LyondellBasell Industries (LYB) одна из крупнейших компаний по производству химических материалов и пластмасс. Мировой лидер в производстве полиэтилена и полипропилена.
Полиэтилен является наиболее используемым пластиком. Его применяют для производства прозрачной пищевой упаковки, бутылок, топливных баков, продуктовых пакетов, водосточных труб для строительства, пуленепробиваемых жилетов. Компания также занимается производством этилена, используемым в промышленности в виде газа и других видов топлива и продуктов из семейства «олефинов».
Из-за пандемии появился дефицит многих товаров. Глобальная экономика находится в рефляционной стадии торговли. LyondellBasell является компанией, которая имеет возможность повышать цены на свои товары, перекладывая инфляцию на потребителя.
Направления бизнеса
- Основной сегмент Химические вещества — производство основных химикатов из нефтепродуктов: топливо, мебель и товары для дома, покрытия, клеи, чистящие средства, косметика и средства личной гигиены.
- Полимеры. Компания крупнейший производитель универсальных пластмассовых смол. Полимерные продукты применяются в автомобильных деталях, технологиях возобновляемых источников энергии, упаковке, трубопроводах и текстиле.
- Топливо. Управляет нефтеперерабатывающим заводом в США мощностью 268 тыс баррелей в день.
- Технологии. Направление работает в области полиолефиновых технологий. Для получения выгоды от инноваций выдано около 300 лицензий клиентам.
LyondellBasell основана в 1955 г. Капитализация — $34 млрд.
Зеленые инновации
- Компания является лидером в области экологичности химических продуктов, что нехарактерно для этой отрасли. Технологические инновации используются для модернизации производства и переработки отходов пластиковых изделий.
- LYB создает более экологически безопасный пластик под брендом Circulen. Процесс включает в себя создание пластмасс из возобновляемых источников, таких как кулинарное масло, а также более прочных пластмасс после использования.
LyondellBasell не является компанией из зеленой индустрии, однако лидируют на рынке в своей нише, способствуя созданию более «чистой» продукции.
Состав выручки
По результатам I квартала 2021 г.
• Олефины и полефины 58%
• Полимеры 12%
• Промежуточные и производные продукты 17%
• Нефтепереработка 11%
• Технологии 2%
Продажи снижались последние два года. По результатам 2020 г. выручка снизилась до $27,7 млрд (-20% г/г). В 2020 г. основной причиной снижения финансовых показателей являлось падение спроса в результате карантинов, следствием стало замедление темпов промышленного производства. Направление нефтепереработки пострадало сильнее остальных из-за низкого спроса на бензин и авиакеросин.
Благодаря восстановлению спроса ожидается рост продаж по итогам 2021 г. на 45%.
EPS
- Прибыль снижалась с 2018 г. По итогам 2020 г. прибыль на акцию составила $5,6, что на 40% ниже предыдущего года.
- Высокая прибыль в I квартале. Полученные результаты за I квартал в размере $1,1 млрд приблизились к значениям за весь 2020 г. ($1,4 млрд). В отчете отражено увеличение прибыли в олефиновом и полиолефиновом сегменте, где высокие цены на сырье были компенсированы увеличением маржи на продукцию для рынков строительства и ремонта жилья, испытывающих дефицит предложения.
- Прогнозируется увеличение прибыли на акцию в 2021 г. до $16,3 (+190% г/г).
Выплата дивидендов на акцию
- В 2020 г. дивидендная доходность составила 4,5% годовых. Компания повышает дивиденды на протяжении 6 лет.
- Прогноз дивидендной доходности в 2021–2022 гг. — 4,5–4,7% годовых.
- В ближайшие годы ожидается Payout ratio 28–35%, что является низким значением, оставляющим высокую дельту для потенциального увеличения размера дивидендов.
- Руководство компании сосредоточилось на сокращении долговой нагрузки для увеличения свободного денежного потока, за счет этого риски снижения дивидендов выглядят низкими.
Долговая нагрузка
У компании было $15,3 млрд обязательств и $8,9 млрд активов. Соотношение обязательств к активам составляет 172%, что является высоким показателем среди компаний химической промышленности.
Оценка
За последние 10 лет средний показатель P/E компании был на уровне 10. Сейчас компания торгуется чуть выше с коэффициентом P/E=13, а форвардный P/E=5,8 ниже на 42% среднего исторического показателя и на 59% ниже форвардного среднего P/E по отрасли.
Риски
- Компания является циклической и чувствительна к ценам на сырье. Продолжение роста цен материалов без увеличения спроса на товары для ремонта и строительства домов может привести к сокращению производства и снижению продаж.
- Большим риском является увеличивающийся процент отказов клиентов пользоваться неэкологичными продуктами из пластика. Эко-тренд является основной причиной внедрения технологий. Учитывая успехи в модернизации производства, нужно принимать этот риск во внимание.
Техническая картина
В июне был установлен максимум 2021 г. на отметке $118. Затем акции падали на 22%. Коррекция остановилась возле недельной поддержки $91. Цена коснулась и закрепилась выше 50-дневной скользящей средней на недельном графике.
Текущие уровни интересны для начала набора части позиции в дивидендную часть портфеля. Однако стоит учитывать, что сформированный импульс падения на недельном графике указывает на основные цели снижения в район $80–84,5. Риск может реализоваться в ближайшие два месяца. При его реализации риска будет интересно наращивать длинные позиции.
Медианный таргет аналитиков на 12 месяцев — $118, что на 22% выше текущей цены.
Компания ожидает высокие показатели прибыли в ближайшие годы из-за высокого спроса и роста цен на продукцию в текущей экономической ситуации. Учитывая высокие дивидендные выплаты и низкую форвардную оценку, компания по текущим ценам интересна для дивидендного портфеля и роста цены акций.
БКС Мир инвестиций