X5 может рассчитывать на хорошую динамику рентабельности

X5 Retail Group опубликовала операционные показатели за 2К19. Консолидированная выручка составила 435,6 млрд руб., увеличившись на 14,4% с уровня 2К18 (в 1К19 годовой рост составил 15,3%), что согласуется с нашими ожиданиями (рост на 14-15%). Наиболее позитивная динамика сохраняется в магазинах "Перекресток": выручка оказалась на 18,1% выше, чем годом ранее (сопоставимые продажи в 2К19 выросли на 7,7%), однако наблюдается замедление роста по сравнению с предыдущим кварталом из-за более слабых темпов увеличения торговых площадей. Тем временем в "Пятерочке" рост выручки составил 15,6%, что ниже уровня предыдущего квартала и стало минимальным показателем с 2013 года, на фоне более медленного расширения торговых площадей (на 16% в 2К19 против 26% в 2К18). Консолидированные сопоставимые продажи в отчетном квартале повысились на 5,0% (как и в 1К19), однако их структура изменилась по сравнению с предыдущим кварталом. Средний трафик увеличился на 3,3% (после роста на 2,7% в 1К19), а средний чек вырос на 1,6% (против 2,2% в 1К19). Такая динамика объясняется более теплой погодой в апреле - июне, которая способствовала более частым посещениям магазинов для небольших покупок. В апреле темп роста выручки оказался самым медленным (13,7%), а в мае и июне ускорился (14,8%), и такая динамика может сохраниться и в 3К19.

В минувшем квартале X5 Retail Group увеличила число магазинов в общей сложности на 481 (в 2К18 - на 477), доведя свою сеть до 15 260 торговых точек. Темпы роста совокупных торговых площадей снизились с 18,0% в 2018 году до 14,1% в апреле - июне 2019 года; мы полагаем, что эта тенденция сохранится, и к концу 2019 года они составят 12,0%.

Компания также обнародовала показатели своей онлайн-платформы Perekrestok.ru. Ее выручка по итогам 2К19 составила 867 млн руб., увеличившись вчетверо относительно довольно низкого показателя за 2К18, однако оставшись ниже уровня 1К19 (891 млн руб.). Онлайн-сегмент в 1П19 обрабатывал по 3 000 заказов в день, в 2020 году компания планирует довести этот показатель до 10 000 заказов в день.

Указанные в отчетности темпы роста выручки соответствуют нашим прогнозам. Мы позитивно оцениваем итоги 2К19, поскольку ухудшение динамики выручки обусловлено замедлением экспансии торговой сети - темпы роста сопоставимых продаж достаточно высоки. Представленные результаты позволяют рассчитывать на хорошую динамику рентабельности и, вероятно, свидетельствуют о том, что уровень конкуренции был не столь высок, как опасались некоторые наблюдатели. X5 Retail Group, на наш взгляд, по-прежнему является наиболее привлекательной компанией в сегменте продуктового ритейла.