Искусственный интеллект сползает в ловушку разочарования - время присмотреться к акциям

Продолжение (Часть 1,Часть 2).

Искусственный интеллект сползает в ловушку разочарования - время присмотреться к акциям

Исследователи Gartner в сентябре предложили руководителям IT-департаментам на рассмотрение четыре перспективных тренда искусственного интеллекта (ИИ), включающие:

Эти направления движутся к пику завышенных надежд и будут привлекать в ближайший год максимум медийного внимания. Результатом станут попытки внедрения решений этого типа в корпорациях, и поиск игроками фондового рынка целей для инвестирования в эти новые направления.

К направлению операционализации ИИ, на наш взгляд, правомерно отнести компанию C3.ai, которая провела IPO в декабре 2020 года.

C3.aiразрабатывает стандартизованные решения ИИ для предприятий. Компания предоставляет SaaS-приложения, которые позволяют быстро разворачивать решения масштаба предприятия. Все приложения C3.ai могут быть развернуты в облаках Azure, AWS, IBM Cloud, Google Cloud Platform. Компания предоставляет заказчикам три класса решений:

• ai Suite - ядро технологии, интегрированное окружение для быстрой разработки и внедрения приложений искусственного интеллекта.
• ai Applications - библиотека готовых решений на основе C3 AI suite, их около 10 тысяч.
• ai ExMachina - приложение, не требующее программирования, которое позволяет бизнес-аналитикам, которые не являются дата-саентистами, анализировать данные, создавать, конфигурировать и тренировать модели машинного обучения.

Благодаря использованию модель-ориентированной архитектуры внедрение решений в среднем ускоряется в 26 раз, а количество строк программного кода снижается на 99%. В сумме компания C3.ai уже настроила 4,8 млн моделей машинного обучения, готовых к использованию. Предиктивная аналитика компании делает сейчас 1,1 млрд прогнозов в сутки.

Ключевое направление - использование искусственного интеллекта для обработки данных интернета вещей (IoT). На основе AI Suitе обрабатываются решения от 622 млн датчиков.

Среди клиентов компании - AstraZeneca, Baker Hughes, Consolidated Edison, Raytheon, Shell, Koch Industries и ВВС США. Последняя использует C3.ai для прогнозирования выхода из строя двигателя самолета. В совокупности решения C3.ai охватывают 50 млн конечных потребителей.

Выручка компании за последние 12 месяцев составила $195 млн. Компания убыточна. Мультипликатор EV/Revenue составляет 18, а P/S равен 23,6.

Стоимость акций C3.Ai составляет $44,3, что на треть выше средней цены диапазона размещения, составлявшего в декабре 2020 года $31-34. Капитализация составляет $4,6 млрд. На пике ожиданий рынок оценивал акцию в $184, и сейчас компания преодолевает провал разочарования.

С нашей точки зрения, момент для вложения в акции компании благоприятный, и акцииC3.ai(AI) могут быть интересны квалифицированным инвесторам.

На рынке кибербезопасности выбор растет. Очевидны фавориты и недооцененные игроки

Увеличение проникновения мобильных устройств и умных гаджетов, рост доли данных, которые хранятся и обрабатываются удаленно, ведут к увеличению числа кибератак на 11% ежегодно. Прогноз Global Market Insights обещает рынку более $300 млрд выручки в 2024 году. В числе лидирующих игроков рынка - Microsoft, IBM, Intel, Oracle, Cisco, VMWare и ServiceNow. Поэтому зарабатывать на росте индустрии кибербезопаности, можно просто инвестируя в акции крупнейших компаний. Однако на рынке есть и специализированные любимцы, и не столь высоко оцененные компании, и новые игроки, недавно вышедшие на IPO.

Акции крупнейшего по капитализации специализированного игрока рынкаFortinet(FTNT)торгуются сейчас на уровне $306,8 за акцию - на 136% дороже, чем год назад. Выручка компании за последние 12 месяцев выросла до $2,9 млрд, рыночная капитализация взлетела до $51 млрд. "Хитом" среди решений компании остается технология SD-WAN, интегрированная в брандмауэры, причем своевременным усовершенствованием оказалась видеосвязь продавца и покупателя в продукте Home Office для "домашних суперюзеров". Консенсус-прогноз цены, публикуемый Yahoo! Finance, догнал рыночную стоимость и составляет $313,6, при этом 21 из 30 аналитиков стабильно рекомендуют покупать бумагу.

Мультипликатор PEG находится на уровне 4,9, отражая высокую скорость роста выручки, мультипликатор EV/Revenue составляет 16,5, а P/S - 17,2. Однако мультипликатор P/E равен 99, что отражает приоритет роста над прибылью, причем даже прогнозируемое значение превышает 68. С нашей точки зрения, акции Fortinet являются уже очень дорогими, поэтомумы сохраняем рекомендацию "Держать".

CheckPointSoftwareTechnologies(CHKP)разрабатывает программные и аппаратные системы, включая межсетевые экраны и средства организации виртуальных частных сетей, и предлагает законченную архитектуру безопасности, которая защищает и сети крупных организаций, и мобильные устройства, а также отличается наиболее полным и интуитивно понятным управлением системой безопасности. Капитализация Check Point составляет $15,2 млрд.

Преимуществом Check Point является широкий спектр предлагаемых решений, которые охватывают практически все сегменты рынка кибербезопасности. Мы считаем, что у компании есть неплохие перспективы дальнейшего усиления своих позиций в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных, интернет вещей. Этому способствует дальнейшее развитие Infinity Total Protection - единой унифицированной платформы, которая предоставляет комплексные решения в области сетевой, облачной и мобильной кибербезопасности.

В марте 2021 года Check Point представила Harmony - унифицированное решение для обеспечения безопасного подключения к любому ресурсу и защиты конечных точек. Данное решение защищает как корпоративные, так и личные рабочие станции и мобильные устройства, а также интернет-соединения от известных атак и новейших уязвимостей. Ранее Check Point купила стартап Cymplify, специализирующийся в области решений кибербезопасности для интернета вещей (IoT). IoT в последние годы развивается очень быстро, при этом ожидаемое в предстоящие годы масштабное развертывание сетей связи 5G должно придать дополнительный импульс данному процессу.

В нынешнем году Check Point демонстрирует в целом неплохие финансовые результаты благодаря значительному спросу на свои продукты. В частности, выручка во II квартале 2021 года увеличилась в годовом выражении на 4,1% до $526,1 млн. При этом позитивным фактором мы считаем опережающий рост поступлений от подписки - на 12% до $183,7 млн. Характерной особенностью Check Point, выгодно отличающей компанию от конкурентов, являются очень высокие показатели прибыльности. Скорректированный показатель EBITDA во II квартале поднялся на 1,9%, до $262,6 млн, при этом рентабельность по EBITDA уменьшилась на 100 базисных пунктов, до 49,9%, но осталась самой высокой в отрасли. Скорректированная прибыль на акцию повысилась на 1,9% до $1,61.

Согласно оценкам исследовательской фирмы Grand View Research, глобальные инвестиции в оборудование, программное обеспечение и услуги, связанные с кибербезопасностью, в 2021 году составят $180 млрд, что на 7,7% больше, чем по итогам предыдущего года. В частности, объем рынка безопасного доступа в интернет вырастет на 12,5% и станет одним из самых быстрорастущих сегментов. А в 2028 году мировые расходы на кибербезопасность, как ожидается, достигнут $372 млрд, что предполагает среднегодовой темп роста в предстоящие семь лет (CAGR) на уровне 10,9%.

Данная тенденция, мы рассчитываем, продолжит поддерживать финансовые показатели Check Point, являющейся одним из ведущих игроков в отрасли.

Мы рекомендуем "Держать" акцииCheckPointSoftwareTechnologies, целевая цена - $135,8 на акцию, что предполагает потенциал роста 13,4%.

Palo Alto Networks (PANW)- глобальный лидер в области информационной и кибербезопасности по размеру выручки и числу клиентов. Компания оперирует в трех сегментах: сетевая безопасность, облачная безопасность и специализированное ПО для служб безопасности. По данным опросов агентств Omdia и Gartner, в настоящий момент продукты Palo Alto занимают лидирующие позиции в следующих категориях: NGFW (Next-Generation Firewall), ZT (Zero Trust), SD-WAN (Software-defined Networking in a Wide Area Network), SOAR (Security Orchestration, Automation and Response), XDR (Extended Detection and Response), Vulnerability Management и ZTNA (Zero Trust Network Access). За последние три года число клиентов, приносящих компании годовую выручку в размере более $1 млн и более $10 млн, выросло с 504 до 986 и с 18 до 43 соответственно.

Palo Alto рассчитывает, что ее совокупный адресуемый рынок увеличится с $63 млрд в 2020 году до $110 млрд к 2024 году при CAGR 14%. Ключевым фактором роста спроса в сегменте сетевой безопасности станет ускорение цифровой трансформации, которое проявляется в использовании гибридного облака или нескольких облачных платформ от разных провайдеров и увеличении числа рабочих устройств в рамках каждой организации, что неизбежно приводит к росту нагрузки на систему безопасности. Кроме того, Palo Alto рассчитывает, что бизнес будет активно переходить от старых аппаратных и программно-аппаратных устройств сетевой безопасности на ПО на основе технологий AI и ML.

Palo Alto проводит активную политику M&A - в 2018–2021 финансовых годах компания осуществила 12 сделок поглощения на общую сумму $2,5 млрд. Ставка на покупку стартапов с их разработками нового поколения оказалась верной, и во многом именно это помогло Palo Alto усовершенствовать продуктовую линейку и заслужить глобальное признание. В 2022–2024 финансовых годах компания намерена сохранить свою приверженность активной политике M&A и направлять на сделки 50% FCF.

По результатам полного 2022 финансового года прогноз Palo Alto предполагает расширение выручки в годовом выражении на 24–25% до $5,28–5,33 млрд и увеличение текущих заказов на 21–22% до $6,60–6,65 млрд. По итогам года ожидается EPS по стандартам IFRS в диапазоне $7,15-7,25. К 2024 финансовому году Palo Alto планирует увеличить выручку до $8 млрд, а текущие заказы - до $10 млрд. Чтобы достичь эти цели, компания намерена поддерживатьCAGR для указанных показателей как минимум на уровне 23% и 22% (г/г) соответственно.

Мы рекомендуем "Покупать" бумаги Palo Alto с целевой ценой на конец года $673,88, что предполагает потенциал роста 33,4%.

Квалифицированным инвесторам интереснаTelos Corporation(TLS), обеспечивающая "невидимость" в интернете американским силовикам. Акция компании стоит сейчас $26,8, в то время как диапазон размещения в ноябре 2020 года составлял $16-18. Капитализация составляет $1,8 млрд.

Чарли Мангер - последний храбрец на глобальном рынке электронной коммерции?

Объем мировой розничной торговли, включая онлайн и офлайн, оценивалось агентством eMarketer в $26 трлн в 2020 году (-2,8% по сравнению с 2019 годом). Пандемия радикально ускорила перевод торговли в онлайн и смену традиционной бизнес-модели ретейла. Исследователи eMarketer ожидают сохранения темпов прироста на уровне 16,8% и достижение рынком планки в $4,9 трлн в 2021 году и $7,4 трлн в 2025 году.

При этом доля онлайн-продаж составляет пока лишь 17,8% оборота ретейла и даже в 2025 году эта будет составлять всего лишь 24,5%. В России аналогичная доля, по оценке DataInsight, составила в 2020 году 8%. К 2025 году она увеличится до 26%.

В настоящее время 62,6% рынка электронной коммерции приходится на Азиатско-Тихоокеанский регион, 19,1% - на Северную Америку, 12,7% - на Западную Европу. Каждый второй завсегдатай электронных магазинов сегодня проживает в Китае, в то время как на Индию, например, приходится лишь 3% покупателей.

AlibabaGroupHoldings(BABA)- крупнейшая в Китае компания в сфере онлайн-торговли. Помимо маркетплейса, в активах Alibaba есть логистические сервисы, облачный бизнес, финтех, медиа.

Alibaba на данный момент является доминирующим игроком на китайском рынке онлайн-ретейла, занимая долю более 60%. Как и во всем мире, в Китае в последние годы происходит бурный рост рынка e-commerce за счет увеличения доли онлайн-торговли и развития розничной торговли в целом. С 2021 года эффект пандемии сойдет на нет, из-за чего расширение рынка, вероятно, замедлится, однако общий рост к 2024 году может составить 55,2% относительно уровня 2020 года, что создает предпосылки для продолжения роста Alibaba.

Особого внимания заслуживает финтех-направление Alibaba, сосредоточенное в Ant Group, 33% которой принадлежит Alibaba. Ant Group владеет платежным сервисом Alipay, являющимся крупнейшим платежным сервисом в Китае с ежемесячной аудиторией 711 млн активных пользователей.

Кроме основного платежного функционала, Ant Group предоставляет своим пользователям через банки-партнеры ряд дополнительных услуг: микрокредиты, страховки, управление капиталом и так далее, получая процент от выручки банка-партнера в каждой из данных операций. В I полугодии 2020 года эти дополнительные услуги принесли Ant Group 63,4% выручки. Однако серьезной проблемой Ant Group является регуляторное давление, из-за которого началась реструктуризация.

Мы рекомендуем "Покупать" акции Alibaba с целевой ценой $250,60, оценивая потенциал роста их стоимости в 60,6% на горизонте 12 месяцев.

10 октября стало известно о том, что 97-летний Чарли Мангер, вице-президент Berkshire Hathaway, почти удвоил инвестиции в Alibaba, в рамках управляемого им фонда Daily Journal Corp. Отправленное в SEC уведомление от 30 сентября, сообщает, что фонд владеет 303 тысячами акций на общую сумму $144 млн. В момент заявки цена акции составляла $144, а сейчас она поднялась до $164 - таким образом, Мангер уже заработал на этих инвестициях 14%.

Заметная часть рынка электронной коммерции объемом $92,9 млрд приходится на Центральную и Восточную Европу - регион, включающий Россию. Россия, по данным eMarketer, по итогам 2019 года входила в десятку стран, лидирующих по темпам прироста оборота электронной коммерции. Темпы в нашей стране составляли 18,7%, незначительно уступая среднемировым 20,7%.

Все лидирующие российские маркетплейсы в этом году продолжают увеличивать оборот значительно быстрее рынка. Оборот AliExpress Россия (совместного проекта Alibaba, Mail.Ru Group, "Мегафона" и РФПИ) за II полугодие достиг 133,3 млрд рублей, оборот Wilberries составил 303 млрд рублей, а у маркетплейса Ozon показатель GMV за достиг 163 млрд.

Мы ожидаем, что оборот AliExpress Россия по итогам 2021 года превысит 300 млрд рублей, а в I полугодии 2022 года составит 186 млрд рублей. Количество продавцов из России, увеличившееся на 172% и составившее 75,5 тысячи, в перспективе двух лет может увеличиться вдвое. Количество продавцов из Китая и других стран, которое составляет более 275 тысяч и выросло за год на 45%, через 3-5 лет может достичь полумиллиона.

Mail.Ru Group- лидер российских онлайн-коммуникаций, охватывающий максимальную аудиторию и обладающий большим объемом данных о поведении россиян в социальных сетях и мессенджерах, чем любая другая компания. Холдинг поставил задачу стать интегральной частью инфраструктуры российской электронной коммерции. Работа на глобальном игровом рынке позволяет компании в отдельные периоды увеличивать выручку от игрового сегмента на 140%. В период сжатия российского рекламного рынка, который по итогам года сократился на 4%, диверсификация смягчила последствия реализовавшегося риска. Mail.Ru Group активно инвестирует в новые направления - от облачных услуг до доставки еды, и от онлайн-образования до "умных" устройств. Мы полагаем, что в силу относительно небольшой капитализации (338 млрд рублей) компания представляет сейчас еще и привлекательную цель для приобретения, безусловно, в случае согласия антимонопольного ведомства.

Компетенции крупных акционеров компании (Tencent, Alibaba, Prosus N.V., "Мегафон" и Ростех) лежат в сфере электронной торговли, онлайн-коммуникаций и интернет-бизнеса в целом, что позволяет прогнозировать предположительный вектор развития Mail.Ru Group в направлении усиления интеграции с интернет-коммерцией.

Наша оценка справедливой стоимости акции Mail.Ru Group составляет 3 561,70 руб. Потенциал роста стоимости GDR компании в течение 12 месяцев равен 142,8% к текущей цене. Мы более не ожидаем, что рыночная цена достигнет этого значения уже в 2021 году, поскольку менеджмент избрал бескомпромиссную позицию, сообщив, что вопрос о дивидендах обсуждаться в ближайшее время не будет. В таком случае вплоть до возникновения стратегического покупателя на актив, оптимизм инвесторов смогут вызвать только рекордные показатели финансовой отчетности. Тем не менее сильная позиция Mail.ru на рынках присутствия и рост рынка электронной коммерции создают фундаментальную основу для роста стоимости холдинга.Мы считаем текущий момент привлекательным для покупки глобальных расписок компании.

Скачать стратегию одним файлом