.). Средний показатель с 2017 по 2021 гг. составляет 37% (без 2020 г., когда FCF маржа была -120%).
Оценка
• Апсайд компании при текущих мультипликаторах составляет >100% ввиду очень низкой базы показателей прошлого года. Консенсус-апсайд составляет 50% при среднеисторическом апсайде в 29%.
• В этом году, как и в прошлом, у компании ожидается чистый убыток.
• Консенсус за последний год уменьшил выручку на 44%, а за последний месяц — на 24%, по прибыли снижение >100% (у компании чистый убыток).
• Целевая цена была снижена на 41% за последний год и на 4% за последний месяц.
• Исходя из исторического соотношения: EV/EBITDA/маржинальность+рост (текущее значение 79x при среднем значении 44x с 2017 г. — без 2020 г., когда маржинальность бизнеса была отрицательной). По P/E/маржинальность+рост текущее значение 523x при среднем значении 65x с 2017 г. (без 2020 г.).
Компания выплачивает дивиденды, текущая дивидендная доходность = 1,2%
Вывод
В сравнении с компаниями-аналогами компания выглядит дороже. У Sands China EV/EBITDA/маржинальность+рост = 60x, у аналогов средний = 21x (Crown Resorts Ltd, Nagacorp Ltd, Star Entertainment Grp Ltd/T).
CK Hutchison Holdings Ltd (1 HK)
CK Hutchison Holdings — один из крупнейших многопрофильных конгломератов Китая. Основные сферы интересов — портовое хозяйство и логистика, розничная торговля, транспортная и инженерная инфраструктура, энергетика, коммунальное хозяйство, телекоммуникации, финансовые услуги и биотехнологии. Это одна из крупнейших компаний (Fortune 500), зарегистрированная на Гонконгской фондовой бирже.
Финансовые показатели
• ROIC в 2021 г. вырос и составил 10%, а ROE — 4% (средний ROIC с 2018 по 2020 гг. составил 4%, а ROE за этот же период составил 5%).
• Выручка за прошедший год выросла на 5%, в текущем году ожидается рост на 4% (средний рост с 2017 по 2021 гг. — 2%).
• FCF маржа в 2022 г. ожидается на уровне 17%, лучший показатель за последние 2 года. Среднее значение с 2017 г. составило 12%.
• Показатель суммы маржинальности и роста в 2022 г. ожидается на уровне 17% (14% в 2021 г.). Средний показатель с 2017 по 2021 гг. составляет 14%.
Оценка
• Апсайд компании при текущих мультипликаторах составляет 4%. Консенсус-апсайд составляет 42% при среднеисторическом апсайде в 38%.
• В этом году ожидается рост чистой прибыли на 25%. Консенсус за последний год уменьшил выручку на 12%, а за последний месяц уменьшил на 8%, по прибыли снижение на 9% за последний год, за последний месяц —на 4%
• Целевая цена была снижена на 3% за последний год и за последний месяц не изменялась.
• Исходя из исторического соотношения, есть апсайд. EV/EBITDA/маржинальность+рост: текущее значение 36x при среднем значении 86x с 2017 г. По P/E/маржинальность+рост текущее значение 33x при среднем значении 68x с 2017 г.
Компания выплачивает дивиденды, текущая дивидендная доходность = 5,5%
Вывод
У аналогов (Welcia Holdings Co Ltd, AEON Co Ltd) отсутствует положительный FCF. Компания дороже компаний-аналогов по мультипликатору EV/S: 2,0x vs 0,5x у схожих компаний (AEON Co Ltd, Welcia Holdings Co) и дешевле по EV/EBITDA — 6,2x vs 8,1x.
Начать инвестировать
CK Asset Holdings Ltd (1113 HK)
Один из крупнейших операторов недвижимости Гонконга, входит в сотню крупнейших компаний Китая. CK Asset Holdings специализируется на инвестициях в недвижимость, энергетические и инфраструктурные активы, а также на управлении недвижимостью (жилые комплексы, гостиницы, офисы, торговые центры) и лизинге самолетов.
Финансовые показатели
• ROIC в 2021 г. составил 6%, что соответствует среднему значению с 2018 по 2020 гг.
• Выручка за прошедший год выросла на 8%, в текущем году ожидается рост на 11%. Средний рост с 2017 по 2021 гг. составил 2% — очень волатильный.
• FCF маржа в 2022 г. ожидается на уровне 30%. Среднее значение с 2019 г. составило 35%.
• Показатель суммы маржинальности и роста в 2022 г. ожидается на уровне 41% (43% в 2021 г.). Средний показатель с 2017 по 2021 гг. составляет 29% и был весьма волатильным.
Оценка
• Апсайд компании при текущих мультипликаторах составляет 8%. Консенсус-апсайд составляет 16% при среднеисторическом апсайде в 24%.
• В этом году ожидается рост чистой прибыли на 10%. Консенсус за последний год уменьшил выручку на 23%, а за последний месяц уменьшил на 13%, прибыль была пересмотрена вверх на 4% за последний год, за последний месяц снижена на 1%.
• Целевая цена была увеличена на 4% за последний год, а за последний месяц снижена на 1%.
• У компании весьма волатильные мультипликаторы на единицу маржинальности и выручки. EV/EBITDA/маржинальность+рост: текущее значение 18x при среднем значении 12x в 2017, 2019, 2021 гг. В остальные периоды у компании был отрицательный денежный поток.
Компания выплачивает дивиденды, текущая дивидендная доходность = 4,4%
Вывод
Компания выглядит дешевле компаний-аналогов, у которых положительный денежный поток. У CK Asset Holdings EV/EBITDA/маржинальность+рост = 14x, у аналогов средний = 58x (Wharf Real Estate Investment, Hang Lung Properties Ltd).
Sino Biopharmaceutical Ltd (1177 HK)
Одна из крупнейших китайских фармацевтических компаний, входит в число двухсот крупнейших публичных компаний страны. Sino Biopharmaceutical специализируется на производстве дженериков и биоаналогов для лечения гепатита, опухолей, офтальмии и заболеваний сердечно-сосудистой системы, а также на производстве анальгетиков.
Финансовые показатели
• ROIC в 2021 г. составил 12%, средний ROIC с 2018 по 2020 гг. также был 15%.
• Выручка за прошедший год выросла на 14%, в текущем году ожидается аналогичный рост. Средний рост с 2017 по 2021 гг. составил 16%.
• FCF маржа в 2022 г. ожидается на уровне 19%. Среднее значение с 2017 г. составило 21%.
• Сумма темпов роста и маржинальности компании в 2022 г. ожидается на уровне 33%. Средний показатель с 2017 по 2021 гг. составил 37%.
Оценка
• Апсайд компании при текущих мультипликаторах составляет 7%. Консенсус-апсайд составляет 71% при среднеисторическом апсайде в 36%.
• В этом году ожидается падение чистой прибыли на акцию на 63%.
• Консенсус за последний год оставил выручку без изменений, а за последний месяц увеличил на 1%. Прибыль на акцию была пересмотрена вниз на 4% за последний год, за последний месяц увеличена на 7%.
• Целевая цена была снижена на 34% за последний год, и на 1% за последний месяц.
• На единицу маржинальности и роста компания выглядит дешевле своих исторических значений. EV/EBITDA/маржинальность+рост: текущее значение 33x при среднем значении 35x с 2017 по 2019 и 2021 гг. В 2020 г. у компании были слабые результаты, поэтому данный период не учитываем.
• По P/E/маржинальность+рост у компании дисконт 38% за аналогичные периоды.
Компания выплачивает дивиденды, текущая дивидендная доходность = 1,6%
Вывод
Компания выглядит дороже компаний-аналогов, у которых положительный денежный поток. У Sino Biopharmaceutical мультипликатор EV/EBITDA на сумму роста и маржинальности = 22x, у аналогов средний = 17x (China Traditional Chinese Me, Grand Pharmaceutical Group L, Beijing Tong Ren Tang Chines).
JD (9618 HK)
JD.com — китайская компания, занимающаяся интернет-торговлей и электронной коммерцией, а также логистикой и розничной торговлей. Является одним из крупнейших торговцев в китайском интернете по модели B2C по объему транзакций. В области облачных технологий JD.com занимает четвертое место на китайском рынке.
Финансовые показатели
• ROIC в 2021 г. у компании составил 4% (6% в 2020 г., 7% в 2019 г.).
• Выручка за прошедший год выросла на 28%, в текущем году ожидается рост на 15%. Средний рост с 2017 по 2021 гг. составил 30%.
• FCF маржа в 2022 г. ожидается на уровне 1%. Среднее значение с 2017 г. составило 3%.
• Сумма темпов роста и маржинальности компании в 2022 г. ожидается на уровне 16% (30% в 2021 г.). Средний показатель с 2017 по 2021 гг. составил 33%.
Оценка
• Апсайд компании при текущих мультипликаторах составляет 31%. Консенсус-апсайд составляет 30% при среднеисторическом апсайде в 31%.
• В этом году ожидается рост чистой прибыли на акцию на 84%. У компании низкая маржинальность чистой прибыли и, соответственно, низкая база.
• Консенсус за последний год увеличил выручку на 6%, а за последний месяц оставил без изменений. Прибыль была пересмотрена вверх на 14% за последний год, за последний месяц увеличена на 10%.
• Целевая цена была снижена на 18% за последний год, и на 1% за последний месяц.
Компания в конце прошлого года объявила об увеличении программы байбэка с $2 млрд до 3$ млрд продолжительностью до марта 2024 г. Объем увеличения составил <1% от капитализации.
Вывод
На единицу маржинальности и роста компания выглядит дороже своих исторических значений. EV/EBITDA/маржинальность+рост: текущее значение 125x при среднем значении 93x с 2017 г. По P/E/маржинальность+рост у компании текущее значение 205x при среднем 145x.
На какие акции обратить внимание инвестору
Из вышеперечисленных компаний мы выделяем Alibaba и WH Group. Данные компании являются лидерами в своих сегментах, и мы полагаем, что они имеют право на более высокие мультипликаторы, исходя из исторических оценок и оценок компаний-аналогов.
Еще одна акция, к которой стоит присмотреться — CK Hutchison Holdings Ltd, так как компания имеет дисконт к своим среднеисторическим рыночным мультипликаторам, а показатели бизнеса лучше, чем в последние годы. Также компания выплачивает дивиденды, текущая доходность составляет 5,5%.
Кратко и наглядно: сводные таблицы
БКС Мир инвестиций