В ближайшие недели компании из нефтегазового сектора, ещё не давшие рекомендации относительной финальных дивидендов за 2023 года, наконец сделают это. Несмотря на то, что все компании уже раскрыли свою отчётность по итогам 2023 года, в ряде кейсов остаётся высокая неопределённость относительно размера выплат.
23 мая СД "Газпрома" рассмотрит вопрос о дивидендах за 2023 год. Неопределённость относительно размера выплат остаётся крайне высокой. С одной стороны, в конце прошлого года финансовый директор компании говорил, что рост долговых метрик не должен сказаться на дивидендах газового гиганта. Если опираться на эти слова, то норма выплат составит 50% скорректированной прибыли по МСФО, что соответствует 15,3 руб. на акцию (10,1% доходности). С другой стороны, долговая нагрузка по итогам года достигла опасных 3 Чистый долг/EBITDA, что делает выплату дивидендов нецелесообразной с точки зрения сохранения финансовой стабильности "Газпрома".
Кроме того, дивидендная политика компании позволяет СД уменьшить норму выплат или вовсе отказаться от дивидендов при росте коэффициента Чистый долг/EBITDA выше 2,5. Это значит, что СД "Газпрома" имеет право, например, понизить норму выплат до 25% скорр. прибыли или вовсе отказаться от дивидендов. При этом отметим, что независимо от решения СД мы всё ещё считаем акции "Газпрома" неинтересными для покупок на фоне генерации отрицательного FCF, роста долговой нагрузки и медленной переориентации экспорта на рынки АТР.
До конца мая размер финальных дивидендов может раскрыть "Газпром нефть". По итогам 9 месяцев "Газпром нефть" повысила норму выплат, по нашим оценкам, до 75% прибыли по МСФО, и повышенная норма выплат может в ближайшем будущем сохраниться на фоне проблем "Газпрома". В базовом сценарии ожидаем, что финальный дивиденд может составить 19 руб. на акцию, что соответствует нейтральной доходности в 2,5% за квартал и, на наш взгляд, не предполагает апсайда в акциях. В то же время отметим, что нефтяник уже выплатил более 100% FCF по итогам 9 месяцев, что может негативно сказаться на размере финальных дивидендов.
22 мая СД "Башнефти" рассмотрит рекомендацию относительно дивидендов за 2023 год. В базовом сценарии ожидаем выплаты 25% прибыли по МСФО, что согласуется с дивидендной политикой компании. В таком сценарии размер дивидендов может составить 250 руб. на акцию, что соответствует 10,8% на а.п. и всего 7,7% на а.о. В то же время отметим, что сильный рост обыкновенных акций намекает на то, что часть инвесторов ждёт роста нормы выплат со стороны башкирского нефтяника. Если данные ожидания не оправдаются, считаем вероятным коррекцию в обыкновенных акциях на 15-20%.
"Транснефть" может выплатить 50% скорректированной прибыли в виде дивидендов за 2023 год. На наш взгляд, СД компании может скорректировать прибыль на курсовые разницы. В таком сценарии размер выплат может составить 190,9 руб. на акцию, что соответствует 11,4% доходности на а.п. Ожидаем, что ближе к дивидендной отсечке привилегированные акции достигнут нашей целевой цены в 1769 руб., апсайд - 6%.
Меньше всего интриги, на наш взгляд, присутствует в размере финальных дивидендов "Роснефть" - ожидаем рекомендации СД до конца мая. Мы полагаем, что нефтяник будет придерживаться своей дивидендной политики и выплатит 50% прибыли по МСФО. В таком сценарии дивиденды за второе полугодие 2023 года могут составить 29 руб. на акцию, что соответствует 4,9% доходности. При этом в первом полугодии текущего года дивиденды, по нашим оценкам, могут вырасти до 36 руб. (6,1% доходности) на акцию на фоне более высоких демпферных выплат, сохраняющихся на повышенном уровне рублёвых цен на нефть и вероятного отсутствия списаний активов. На долгосрочном горизонте Роснефть выделяется потенциалом по снижению долговой нагрузки и наличием масштабного проекта развития Восток Ойл, который позволит заменить низкорентабельные зрелые месторождения. Полагаем, что неплохие дивиденды и долгосрочные позитивные факторы поддержат акции нефтяника. Наша целевая цена по акциям Роснефти 669,7 руб., апсайд - 13%.