Финам
@Finam

Инфляция вынудит ЦБ повысить ставку дважды - весной и летом

Стабилизация долгового рынка делает маловероятным ужесточение денежной политики по итогам заседания ЦБ в феврале. Мы ждем, что ключевая ставка останется на уровне 7,75%. Мы сохраняем прогноз по ускорению инфляции в ближайшие два квартала. В первой половине 2019 года инфляция может приблизиться к 7%, по итогам года показатель составит 6,4%.

Инфляция превысила таргет ЦБ

Инфляция по итогам января ускорилась до 5%, что стало максимумом с 2016 года. Основной вклад в ускорение темпов роста цен внесло повышение НДС с 1 января. Эффект от изменения налога пока проявился не в полной мере, поэтому в ближайшие месяцы инфляция продолжит рост.

Официальный показатель по-прежнему значительно ниже оценок населения. Согласно опросам Фонда "Общественное мнение" (ФОМ), наблюдаемая населением инфляция сохраняется на уровне чуть выше 10%. Февральские данные, вероятно, покажут рост показателя.

Официальная инфляция и оценки инфляции населением

Официальная инфляция и оценки инфляции населением

Данные ФОМ, Refinitiv

Среди отдельных категорий товаров наиболее заметным оказался рост цен на 28% в годовом выражении на сахар, что стало неожиданностью для рынка. Одна из основных причин роста оптовых цен на сахар - низкий урожай сахарной свеклы. Общая инфляция могла бы оказаться еще выше за счет роста цен на бензин, однако показатель прибавил всего 9,4%, притом, что мировые цены на нефть в сентябре достигали темпа роста 50% в годовом выражении. Инфляционный фактор не реализовался из-за договоренностей правительства и нефтяников о заморозке цен на АЗС в начале июня в обмен на снижение акцизов.

Рост НДС и рубль влияют на инфляцию

В прошлых обзорах в базовом сценарии мы ждали, что ослабление курса рубля вернет инфляцию выше целевого уровня Центрального банка. Базовый сценарий реализовался - по нашей оценке вклад падения российской валюты в инфляцию по итогам 2018 года составил 2,2%.

Мы полагаем, что в 2019 году доллар вырастет на 11% относительно рубля, что на 1,6% увеличит уровень цен, еще 3,8% к инфляции добавят монетарные факторы. Вклад на уровне 1-1,2% в рост цен окажет повышение НДС с 18% до 20%. По итогам всего года мы ждем инфляцию в 6,4%.

Прогноз инфляции в России, %

Прогноз инфляции в России, %

Данные Refinitiv, прогнозы ДОХОДЪ

Действия ЦБ и процентные ставки

На предыдущем заседании в декабре ЦБ предпринял упреждающие шаги и повысил ставку до 7,75%, стремясь удержать инфляцию под контролем и ослабить давление на курс рубля. Учитывая укрепление российской валюты с начала 2019 года, стабилизирующуюся ситуацию на развивающихся рыках, а также то, что инфляция пока находится вблизи прогнозов, ЦБ почти наверняка оставит ключевую ставку в феврале неизменной.

Ключевая ставка ЦБ РФ, %

Ключевая ставка ЦБ РФ, %

Данные Thomson Reuters, прогнозы ДОХОДЪ

Мы полагаем, что весной и летом 2019 года инфляция выйдет за пределы ожиданий Центрального банка, что вынудит его еще дважды повысить ставку. Мы ожидаем, что ключевая ставка в декабре 2019 года составит 8,25%.

Доходности ОФЗ

Из-за роста инфляционных ожиданий и ослабления курса рубля мы ждем смещения вверх кривой процентных ставок в ближайший год на 0,2-0,3%. В перспективе нескольких лет инфляция вернется к целевым уровням Центрального банка, поэтому кривая ставок через два года располагается ниже текущей. Ожидания роста кривой процентных ставок ведут к негативному прогнозу доходностей долгосрочных облигаций в ближайший год. При активном управлении облигационным портфелем инвестору стоит увеличить долю бумаг с погашением через 2-3 года.

Хотите больше?

Получите полный доступ к новостям и аналитике бесплатно и без рекламы.

Анализ статьи

×
Организации
Упоминаются
Банк России
Сфера деятельности:Финансы
Фонд "Общественное мнение"
Компании
Места
Места действия