"РУСАЛ" остается одним из бенефициаров высоких цен на алюминий

@Finam

Цены на алюминий цикличны, что видно на графике, и сейчас находятся в фазе подъема. Сегодня они снова предприняли попытку роста, превысив $3100 за тонну. Выше в предыдущий раз они поднимались в октябре, когда заступали за $3200. Предыдущий максимум датируется июлем 2008 годом, когда цена доходила до $3380,15 за тонну, и, видимо, сейчас уровень в $3400 - это своеобразный психологический рубеж, к которому цена стремится, но который будет сложно взять. Хотя вообще-то исторический максимум биржевой цены, по данным Алюминиевой ассоциации, был достигнут в июне 1988 году, когда на LME проходили сделки на уровне $4290 за тонну алюминия.

Надо отметить, что и медь, и никель также находятся если не на абсолютных, но недалеко от многолетних максимумов своих цен. Кроме общей инфляции, связанной с финансовой накачкой рынков в период борьбы с пандемией и ослабления доллара, сказывается и дефицит металлов в то время, как их потребление растет, а движение к безуглеродному будущему еще больше увеличит спрос на цветные металлы.

Несмотря на наличие избыточных мощностей в мире по производству первичного алюминия, на рынке сформировался локальный дефицит, связанный с энергокризисом. Производство алюминия потребляет большое количество электроэнергии. Даже если отвлечься от повышения требований к "чистоте" и "безуглеродности" происхождения этой электроэнергии, рост тарифов на электричество, особенно заметный в Европе в связи с дефицитом газа, привел к тому, что производство алюминия в этом регионе сокращается, а некоторые предприятия и вовсе останавливаются из-за потери рентабельности. Общее снижение выпуска алюминия в Европе сейчас оценивается примерно на уровне 700 тыс. т в год.

Производство алюминия в Китае также перестало расти и даже начало сокращаться, что скорее связано с Олимпиадой и экологическими ограничениями. Эти факторы носят временный характер, и после Олимпиады выпуск алюминия в КНР продолжит рост.

К тому же, алюминий – это биржевой металл. Спекулянты на LME могут пользоваться ситуацией с локальным дефицитом для разгона цен. Снижение товарных запасов алюминия на биржах дает для этого хороший повод.

Я полагаю, рост не будет долгим. Мощностей в мире много, так они еще и продолжат увеличиваться. Один только запуск "РУСАЛом" первой очереди Тайшетского алюминиевого завода, который состоялся в конце прошлого года, дает рынку дополнительно 428,5 тыс. т алюминия в год. Новые мощности продолжают строится в Китае. Бразилия планирует возобновлять работу остановленных ранее заводов, чему способствует рост цен на металл.

Чем выше поднимутся цены, тем сильнее они откатят вниз. Однако долгосрочный тренд все же указывает на рост потребления. Согласно прогнозу International Aluminium Institute, к 2050 г. мировой спрос на алюминий увеличится примерно на 80% по сравнению с текущими показателями и превысит 170 млн т в год. При этом производство первичного алюминия вырастет до 90 млн т, т.е. примерно на 40%, в то время как вторичная переработка увеличится с 31 млн т до 80 млн т в год, т.е. в 2,5 раза.

"РУСАЛ" остается одним из бенефициаров этой тенденции. Его преимущество в том, что он уже предлагает рынку металл с низким углеродным следом, поскольку использует электроэнергию от гидроэлектростанций. Рост цен улучшит показатели компании.

Мы сохраняем рекомендацию "Покупать" по акциям "РУСАЛа" с целевой ценой в районе 100 руб. Драйверами выступают как раз высокие цены на алюминий, ожидаемые сильные финансовые результаты года, а также вероятность возобновления дивидендной политики в 2022 г.