С покупкой акций "Детского мира" торопиться не стоит

ПАО "Детский мир" (далее - Группа) является крупнейшим специализированным игроком на рынке розничной торговли детскими товарами в России. В состав Группы входят торговые сети "Детский мир", "ELC", "ABC", а также сеть зоомагазинов "Зоозавр", которая была запущена в конце 2018 года. Магазины и пункты доставки компании расположены в России, Казахстане и Республике Беларусь.

Акции компании обращаются на Московский фондовой бирже (тикер: DSKY).
Общее число акций - 739 000 000.
Акционеры компании:
Storale Limited – 15,1%;
"Галф Инвестментс Лимитед" (Altus Capital) – 15,0%;
Акции в свободном обращении – 69,9%
Включая квази-казначейские акции и акции, принадлежащие менеджменту и директорам (0,7% акций).

Факт №1

Altus Capital принадлежит главе золотодобывающей компании "Полюс" Павлу Грачеву и старшему вице-президенту по финансам Михаилу Стискину (стали основными владельцами "Детского мира" в январе 2021 и приобрели долю в компании по ценам существенно выше рыночных оценок). В свою очередь, компания "Goldman Sachs" отметилась снижением доли в компании с 8,5% до 4,85% (последнее снижение конец прошлой недели с 5,08% до текущих 4,85%).

Положительная сторона факта: у эмитента есть акционер, способный оценивать действия менеджмента и активно влиять на них.

Отрицательная сторона факта: один из крупнейших инвест-домов мира, осуществляющий аналитическое покрытие, сокращает долю в компании.

Факт №2

Операционные результаты компании за 4 квартал 2021 и за весь 2021 год выглядят позитивными. Общий объем продаж увеличился на 8,5% с 50 до 53,3 млрд руб.

Вырос общий объём онлайн продаж.

Открыто 105 новых магазинов (общее количество 1119).

Положительная сторона факта:компания динамично развивается и показывает отличные результаты по росту выручки и прибыли.

Отрицательная сторона факта:несмотря на рост выручки и количества магазинов, динамика роста выручки и показатели
LFL-продаж замедлились (LFL-ухудшение)*

*LFL – это соотношение выручки магазинов розничной сети за текущий и прошлый отчетный периоды. Like for like (ЛФЛ) позволяет отследить динамику развития бизнеса без учета естественного роста (например, открытия новых точек), что при оценке модели компании, подразумевающей отрицательный собственный капитал (товар компания получает с отсрочкой платежа и основной затратной составляющей компании является аренда площадей), является серьезным фактором риска (в случае падения темпов роста выручки обслуживание краткосрочных обязательств становиться проблематично, не привлекая заемных средств).

Факт №3

Высокая дивидендная составляющая от 8–10% с 2018 года. Дивидендная политика компании предусматривает выплату до 100% прибыли в виде дивидендов.

Положительная сторона факта:высокий дивиденд привлекает инвесторов, особенно в периоды инфляции и рисков падения экономического развития мировой экономики в целом.

Отрицательная сторона факта:отсутствие стабильной дивидендной политики разочаровывает инвесторов (динамика последних выплат, включая последние дивиденды с датой 11.07.21, совпадают с началом падения стоимости акций на ММВБ).

Кроме вышеперечисленных фактов стоит отметить стагнирующую динамику рынка детских товаров за последние годы, и несмотря на заявление представителей компании о росте в 2022 году рынка на 2-3%, упоминание в этом же заявлении о том , что основная динамика ожидается отнюдь не в возрастной категории от 0 до 4-х лет, а в категориях более старшего возраста, позволяет сделать вывод, что текущая демографическая ситуация может повлиять на рост рынка детских товаров лишь в более отдалённой перспективе. При этом стоит отметить, что расходная часть семейного бюджета на детей остаётся довольно стабильной, что само по себе означает стабильность данного сегмента рынка.

Отметим устойчивость компании к валютным рискам, т.к. практически вся выручка, как и большая часть расходов, номинированы в рублях. Открытая позиция по валютным сделкам хеджируется Группой путем заключения форвардных контрактов в отношении доллара. Ключевые поставщики, наблюдая колебания валютных курсов, пересматривают цены по будущим рублевым контрактам, заблаговременно уведомляя Группу. (Источник данных: Эксперт РА)

Оценка графической информации о динамике стоимости акций компании

Снижение котировки акций компании началось до начала коррекции индекса Московской биржи, связанного с геополитической напряженностью, что говорит о том , что проблемы лежат не в динамике рынка в целом , а в бизнесе компании, и менеджменту необходимо приложить усилия для их устранения (в первую очередь это касается дивидендов компании).

Рис №1. Источник: VolFix.Net | Инструмент корреляции
С точки зрения технического анализа, предыдущее движение было импульсным и высоковероятно его продолжение после формирования коррекции к ценам в районе 90 и даже ниже. К этому же выводу склоняет Bollinger Bands, не давая сигнала об ослаблении тенденции. Отсутствие дивергенций с ценой на индикаторе RSI пока что нивелирует у данного индикатора состояние "перепроданности".

Рис №2. Источник: сервис tradingview.com

Оценка информации об объеме торгов

На последних торговых сессиях появилась накопленная объемная формация с верхним значением цены 102.8; оценка суммарной объемной составляющей - средняя, что говорит о высоких рисках, если опираться на неё при принятии решения о покупке актива, но при этом, всё-таки, стоит учитывать интерес крупных инвесторов к этому диапазону цен.

Рис №3. Источник: VolFix.Net | Инструмент Cluster Profile

Рис №4. Источник: VolFix.Net | Инструмент Cluster Profile

Общий вывод:опираясь на вышеизложенные факты, учитывающие все параметры принятия решения, и текущую ситуацию в акциях "Детского мира" - при наличии в портфеле эмитента, его стоит держать; если решение о покупке только рассматривается, то стоит подождать реакцию на данную объемную формацию, в виде закрепления котировки выше 103, и дополнительного интереса инвесторов в виде новых объемных событий, триггером для которых могут послужить ближайшие корпоративные события (например, финансовые результаты по МСФО за IV квартал 2021).

P.S. постараюсь оперативно уведомить о смене статуса в эмитенте с HOLD на BUY в информационных ресурсах PlanKa Volume Traders иPlanKa AnalitiKa в Телеграм.

Консенсус-прогноз терминала Bloomberg: 9 оценок BUY и 4 HOLD при годовом таргере в 158 руб. Я же со своей стороны не готов ставить на данный момент цели выше 130 руб., да и то при условии появления новых объемных формаций.