Ежедневный дайджест новостей о ситуации с распространением COVID-19 в России и в мире — 27 октября. Прогнозы и исследования
Политика количественного смягчения “спасла” финрынки развивающихся стран в период пандемии
Покупки активов центробанками стран с формирующимися рынками помогли постепенно снизить напряженность на локальных рынках, а также сократить доходность государственных облигаций без сопутствующего снижения курса местных валют. К такому выводу пришли экономисты в статье "Emerging and Frontier Markets: Policy Tools in Times of Financial Stress", представленной на сайте МВФ.
Влияние покупок активов на доходность облигаций, курсы валют и напряжённость на локальных рынках
Источник: Bloomberg и расчеты экспертов МВФ
Для снижения уровня стресса, вызванного пандемией COVID-19, практически все ЦБ развивающихся стран осуществили интервенции на валютных рынках. Наряду с этим с целью обеспечения финансовой системы ликвидностью около половины из них сократили норму резервирования для банков. Примерно в 20 странах с формирующимися рынками впервые была запущена политика покупки активов, в рамках которой регуляторы приобретали государственные облигации и долговые инструменты частного сектора.
Меры политики центральных банков
Примечание: количество центральных банков указано на оси Y; процент выборки указан в скобках
Источник: база данных МВФ об интервенциях центральных банков и расчеты экспертов МВФ
Эксперты выделили три группы стран с формирующимися рынками в зависимости от целей, которые преследовал центробанк при осуществлении мер количественного смягчения.
Первая группа включает страны, в которых директивные ставки существенно превышали нулевой уровень, и в которых центробанки осуществляли покупку активов с целью улучшения функционирования рынка облигаций (Индия, Филиппины, Южная Африка).
Во вторую группу входят страны, в которых директивные ставки были около "нулевой нижней границы" (Венгрия, Польша, Чили). Центробанки этих государств в рамках осуществления политики количественной адаптации пытались обеспечить дополнительное денежно-кредитное стимулирование и поддержать функционирование рынка.
В третьей группе стран центробанки преследовали цель временно снизить нагрузку на государственные финансовые в условиях пандемии (Гана, Гватемала, Индонезия и Филиппины).
Покупка активов центральными банками
Источник: официальные данные стран и расчеты экспертов МВФ
Авторы статьи полагают, что после пандемии страны с формирующимися рынками могут включить в свой инструментарий денежно-кредитной политики нетрадиционные механизмы. Однако эксперты предупреждают, что подобные решения должны быть взвешенными и должны учитывать рыночную конъюнктуру.
Регулярная покупка бессрочных активов в больших масштабах может ослабить доверие к институтам и центральным банкам, в том числе инвесторы могут усомниться в том, что реализуемая политика базируется на бюджетных соображениях. На этом фоне может усилиться риск оттока капитала, особенно это нужно учитывать странам со слабыми экономическими показателями.
Эксперты подготовили ряд рекомендаций, которые необходимо учитывать центробанкам при принятии решения о применении инструментов количественного смягчения.
- Во-первых, для минимизации рисков подрыва доверия к регулятору, необходимо обеспечить прозрачность действий и предоставить рынку четкую информацию об осуществляемых операциях.
- Во-вторых, программы покупки активов должны быть ограничены по своим масштабам и привязаны к четким целям.
- В-третьих, программы покупки должны осуществляться преимущественно на вторичном рынке, так как покупки на первичном рынке могут негативно повлиять на формирование справедливой цены облигаций.
ЦБ: в октябре второй раз за пять лет оценка ожидаемой инфляции превысила наблюдаемую
В октябре инфляционные ожидания населения и бизнеса ухудшились. Об этом свидетельствуют данные Банка России, представленные в информационно-аналитическом комментарии “Инфляционные ожидания и потребительские настроения” (№10(46), октябрь 2020 г.).
Динамика индикаторов инфляционных ожиданий
Источник: Банк России
Результаты опроса населения, проведенные ООО “инФОМ” по заказу ЦБ, указывают на то, что медианная оценка ожидаемой населением инфляции достигла в отчетном месяце максимальных значений с февраля 2019 г. - 9,7%, что на 0,8 п.п. выше сентябрьского значения. Наряду с этим медианная оценка наблюдаемой инфляции за последние 12 месяцев выросла в октябре по сравнению с сентябрем на 0,2 п.п. до 9,6%.
Рост инфляционных ожиданий населения произошел на фоне ослабления рубля и ускорения роста цен на часто покупаемые товары.
Инфляция, наблюдаемая и ожидаемая населением (медианная оценка)
Источники: ООО “инФОМ”, Росстат
Последний раз ожидаемая инфляция превышала наблюдаемую в январе 2019 г. на фоне ослабления рубля и повышения НДС. Регулятор отмечает, что такое соотношение оценок указывает на то, что население ожидает сохранения темпов роста цен на текущем уровне в ближайший год.
Значительное увеличение оценок наблюдаемой и ожидаемой инфляции было зафиксировано у респондентов со сбережениями. Как указывает ЦБ, обычно оценка инфляции домашними хозяйствами, имеющими сбережения, лучше соответствует динамике фактической инфляции, однако в октябре даже в этой группе респондентов инфляционные ожидания сравнялись с уровнем наблюдаемой инфляции, что не отмечалось даже в январе 2019 г. Среди респондентов без сбережений оценки ожидаемой инфляции выросли, а оценки наблюдаемой инфляции, напротив, снизились.
Ожидаемая и наблюдаемая инфляция по подгруппам респондентов (медианная оценка)
Источники: ООО “инФОМ”, расчеты Банка России
Индекс потребительских настроений в октябре по сравнению с сентябрем сократился на 3 п. Наиболее сильно ухудшились оценки изменения экономических условий в стране на ближайшие 12 месяцев - показатель снизился на 7 п.
Индекс потребительских настроений
Источник: ООО “инФОМ”
Результаты мониторинга предприятий, проводимого ЦБ, указывают, что бизнес также ожидает роста цен в краткосрочном периоде. В октябре средний ожидаемый темп роста цен в ближайшие три месяца вырос с сентябрьских 2,4% до 3,1%. Респонденты указывают, что основным фактором повышения ценовых ожиданий является увеличение закупочных цен, в том числе на фоне ослабления рубля. Рост ценовых ожиданий был зафиксирован во всех отраслях, за исключением транспортировки и хранения и строительства. Среди предприятий торговли был отмечен наибольший рост ценовых ожиданий.
Ценовые ожидания предприятий
Источники: Банк России, Росстат
Диапазоны прогнозов профессиональных аналитиков относительно инфляции в России в 2020 и 2021 г. в сентябре немного увеличились, однако не превысили 4%. В октябре консенсус-прогноз аналитиков Блумберг на текущий год не изменился (остался на уровне 4%), на 2021 г. был увеличен до 3,9%.
Консенсус-прогноз аналитиков Блумберг
Источники: Bloomberg, Росстат
Банк России к ключевым факторам, влияющим на динамику потребительских цен в октябре, относит ослабление курса рубля и медленное восстановление внутреннего спроса по сравнению с летними месяцами. Исходя из этого регулятор прогнозирует уровень инфляции по итогам 2020 г. на уровне 3,9-4,2%, по итогам 2021 г. - на уровне 3,5-4,0% и в последующие периоды стабилизацию на уровне около 4%.