В условиях нестабильной ситуации на рынке важно оставаться в курсе всех событий, происходящих в компаниях. Лучший способ для этого — прямая связь с эмитентом. Аналитики BCS Global Markets поговорили с генеральным директором компании Globaltrans Валерием Шпаковым.
Globaltrans уже 12 лет является публичной компанией, но ранее ее бумаги торговались только на Лондонской бирже. В конце октября состоялся листинг депозитарных расписок Globaltrans на Московской бирже.
— Globaltrans – один из крупнейших железнодорожных операторов на рынке. Расскажите, пожалуйста, об основных рынках присутствия компании и занимаемых на них позициях.
— Globaltrans специализируется на железнодорожных перевозках грузов крупных промышленных клиентов. Наш парк включает более 72 тыс. единиц подвижного состава и работает по всей железнодорожной сети России и стран СНГ.
Основу грузопотока составляют металлургические грузы, нефтепродукты и нефть, а также уголь, на них соответственно приходится 36%, 36% и 17% чистой выручки от оперирования в первом полугодии 2020 г. Рыночная доля Globaltrans в общих объемах погрузки на сети российских железных дорог составляет около 8%, в металлургических грузах — 20%, в нефтепродуктах и нефти — 9%.
У нашей компании свыше 500 клиентов по России и СНГ. В числе ключевых клиентов такие предприятия, как Металлоинвест, ММК, Евраз, ТМК, ЧТПЗ в металлургическом сегменте, а также Роснефть и Газпром нефть в сегменте нефтепродуктов и нефти. На долгосрочные контракты приходится около 64% чистой выручки от оперирования.
Объем перевозки грузов по основным типам, млн. тонн
Источник: Globaltrans, БКС
Структура общего парка на 30 июня 2020 г.
Источник: Globaltrans, БКС
— Рынок грузовых железнодорожных перевозок прошел дно по объемам в апреле — мае 2020 г. Когда вы ожидаете полное восстановление объемов после COVID-19 кризиса?
— В последние месяцы мы наблюдаем позитивную динамику на сети российских железных дорог. В третьем квартале грузооборот восстановился до уровней прошлого года, в октябре уже показал рост на 0,4% год к году, в ноябре рост продолжился +1,8% год к году. Мы видим восстановление спроса на перевозки, а слабый рубль поддерживает экспортные потоки.
Если говорить о среднесрочных перспективах, то очень актуально развитие восточного полигона. Правительством принята программа развития БАМа и Транссиба, а расширение инфраструктуры — это дополнительный грузопоток. Кроме Дальневосточного региона, расширяются железнодорожные подходы к южным и северо-западным портам, и в рамках этой программы до 2025 г. планируется нарастить мощности до 210 млн тонн, или практически в 2 раза относительно уровня 2019 г.
— В перевозках угля задействовано около половины парка полувагонов в России. После значительного снижения в конце 2019 г., начиная с июня 2020 г. рынок демонстрирует стабилизацию и восстановление спроса. Как по вашему, эта тенденция носит долгосрочный характер? Существуют ли факторы, способствующие восстановлению объемов перевозок?
— Да, уголь — это важный груз для рынка грузовых железнодорожных перевозок. Мы видим определенную волатильность на ряде рынков, в том числе в Европе. В перспективе, как нам кажется, основной спрос будет исходить из азиатского региона: сейчас в Китае строится более 150 новых электростанций, а в Индии и Индонезии — свыше 100 электростанций, работающих на угле. По этой причине развитие железнодорожной инфраструктуры восточного полигона очень актуально и важно для увеличения перевозок в адрес азиатских рынков.
— Спотовые ставки на перевозку в полувагонах пару месяцев назад начали стабилизироваться после длительного снижения. Ваши ожидания по динамике до конца 2020 г. и на следующий год? Какая ситуация складывается в сегменте цистерн?
— Несмотря на восстановление спроса в последние месяцы, слабая ценовая конъюнктура на рынке может сохраниться до конца 2020 г. Рыночные ставки аренды в полувагонах находятся на минимумах этого года. Дальнейшее восстановление спроса на перевозку должно стимулировать разворот в тренде спотовых ставок на полувагоны. В сегменте цистерн ситуация более стабильная.
— Несмотря на ощутимое снижение объемов и ставок, рентабельность Globaltrans остается на высоком уровне, а динамика грузооборота — существенно лучше отраслевой. Почему?
— Ситуацию, сложившуюся экономике в первом полугодии, можно назвать беспрецедентной: пандемия, введение ограничений и карантинов, снижение экономической активности по всему миру и у нас в стране. Это выразилось в изменении объемных и ценовых параметров по рынку в целом.
Благодаря универсальности нашего парка и умению им управлять мы смогли быстро переключаться между разными группами грузов и показать результаты лучше, чем в целом по отрасли. В первом полугодии грузооборот Globaltrans вырос на 5% г/г, в то время как по всей сети российских железных дорог падение составило более 5%. Мы также очень эффективно сработали в части управления издержками: сдержали рост операционных денежных затрат, поддержав тем самым рентабельность. Свободный денежный поток остался на высоком уровне, в том числе благодаря гибкому подходу к инвестициям в расширение парка — нам удалось сократить общие капитальные затраты практически вдвое. В совокупности с низким уровнем долговой нагрузки (чистый долг к скорр. EBITDA составил менее единицы на середину 2020 г.) это позволило нам выплатить значительные промежуточные дивиденды в соответствии с целевым значением.
Основные финансовые показатели, млн руб.
Источник: Globaltrans, БКС
— У Globaltrans один из самых низких показателей порожнего пробега и высокая эффективность использования парка. В отрасли периодически возникает угроза повышения тарифов на порожний пробег. Как вы оцениваете подобные инициативы?
– Затраты на порожний пробег – это крупнейшая статья расходов операторов. Мы были одними из первых, кто сфокусировался на эффективной логистике. Мы выстраивали свою маршрутную сеть и клиентскую базу, исходя из задачи минимизации порожнего пробега, формируя кольцевые маршруты. Сокращение порожнего пробега — расстояние, которое преодолевают порожние вагоны по пути следования к новой точке погрузки, — ключевой элемент нашей логистики и обеспечения прибыльности бизнеса. Globaltrans стабильно сохраняет лидерство по операционной эффективности с одним из самых низких коэффициентов порожнего пробега по полувагонам в отрасли.
Если говорить об инициативах РЖД, то, насколько мы понимаем, недавняя инициатива по нелинейному росту тарифа на порожний пробег в 2021 г. не будет применена.
— Расширение вагонного парка и программа капитальных расходов — расскажите о ваших планах на ближайшие несколько лет?
— Исторически у нас очень гибкий конъюнктурный подход к инвестициям в расширение парка. Все потенциальные проекты должны соответствовать строгим инвестиционным критериям. В этом году на фоне слабой рыночной конъюнктуры мы существенно сократили объемы покупки парка. Наши общие капитальные затраты, в том числе на обслуживание парка, сократились практически вдвое в первом полугодии 2020 г. Инвестиционные затраты будут сосредоточены только на обслуживании вагонов. На 2021 г. окончательные планы у нас не сформированы, но сейчас нет предпосылок, которые обусловили бы эффективные инвестиции в покупку новых вагонов.
— Исторически компания платит очень щедрые дивиденды. Расскажите о вашей дивидендной политике?
— Мы исходим из принципа выплачивать в виде дивидендов капитал, который не используется для развития бизнеса. Выплаты рассчитываются исходя из свободного денежного потока, приходящегося на акционеров, в зависимости от уровня долговой нагрузки. Несмотря на беспрецедентную ситуацию в экономике, мы выплатили за первое полугодие 202 0г. 8,3 млрд руб. (46,55 руб. на акцию/ГДР) в соответствии с принятым целевым значением (БКС: дивидендная доходность за полугодие составила около 11%).
Дивиденды остаются приоритетом, мы намерены и дальше следовать нашим принципам распределения капитала. По итогам второго полугодия 2020 г. мы поставили цель выплатить дивиденды в сумме около 5 млрд руб. (около 28 руб. на акцию/ГДР) и видим все возможности для выполнения этой задачи.
Двухзначная дивидендная доходность
Источник: БКС
Структура акционеров
Источник: Globaltrans
— Недавно Globaltrans провел листинг депозитарных расписок на Московской бирже. Планируете ли вы дополнительные размещения в ближайшем будущем?
— Вторичный листинг — это логичный этап развития для нашей компании, которая уже 12 лет является публичной. Наша задача — предоставить возможность российским инвесторам покупать наши депозитарные расписки напрямую. Мы хотим расширить круг инвесторов и повысить ликвидность. Кроме того, листинг в Москве позволит Globaltrans попасть в ряд индексов, что также благоприятно для расширения пула инвесторов. По итогам первых недель торгов мы видим устойчивый интерес и более чем двукратное увеличение суммарной ликвидности. Начиная с 18 декабря 2020 г. ГДР компании будут включены в различные индексы Московской биржи. Дополнительных размещений мы не планируем.
БКС Мир инвестиций